2010年黄金总产量超过了2001年所创的高位，但全球多个金矿场即将枯竭，新发现的矿藏越来越稀少，预计整体黄金质量将下降。市场人士预料，黄金市场供应将持续紧张

　　7月22日，纽约商品期货交易所（COMEX）黄金期货重返每盎司1600美元以上，黄金已经到了名副其实的高位。7月的国际金价可以用势如破竹来形容。从7月8日到7月18日，11个交易日连续收阳，4天连创新高，站上千六关口。

　　黄金价格从1999年的每盎司252美元上涨到今年7月最高价每盎司1600多美元，价格已经连涨几番。然而随着黄金一路飙升，黄金泡沫论也愈 演愈烈。那么12年的牛市对任何投资品种来说都能让其足够接近顶点，但是黄金价格是否已经有了泡沫？黄金牛途是否已经到了终点？这些依然值得斟酌。

　　金融属性：泡沫论再现

　　从来没有人搞得清楚，是我们拥有黄金，还是黄金拥有我们。——彼得·伯恩斯坦

　　财经评论员叶檀近日将目前的黄金走势与1980年1月黄金走势作了对比。她指出，7月18日，纽约黄金期货价格首破1600美元/盎司，是自从 1980年7月8日以来最为持久的连续攻势，创31年纪录，黄金名义价格接连突破历史高位。而从实际购买力而言，1980年1月21日金价最高超过850 美元/盎司，超过了目前的1600美元。1980年，金价经历7个交易日从687美元左右暴跌至606美元附近，而此前11连阳的起点是596.5美元。

　　叶檀指出，两轮黄金泡沫原因非常清楚，美元贬值、通货膨胀或者滞胀、经济出现停滞、失业率高企。所有的纸币都不被信任，反映投资者恐慌情绪的黄金、在所有期货品种中最具有金融属性的黄金脱颖而出。黄金成为经济恐慌时代的诺亚方舟。

　　而在更早的时候，春华资本董事长、高盛大中华区前主席胡祖六在其微博中指出，黄金可能是世界上最大的泡沫，并提醒市场，购买黄金首饰类无妨，但大赌黄金作为投资资产，需要冷静。

　　索罗斯在2010年也曾表示过，金价已升得比预期高，并将黄金称为“终极泡沫”，黄金需引起大家警惕，尤其在目前全球经济增长出现下滑趋势之 际。今年一季度，索罗斯基金管理公司将所持的SPDR黄金信托基金份额由去年第四季度末的472.1万股（约合6.55亿美元），大幅下降至4.94万股 （约合690万美元），降幅高达99%。此外，该基金清空了持有的全部500万股iShares黄金信托基金份额。不过，索罗斯“终极泡沫”论和抛售行为 并没有让金价止步，在美欧债务危机以及利比亚等北非地缘政治影响下，黄金继续走高，很显然，索罗斯踏空了行情。

　　商品属性：供需难平衡

　　当我们有金子的时候，我们生活在恐惧中；当我们没有金子的时候，我们生活在危险中。

　　——英国格言

　　也许界定是否存在泡沫很难，但从供求关系来看，价格上涨不是由实际需求推动而是过度投机所致时，或许就是泡沫。那么目前黄金价格上升是因为过度投机吗？

　　“很显然不是，黄金单边上涨受到了欧债以及美债危机叠加引发的避险需求的推动。”上海中期期货分析师李宁在接受《国际金融报》记者采访时表示，“此外，从新兴发展中国家到发达国家，都受到通胀预期加剧或抬头的困扰，黄金对冲通胀的投资需求也在增加中。”

　　牛津经济研究院日前公布的报告显示，黄金与银、铂等贵金属在内的大宗商品相比，其工业用途并不突出，绝大多数黄金消费都来自珠宝和投资需求。此外，黄金具有“风险保险”的潜在作用是明确的。

　　受以上需求支撑，各类黄金ETF基金的总持仓量今年上半年出现了爆发性增长。截至7月18日，全球最大的黄金上市交易基金(ETF)SPDR黄 金持仓量大幅增仓至1249吨左右。巴克莱资本的研究显示，就连一些以前不怎么投资黄金的偏股型基金，也开始投资黄金建立黄金头寸。

　　从地区来看，中国对黄金的需求非常突出，2011年一季度当季，中国的金饰需求同比增长21%，创造了142.9吨的季度新纪录。

　　值得注意的是，除去机构以及个人投资者对黄金资产热衷外，各国央行也对黄金需求不小。

　　虽然黄金需求急剧上升，但令人遗憾的是，黄金开采成本正不断提高，且供不应求。贝莱德世界矿业基金联席经理罗凯琳曾向媒体表示，2010年黄金 总产量超过了2001年所创的高位，但全球多个金矿场即将枯竭，新发现的矿藏越来越稀少，预计整体黄金质量将下降。罗凯琳预料，黄金市场供应将持续紧张。

　　可见黄金实物需求和供应存在实际的趋紧局面，这为黄金价格上涨夯实了基础。当然，金价的上涨中不可能完全杜绝投机资金的推动，市场人士认为，一 方面投机资金的增加幅度远远低于黄金价格上涨幅度，另一方面由于黄金具有金融属性，投机资金还是投资资金很难区分。海通期货投资咨询部总经理陶金峰在接受 媒体采访时也有保留地提出黄金有泡沫。他认为，相对纸币而言，纸币的泡沫比黄金更大。所以黄金虽然有泡沫，但是还有上涨空间。换而言之黄金比纸币安全性 高。

　　未来走势：价格上行有空间

　　当到了黄金不起支配作用的时候，黄金时代才到来。——犹太人谚语

　　“对黄金的投资可以谨慎看多。”李宁表示。自上周以来，由于对欧美国家债务问题的担忧，在市场避险情绪主导下，黄金连续4个交易日刷新纪录新 高。而本周四，由于备受关注的欧元区首脑会议就希腊第二轮援助计划达成一致，欧元区领导人在峰会后的声明中称，第二轮希腊救助方案中官方注资规模约达 1090亿欧元，民间贡献规模将为370亿欧元。另外，欧洲金融稳定机构（EFSF）向希腊发放的贷款年期将由7.5年延长至15-30年，向希腊发放的 贷款利率将约为3.5%，如果欧洲央行认为必要,EFSF将被获准干预一级和二级债市。

　　李宁指出：“欧洲债务危机得以缓解，但这离彻底解决差距甚远。此外，美国国债总额上限能否按期提高仍存悬念。美国国家破产有先例，因此驴象两党谈判破裂的可能性也是存在的。在当前政策变动的敏感期，黄金价格波动将加剧，市场投资者需谨慎操作。”

　　汇丰银行首席商品分析师Jim Steel则指出，当美国在债务上限问题上取得突破时，黄金会有一个回调。但这并不意味着涨势的终止。

　　光大期货分析师孙永刚向《国际金融报》记者指出：“目前黄金多头格局没有改变，而美元下跌的趋势也未被颠覆，因此黄金中长期来看依然上涨。”

　　分析人士指出，市场假设的黄金泡沫破灭是有条件的，如果美国的债务问题得到顺利地解决，美联储也没有推出QE3，美国经济恢复得不错，美元上涨，美国考虑加息以及欧债危机逐渐淡化，通胀预期缓解等经济平稳的表现出现，黄金价格才有可能出现下跌。

　　但孙永刚认为：“这些情况的出现都需要时间，都不是一蹴而就的。目前债务上限问题还未解决，失业率依然高涨，且通胀有所抬头，经济增速放缓。在 经济如此疲弱的情况下美元不可能强势，预计未来很长一段时间美元将保持弱势。此外，美国在经济不佳的情况下也不会贸然推出加息政策。欧债危机虽然暂告段 落，但欧元区经济体要恢复元气也有很长的路要走。这些因素都为黄金上涨争取了空间和时间。因此黄金上涨的大趋势不会改变。”

　　李宁也预计，纽约商品期货交易所（COMEX）黄金期货将向每盎司1650美元至1700美元区间进军。

　　国际投行也看好未来金价，高盛就上调了黄金的价格预期，将未来３个月现货黄金价格预期从每盎司1480美元上调至1565美元，并将未来12个月价格预期从1690美元上调至1730美元。

　　【“金”非昔比】

　　开采成本：1000美元/盎司

　　在众多支持金价上涨的因素中，开采成本的上升是一个很重要的理由。日前《经济学人》说，10年前，从地下开采一盎司黄金的平均成本是200多美 元；到2010年，该费用已高达857美元；今年黄金开采成本更加高，可能不低于1000美元。据咨询公司GFMS数据，自1999年以来，全球矿石的金 属含量降低，平均品级降低了三成。因此，要得到好的矿石必须挖掘更加深层的土地。金属经济集团是一家矿业咨询公司，该公司2002年金矿公司用于勘探的资 金投入是5亿美元，到2008年投入费用已高达30亿美元，但找到的矿藏却更少了。同时，全球矿产业的蓬勃发展拉动了对矿工和钻探设备的需求，燃料、人力 成本和矿业设备费用都水涨船高。

　　寻找新矿源代替已经枯竭的矿层也变得越来越困难。所有易开采的黄金都已被挖掘一空。去年全球矿业公司共开采了2686吨黄金，但却比上不十年前 黄金总产量的一个零头。如今，像北美这样政治、经济环境都稳定的地区，易开采的矿藏正逐渐减少，一些矿业公司不得不转战拉丁美洲和非洲这样环境复杂棘手的 地区。

　　开采路径：南非告急

　　随着近年贵金属投资需求的不断增加，全球主要产金国均大幅提高黄金产量以应对源源不断的购金者，但并非所有的产金国都在增加黄金的产量，从上个 世纪开始直到2006年黄金产量首屈一指的南非却在2010年减少了黄金生产，南非工业机构公布的数据显示，2010年南非黄金产量同比下降了6.4%， 实际产量也从过去210吨左右下降至2010年的191.8吨。

　　由于南非在上个世纪不断开采金矿，导致目前处于无矿可采的困境，若想继续增加产量，就必须到更深层的地下进行开采，目前，南非最深的金矿已经达 到地下4０００米，可见其困难程度，而且在深矿开采的金矿石质量难以得到保证，一般情况下，39米深的金矿开采的每一吨矿石中含有能提炼出2.59g左右 的黄金，但到了70米，提炼出的黄金就锐减至1.1g左右，因此深达数公里的金矿显然将不断增加矿商的成本，加上人力成本的支出，南非的各大矿商近年来已 经进入步履蹒跚的阶段。此外，如果考虑到南非电力行业的落后，那么时间成本的计入还将继续增加南非矿商的成本。因此，南非若不尽快改变这种情况，可能将延 续黄金产量下降的窘境。

　　【“金”彩人生】

　　加州淘金热

　　■ 阿布

　　1848年，詹姆斯·马歇尔在加州靠近科洛马的地方发现了黄色金属片，后来被证实是黄金。至当年年底，马歇尔的发现掀起了在美国历史上最疯狂的 淘金热，来自世界各地的大批淘金者涌入加利福尼亚州，他们也被称为“49年人”。而现在，随着国际市场贵金属价格的上涨以及金融危机导致失业率上升的推 动，加州再现淘金热。很多美国人踏着先人的足迹来到西部，在曾经的采矿区安营扎寨。有的淘金者的确是比较幸运，但对于大多数人来说，淘到金子只是一种美好 的愿望。

　　对于这波淘金热的原因，一方面是因为很多人把淘金当成一项冒险，比如“失去的荷兰人采矿协会”一开始收到的扎营申请者主要是退休老年人，他们开着房车过来体验一把淘金的生活。该协会允许淘金者在营地里搭帐篷的时间一次可以超过6个月，每天的收费仅为30美分。

　　不过随着经济危机的蔓延，一些尚未退休的成年人逐渐加入到淘金者的行列，一是因为金价的上涨，金价目前差不多已经涨到接近每盎司1600美元， 这个价位是２０多年最高的价位。另外，美国失业率上升也是促使很多人想通过淘金碰碰运气的重要原因。美国的失业率已经逼近10%。

　　淘金给人以一夜暴富的希望，但成功者只是凤毛麟角。事实上，淘金可不是件简单的事情。去加州淘金的所有人都投资了1000到1500美元用来购 买挖掘机及其他设备，挖掘机的作用是将石头弄走；此外还需要水闸，用它来将石子从黑沙里分离出来；当然也需要大的塑料容器，在大机器将粗活做完之后，用这 些塑料容器来淘洗，将金子淘出来。（来源：国际金融报）