（文/翁彬凯 编辑/吕栋）

美国时间10月29日（周四），Alphabet股价暴跌13%，跌至283.82美元每股，创该公司史上最大跌幅，同时也是美股史上第二大单日市值损失，仅次于英伟达2025年1月的纪录。

该跌幅或源于Alphabet公布的第三季度财报，表明投资者对谷歌的经营状况及在人工智能领域的投资回报并不满意。

财报显示，Alphabet第三季度实现营收1275.77亿美元，同比增长25%，低于市场预期的1282亿美元；非美国通用会计准则下（Non-GAAP）净利润为261.70亿美元，同比下降34%。

此次下跌使Alphabet市值蒸发了约5000亿美元（约合人民币3.33万亿元），也拖累了美国主要股指，导致纳斯达克综合指数下跌，并加剧了人们对全球人工智能建设成本可能超过收益的担忧。

谷歌股价周四跌势之重，使其形成了所谓的“死亡交叉”，即股价的50日移动平均线跌破200日移动平均线。一些分析师认为，这种动能的严重丧失预示着该股可能进一步下跌。

Alphabet股价暴跌FactSet

10月28日公布的季度财报，展示了Alphabet面临的广泛经营问题及一系列市场风险，并无疑影响了投资者对该公司业务，特别是人工智能领域投资回报的担忧。在周三美股盘后发布的财报中，Alphabet公布第三季度自由现金流为负90.7亿美元，而分析师预期的数值为27亿美元。Alphabet将其全年资本支出指引预期维持在1950亿-2050 亿美元。

核心业务疲软

彭博社报道称，广告收入低于预期直接催生了此次下跌。

作为该公司的核心业务，谷歌旗下包括搜索广告、YouTube 和订阅服务在内的谷歌服务部门营收为963亿美元，低于华尔街预期的985亿美元；单广告销售额一项，其实际收入为633.5亿美元，低于预期的648.5亿美元。

核心问题在于，越来越多的检索问题由人工智能承担，谷歌凭借搜索引擎推动广告销售的机会正在减少。

华尔街日报报道称，随着人工智能重塑消费者搜索信息和产品的方式，谷歌最大的收入引擎增速正在放缓。财报显示，谷歌搜索业务第三季度同比增长12%，低于第二季度的17%和第一季度的19%。

谷歌搜索每年通过展示链接列表并向广告商收取费用来创造数千亿美元的收入。然而，人工智能搜索能够绕过这一流程，直接提供单一答案，从而降低对传统搜索的需求。谷歌一直在探索如何在不损害其搜索业务的前提下，满足用户的AI需求。

在与投资者和分析师的电话会议上，谷歌首席商务官菲利普·辛德勒（Philipp Schindler）表示，尽管AI搜索的整体增速达到了五年来的最快水平，但变现率低于传统搜索。该公司表示，正在向AI搜索结果中投放更多广告，并开始在全球范围内推广。

谷歌还表示，初步结果表明这些广告形式行之有效。AI搜索的赞助商品列表点击率已经与自然搜索结果的点击率相当，而且该公司的用户研究也表明，人们认为这些广告与自身需求相关。

辛德勒将谷歌广告收入放缓的部分原因归咎于汇率变化、欧盟监管变化导致亚洲零售商收入减少，以及世界杯推动广告支出转移到上半年。

成本问题引发广泛担忧

彭博社10月29日报道称，周四公布的季度财报揭露了Alphabet面临的人工智能风险缺口，这些风险远超该公司前一天财报电话会议上讨论的内容。

除了首席财务官阿纳特·阿什克纳兹（Anat Ashkenaz）在投资者电话会议上披露的超过1万亿美元的采购承诺、未来租赁和其他义务外，该财报还列出了约985亿美元的或有事项承诺，这些承诺可能在特定情况下由该公司承担，比上一季度增加了约230亿美元。这意味着公司预期成本和潜在成本或损失的增长。

由于人工智能热潮及竞争，谷歌直接运营成本迅速上升。Alphabet 对人工智能的投入只会不断增加。这些投入包括数据中心租赁费、支持合作伙伴购买相关设备，以及可能承担从客户手中回购人工智能芯片系统的义务。

谷歌报告称，其运营支出高于预期，自由现金流为负，这表现了该公司在确保数据中心容量和开发新的人工智能模型的过程中所产生的惊人成本。

Alphabet现金流为负《华尔街日报》

广告业务增速放缓与成本的迅速增长，表现了谷歌面临的一项挑战：如何在不蚕食其核心业务的前提下，围绕人工智能重塑其搜索业务。而股价暴跌意味着投资者对谷歌应对该挑战的能力持保留态度。

JonesTrading首席市场策略师迈克·奥罗克在谈到谷歌的报告时表示： “一家为保护其核心业务而大力投资人工智能的公司，却暴露出自身在人工智能面前的脆弱性。这就是人们感到失望的原因。”

竞争加剧

华尔街日报报道称，在谷歌试图围绕人工智能重塑其搜索业务的同时，竞争对手的人工智能公司正将目光投向其广告业务，并宣称自家的聊天机器人能提供更优质的答案。

Citizens的股票研究分析师安德鲁·布恩（Andrew Boone）表示，OpenAI和Anthropic等公司的企业级人工智能服务的日益普及，可能正促使谷歌部分消费最高的用户在个人搜索中转向使用其他公司的服务。

OpenAI于今年2月开始在美国部分ChatGPT用户中测试广告功能，并在今年夏天表示，其广告年收入有望达到10亿美元。该公司一直在以惊人的速度发展其广告业务，最近宣布已有超过10万家广告商在ChatGPT上投放广告，并且广告服务现已覆盖全球89个国家。

广告买家表示，OpenAI 的广告业务仍处于早期阶段，大多数广告商使用实验性预算为其投资提供资金，而不是从搜索预算中转移支出。

数字营销公司January Digital的首席执行官维克·德拉比奇（Vic Drabicky）表示：“毫无疑问，各大品牌都在测试OpenAI，但我们看到用于测试OpenAI的资金是逐步增加的，或者来自较小的渠道，而不是来自谷歌那样的特定渠道。”

NewStreet Research的分析师丹·萨蒙（Dan Salmon）在给投资者的一份报告中表示，虽然OpenAI的广告势头尚未对Google的收入产生实质性影响，但其持续增长将加剧投资者对Google何时在其Gemini聊天机器人中引入广告的疑问。

NewStreet表示，Alphabet将持续面临逆风，直到它能够改善“人们对搜索基本面和人工智能货币化的信心”。该公司估计这可能要到2027年上半年才能实现。