市场率先给了任性的特朗普一记耳光

（北京街头的樱花开了）

1）美国总统特朗普自称是“关税侠”，在他第二个总统任期开始后不久，他就频繁扬言，要对美国贸易伙伴打关税战。由于缺乏独立技术官僚的制约，一时间看起来，谁也阻止不了特朗普带领美国与全世界打贸易战的步伐。但是，面对特朗普一意孤行的做法，这几天美英媒体纷纷警告说，特朗普的经贸政策正在损害美国经济增长前景，加大了美国经济陷入衰退的风险。而美国股市近来则动荡不已，这表明，投资者正在通过“用脚投票、用钱投票”的方式，给了偏执的特朗普一记不大不小的耳光。

2）据统计，从2025年1月20日特朗普就职到3月10日，美国纽约股市三大股指均出现下跌势头。其中，纳斯达克综合指数累计下跌11%，已经进入“技术性修正”区间。标准普尔500指数累计下了6.4%，道琼斯30种工业股票平均价格指数累计下跌了3.6%。

3）美国行业巨头的股价在特朗普上台后下跌势头更为明显。美股“科技七巨头”（特斯拉、苹果、英伟达等），市值已经累计蒸发了2.5万亿美元，其中，特斯拉市值蒸发了近6600亿美元、英伟达市值蒸发了7600亿美元。仅在美国时间3月10日当天，美国“科技七巨头”的市值就蒸发了7500亿美元。

4）特朗普的关税战，不仅会对美国贸易伙伴造成严重冲击，也会对美国企业和消费者带来不利影响。由于特朗普在对加拿大和墨西哥征税问题上反反复复、变来变去，很多美国企业对此完全手足无措，不得不推迟投资计划。在市场经济条件下，企业最担心的就是“不确定性”，而性格反复无常的特朗普，恰恰就制造了美国企业面临的最大不确定性。当一家企业根本无法确定其商品的进价和售价时，它就根本无法做出长远的规划和投资。

5）在这种情况下，一些美国市场机构则纷纷下调美国经济增长预测。其中，高盛将2025年美国经济增速从原来估计的2.4%下调到1.7%，并且警告说，美国股市可能进入“三年熊市期”。美国前财政部长萨默斯则认为，美国经济陷入衰退的概率接近50%，主要原因在于特朗普政府政策的不确定性。

6）美国彭博社则报道说，由于投资者对美国经济前景不看好，他们近期正在改变投资策略。有人看好中国公司的股票，有人看好发达国家的国债，还有人看好东南亚的股市。在外汇市场上，一部分投资者为了规避美国经济衰退带来的风险，也开始抛售美元，转而购入日元和欧元。

7）值得一提的是，在春节期间，中国国产大模型DeepSeek-R1横空出世，证明了用不太先进的人工智能芯片也能低成本地训练出能力可以比肩美国最先进大语言模型的产品，这也在一定程度上戳破了美国股市的“AI泡沫”。在2025年1月27日（腊月二十八日）当天，英伟达股价一度暴跌近17%。

8）应该说，美国股市动荡，有其自身的逻辑。从1980年以后，美国基本上每隔5-12年就会爆发一场金融危机。但是，从2008年美国金融危机以来，迄今已经过去了17年，美国并未再次爆发严重金融危机。在这期间，美联储实施了史无前例的量化宽松政策，很多钱进入美国股市、债市等，推高了美国的资产价格。美国多家科技巨头的市值超过1万亿美元，比很多国家的一年GDP还要高，这里面本身就蕴藏着巨大的泡沫。过去几年，一直有人预测，美国股市将出现回调。这段时间美股动荡，与这种长期的趋势有关系，而特朗普任性的关税战政策，则进一步放大了投资者的担忧。

9）美股动荡用生动的事实说明，特朗普打贸易战，完全是损人不利己。特朗普的“如意算盘”原本是，通过打贸易战，推动制造业回流美国，同时，利用新增关税收入来推动进一步减税政策，刺激美国经济增长。还有人推测，特朗普是故意通过“折腾”，让美国经济面临衰退风险，迫使美联储不得不降息，这不仅可以刺激美国经济增长，也有利于缓解美国偿还巨额国债利息的负担。这些说法虚虚实实、真真假假，很难判断真伪，但是，有一点是非常明确的，那就是，特朗普上台这一个多月的时间里，各种政策密集出台，但是，这些的政策本身相互矛盾，很多政策的目标也是相互矛盾的，到最后，特朗普面临的局面很可能是——“按下葫芦浮起瓢”，疲于应付。

10）在中国国内，有很多人对于美国经济到底如何存在不同看法，还有的朋友真的认为，特朗普用当前的政策可以让“美国再次伟大”。有一些朋友去美国旅游，好像看着美国社会也还挺正常的，美国经济数据也还不错。经济本来就非常复杂、非常多面，乐观的人总可以找到很多好消息，悲观的人也总可以找到坏消息。我在判断美国经济到底是好是坏时，坚持一个“大道至简”的原则——如果美国经济真的很好，为什么民主党会在2024年的美国大选中输得一塌糊涂？

至于说“特朗普新政”会不会成功，我们还是可以坚持一个简单的判定法则——从常识出发，一项改革要获得成功，必须经过深思熟虑，必须尽可能减少政策实施的阻力，必须尽可能争取多方的支持。那么，我们看一看，特朗普2.0时代的这些政策，很多都是特朗普本人“想一出、是一出”的结果，其变动之频繁完全可以用“一夜十二个梦”来形容。

马斯克主导的很多政策，则完全复制了他收购推特后“任性裁员”的风格。但是，美国政府毕竟不同于企业，马斯克在特朗普新政中扮演的角色毕竟不同于他作为推特东家所扮演的角色，他一味蛮干，只会招致天怒人怨，让特朗普新政早早夭折。

前几天，马斯克在美国政府内阁会议上与美国国务卿鲁比奥发生激烈争吵，就是明证。准确评估美国的经济形势，准确研判特朗普新政的前景，不仅考验一个人的基本认知水平，也有助于我们在中美博弈中对“敌我形势”做出准确评估，从而采取相应的对策。

我的个人看法是，既然特朗普喜欢瞎折腾，那就让他尽情瞎折腾好了，因为，从常识出发，我们可以断定，这些瞎折腾不可能让美国在短期内“再次伟大”起来，反而会加深美国社会内部的撕裂与动荡，我们就静观其变就好了。