怡光

关心美国股票投资的人，对联储会的加息运作都会十分在意。在这次银行风波后，CNBC 投资俱乐部的这篇文章对此作了一些分析。

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道德风险？鹰派停顿？

——这些术语的含义以及投资者为何要关心

泽夫﹒菲马（Zev Fima）

2023年3月17日

    随着股市因对银行业危机的担忧而震荡，华尔街和华盛顿对美联储和财政部在硅谷银行（Silicon Valley Bank）和签名银行（Signature Bank） 倒闭后采取的行动进行了大量辩论。 CNBC 和其他地方正在使用两个词组：“道德风险”和“鹰派暂停”。以下是它们的含义以及这两个词如何塑造这种不断变化的形势。我们希望俱乐部成员可以利用他们在这里学到的知识，更好地了解主导市场的趋势以及它们可能如何影响他们的投资组合。

    按牛津学术英语学习词典的定义，道德风险（名词），是指在受到保护免受其后果影响时，例如通过保险来实现这点，没有理由试图避免风险。

    关于支持存款的适当性，有人认为美国联邦存款保险公司（FDIC）保险最高可达250,000美元，银行为该保险支付的保费就是根据该金额支付的，现在风险增加了，保险公司就不能只是简单地增加支出。如果你为你的房子投保不足，一旦房子被烧毁，你就不会要求更高的赔付，可以这么说，你得到了你付出的代价。

    另一方面，有意见认为存款人不应为机构的管理不善而付出代价。如果保险公司和国家不能为所有存款提供担保，将会引发更大的银行挤兑，因为储户要么希望将超过 250,000 美元限额的存款分散到多家银行，要么干脆决定提取所有存款并存入由政府隐性支持的那些“大到不能倒”的机构去。

    到目前为止，在当前的银行业动荡中，财政部和美联储的目标是安抚储户，同时明确表示他们并不是在拯救银行的股东。财政部长珍妮特﹒耶伦周四对立法者说：“我们的银行系统依然健全，美国人可以确信他们的存款会在他们需要的时候存在。”

    我们并不是要确定在这种情况下什么是正确的，而是看看当前支持存款的方式可能会如何造成“道德风险”，从而使公司和消费者承担他们可能不知道的风险，而政府在他们可能跌倒的时候接住他们。

    毕竟，如果他们承担了增加的风险并获得了回报（注意，承担风险是有可能输有可能赢的），这对消费者和股东来说就像发薪日一样爽；如果他们承担了增加的风险却输了，不用担心，政府无论如何都会偿还储户的。

    除了承担了增加的风险的输和赢，并不是说没有中间立场，这就是，存款在全国范围内得到 100% 的保证，并且制定法规来防止任何由此产生的道德风险。

    值得注意的是，在撰写本文时，我们了解到包括俱乐部控股的富国银行 (WFC) 和摩根士丹利 (MS)在内的几家银行将向陷入困境的第一共和国银行 (FRC)存入总计 300 亿美元的资金。这笔存款由世界上最好的银行牵头，由比任何人都更了这类业务运作的管理团队管理，而不涉及保险问题。这是一个有趣的解决方案，它确实解决了道德风险问题，至少对第一共和国银行来说是这样，这样做同时还提供了所需的流动性。第一共和国银行管理层在接受世界上最好的银行家的严密审查之前，在承担不必要的风险之前会三思而后行，他们现在都非常关心第一共和国银行的偿付能力。

    CNBC 的史蒂夫﹒利斯曼 （Steve Liesman）在他的推文中说：“我不知道美联储下周会做什么，但我只想成为第一个说‘鹰派暂停’的人。”

    对银行系统的担忧和一些通胀数据放缓的迹象为美联储提供了一些借口，可以在进一步加息的运作上采取谨慎的方式。根据 CME FedWatch的分析显示，市场对连续第二次加息 25 个基点的可能性超过 80%。

    一方面，有一种观点认为，美联储持续加息创造了导致两家银行破产的条件，而这两家银行恰好是美国历史上第二大和第三大银行的倒闭。货币政策行动与其对经济的影响之间的估计滞后通常为 12 至 18 个月。然而，随着硅谷银行和签名银行的倒台，它的速度加快了。尽管不加息的可能性很小，但 CNBC 的史蒂夫﹒利斯曼提出的“鹰派暂停”存在争议，指的是暂停加息，但明确表示紧缩周期尚未结束。

    考虑到银行倒闭会导致通货紧缩，因这些此倒闭正在为美联储做一些工作，那是因为它们对贷款要求有寒蝉效应。如果资金更难借到，那么流入经济并在经济中流通的资金就会减少，这将有助于压低价格。支持者会说，鉴于这种考虑，无需急于再次加息。

    另一方面，近期较冷的通胀数据仍远高于美联储 2% 的目标。 2 月份的消费者价格指数上涨幅度是 6%，而失业率仍接近历史低点。鉴于美联储确保价格稳定和最大化失业率的双重使命，继续加息的理由不会消除，直到通胀达到更可持续的水平。周四欧洲央行 (EBC) 加息半个基点后市场的看涨反应可能会使美联储更愿意在下周的政策会议上加息。

    支持加息的另一个担忧是，如果不加息将表明美联储方面的紧张情绪。他们会认为，如果他们现在不加息，那并不是因为他们看到了我们没有看到的东西。

    可以说，美联储主席杰罗姆﹒鲍威尔的会后评论与利率决定一样重要。两种可能的情况：加息与更温和的评论或“鹰派暂停”。