脫歐十年，英國經濟與金融市場是否跑輸大盤？

2026年06月23日 21:08 新浪網 作者 

 一財網

　　 脫歐對英國經濟的影響，是一場漫長而持續的消耗。

　　今天（23日）是英國脫歐公投十周年。十年前的今天，英國以51.89%對48.11%的投票結果，決定離開歐盟。

　　十年後，這場公投在英國宏觀經濟與金融市場上留下的印跡，仍清晰可見。

　　宏觀：GDP萎縮、貿易下滑、薪資增長停滯

　　總體而言，脫歐對英國經濟的影響，是一場漫長而持續的消耗。

　　經濟增長方面，英國央行與斯坦福大學合作的研究顯示，與留歐情景相比，脫歐已使英國國內生產總值（GDP）低約6%至8%，原因部分在於公投後持續的不確定性，部分則來自2021年英國正式離開關稅同盟和單一市場後所抬高的貿易壁壘。

　　從橫向比較來看，英國經濟的表現在七國集團（G7）中同樣相形見絀。2026年第一季度，英國GDP已比疫情前的2019年第四季度高出6.0%，但同期歐元區整體高出6.6%，美國則高出15.1%。

　　貿易層面，倫敦政治經濟學院（LSE）研究數據顯示，英國脫歐後與歐盟達成的雙邊框架——貿易與合作協定（TCA）導致英國對歐盟的商品出口下降了10%至15%；在公投前向歐盟出口的英國企業中，約七分之一如今已完全停止對歐盟出口，相當於流失了逾1.6萬家出口企業。

　　通脹方面，英鎊的持續貶值直接推高了進口成本。據LSE測算，僅2016至2018年間，英鎊貶值已使英國消費者價格上漲約3%，相當於每戶英國家庭每年額外多支出約870英鎊。與此同時，脫歐對勞動生產率的壓制，導致英國工人實際薪資比留歐情景下每年平均低出約470英鎊。

　　市場：股、債、匯難言樂觀

　　如果說宏觀數據呈現的是脫歐經濟代價的全貌，那麼金融市場則提供了更直觀的視角。匯率、股市、債市三隻“晴雨表”，從不同維度記錄了英國這十年的市場遭遇。

　　匯率方面，英鎊是脫歐衝擊最直觀的“晴雨表”。據跨境支付機構Convera統計，英鎊兌歐元在公投後十年的均值約為1.16，明顯低於公投前十年的均值1.27，且高達98%的交易日裡英鎊兌歐元都徘徊在1.20以下。另一方面，英鎊兌美元約報1.32，較公投前夕已累計貶值約10%。英鎊的持續弱勢，使英國消費者在進口食品、能源和原材料上長期承受更高的價格壓力。

　　股市方面，十年表現的橫向對比最為一目了然。據美國投研機構晨星（Morningstar）統計，英國富時100指數在脫歐後的十年累計上漲約62%；同期德國DAX累計回報高達151%，歐洲斯托克50指數也上漲了約109%，均大幅領先富時100指數。

　　更值得一提的是，自2016年至2022年，英國股票基金連續六年淨贖回，累計淨流出約1600億美元，已從周期性波動演變為對英國資本市場的結構性信心缺失。英鎊計價基金中，英國股票的平均配置權重已從40%驟降至18%，大量資金被系統性地轉移至美國市場。

　　晨星認為，脫歐是英國市場跑輸的觸發因素，而非根本原因。英國股市在2016年公投前就已存在結構性不利因素：國內養老金需求下滑、資金持續流向美國成長股，以及指數構成偏重能源、銀行和礦業等板塊，而非引領2010年代行情的科技平台。換言之，脫歐放大並加速了這些既有問題。

　　債市方面，在首相斯塔默辭職的政治動盪背景下，英國10年期國債收益率目前仍在4.84%附近，顯著高於國際同類資產。美國金融機構Raymond James固收研究主管法扎拉（Oliver Faizallah）表示，英國資產風險溢價居高不下，正是脫歐以來周期性政治動盪在債市留下的“疤痕”，且這一局面短期內看不到緩解的跡象。

　　重回歐盟？代價不小

　　面對這張十年成績單，“重新入歐”的聲音日漸升溫。根據YouGov最新民調，57%的英國人認為當年投票脫歐是一個錯誤決定，僅有30%認為是正確選擇；75%的選民希望與歐盟建立更緊密關係。但民調同時顯示，若重新加入須放棄英國此前享有的豁免條款，反對者便升至43%，支持者降至35%。民意的複雜性，折射出這條路本身的艱難。

　　在接受第一財經採訪時，曾擔任英國上議院歐盟委員會特別顧問的倫敦國王學院歐洲政治與外交事務教授阿南德·梅農（Anand Menon）表示，重新入歐將涉及漫長談判、艱難讓步，以及來自國內右翼政黨和公眾輿論的強烈反彈。

　　在他看來，英國不可能再獲得當年作為成員國時的優惠條件，若申請重回歐盟，預算繳款可能更高，也可能會被要求採用歐元，多個領域的法規也必須重新向歐盟靠攏。歐盟方面雖會將英國重回歐盟視為政治勝利，但重新入歐須獲全體成員國一致同意，而這並非板上釘釘——1973年英國加入歐洲共同體之前，法國曾兩度否決英國的申請。

　　對於未來十年，梅農教授的預判意味深長：“有一點幾乎可以肯定：身處歐盟之外，英國未來花在討論與歐盟關係上的時間，將遠多於當年作為成員國的時候。”