意大利債務問題可能給歐洲保險業致命一擊。摩根大通(JP Morgan)指出，估計歐洲保險公司目前持有約3,000億歐元的意大利主權債務，在4,500億歐元股東權益占據相當大部分。雖然銀行業風險問題已經 受到熱議，但如果意大利發生債務違約、甚至退出歐元區，則可能對保險業資本造成毀滅性的打擊，進而危及歐洲的儲蓄。

　　在1.6萬億歐元的意大利政府未償債務中，歐洲保險公司持有的意大利國債占到了相當大的一部分。一些保險公司已經削減了所持意大利國債的頭寸規 模，例如，蘇黎世金融服務(Zurich Financial Services AG, ZURN.VX)在過去一季度中拋售了約23億歐元的意大利國債。但仍有許多保險公司不願這樣做。考慮到所持國債即將到期，且意大利違約的可能性看似還很 小，他們不想現在就蒙受巨額的投資損失。對這些保險公司而言，要找到足夠多長期資產來取代即將到期的短期意大利國債同時還削減龐大的負債絕非易事。

　　意大利保險公司是歐洲保險行業中持有意大利國債最多的投資者之一，近來它們深受意大利國債價格走低及國內股市下跌的衝擊。Fondiaria SAI (FSA.MI)宣布上個月沖減了2.5億歐元的資產。倘若意大利違約，對國內保險業構成的打擊可能是致命的。

　　外國保險公司持有的意大利國債規模也很大，因此同樣面臨資本受到重創的風險。作為意大利最大的保險商之一，總部在德國的安聯保險公司 (Allianz SE, ALV.XE)目前的意大利國債總風險敞口達到260億歐元。假如意大利將來真的退出歐元區，國內保險公司至少還可以按照新誕生的本幣對保單進行重新定 價，而海外保險公司卻可能面臨額外的匯兌風險。這也就意味着，匯兌風險可能導致外國保險公司所持意大利國債價值縮水，而相關負債卻不會因此減少。

　　過去兩周中，歐洲保險公司的股價下跌了5%-10%不等。不過保險類股的股價仍等同於或略低於帳面價值。目前市場尚難以預測意大利違約或歐元區 解體的可能性有多大。但對許多保險公司來說，這一因素給公司資本帶來的風險可能是難以控制的。誠然，政客們和監管部門最終或許會設法保護保險行業。

　　不過，在此過程中，儲戶仍將不可避免地受到牽累。根據許多人壽保險產品的條款，除非約定最低回報擔保，否則保險公司的投資一旦蒙受損失，其中 80%-90%的損失將由保單持有人承擔。無論保險業是否被衝垮，成員國一旦退出歐元區，國內儲蓄勢必會受到貨幣貶值以及通貨膨脹的嚴重衝擊。

2年期國債收益率升至6.5%以上很難維持。
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　　Hester Plumridge