意大利债务问题可能给欧洲保险业致命一击。摩根大通(JP Morgan)指出，估计欧洲保险公司目前持有约3,000亿欧元的意大利主权债务，在4,500亿欧元股东权益占据相当大部分。虽然银行业风险问题已经 受到热议，但如果意大利发生债务违约、甚至退出欧元区，则可能对保险业资本造成毁灭性的打击，进而危及欧洲的储蓄。

　　在1.6万亿欧元的意大利政府未偿债务中，欧洲保险公司持有的意大利国债占到了相当大的一部分。一些保险公司已经削减了所持意大利国债的头寸规 模，例如，苏黎世金融服务(Zurich Financial Services AG, ZURN.VX)在过去一季度中抛售了约23亿欧元的意大利国债。但仍有许多保险公司不愿这样做。考虑到所持国债即将到期，且意大利违约的可能性看似还很 小，他们不想现在就蒙受巨额的投资损失。对这些保险公司而言，要找到足够多长期资产来取代即将到期的短期意大利国债同时还削减庞大的负债绝非易事。

　　意大利保险公司是欧洲保险行业中持有意大利国债最多的投资者之一，近来它们深受意大利国债价格走低及国内股市下跌的冲击。Fondiaria SAI (FSA.MI)宣布上个月冲减了2.5亿欧元的资产。倘若意大利违约，对国内保险业构成的打击可能是致命的。

　　外国保险公司持有的意大利国债规模也很大，因此同样面临资本受到重创的风险。作为意大利最大的保险商之一，总部在德国的安联保险公司 (Allianz SE, ALV.XE)目前的意大利国债总风险敞口达到260亿欧元。假如意大利将来真的退出欧元区，国内保险公司至少还可以按照新诞生的本币对保单进行重新定 价，而海外保险公司却可能面临额外的汇兑风险。这也就意味着，汇兑风险可能导致外国保险公司所持意大利国债价值缩水，而相关负债却不会因此减少。

　　过去两周中，欧洲保险公司的股价下跌了5%-10%不等。不过保险类股的股价仍等同于或略低于帐面价值。目前市场尚难以预测意大利违约或欧元区 解体的可能性有多大。但对许多保险公司来说，这一因素给公司资本带来的风险可能是难以控制的。诚然，政客们和监管部门最终或许会设法保护保险行业。

　　不过，在此过程中，储户仍将不可避免地受到牵累。根据许多人寿保险产品的条款，除非约定最低回报担保，否则保险公司的投资一旦蒙受损失，其中 80%-90%的损失将由保单持有人承担。无论保险业是否被冲垮，成员国一旦退出欧元区，国内储蓄势必会受到货币贬值以及通货膨胀的严重冲击。

2年期国债收益率升至6.5%以上很难维持。
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　　Hester Plumridge