云乡客

遗迹这个词有多种解释，可以指涉事物、地方或人物。遗迹很容易与遗址混肴，细分下来却可以有一些更为抽象的理解，譬如《三国志·吴志·陆胤传》：“ 胤 天资聪朗，才通行絜，昔历选曹，遗迹可纪。”。又如柳宗元 《禅堂》诗：“心境本同如，鸟飞无遗迹。”看到香港金融市场最近一段时间的表现，不禁生出香港是否会变成“金融遗迹”的疑虑。

大概在上个世界七十年代开始，香港就被誉为“全球三大金融中心之一”，虽然位列第三，排在纽约、伦敦之后，好歹也是一个“探花郎”。2022 年起，根据伦敦金融城智库 Z/Yen 与中国发展研究院共同编制的《全球金融中心指数》的更新版本，香港已经从这个排行榜中跌出三甲之外，被新加坡所取代。

所谓“国际金融中心”有两个参考指标：外匯與衍生工具市場成交額以及股票总值及成交量。

2022 年 10 月 27 日，国际结算银行公布了 2022 年每三年一度的外汇与衍生工具市场成交额调查结果。香港金管局同一天的新闻稿这样写道：调查结果是根据 2022 年 4 月的成交数据编制，当时香港正处于第五波新冠疫情。尽管疫情对经济活动造成打击，与三年前相比，香港的外汇及衍生工具市场活动仍录得显著增长。

Fortune Insight 对于该调查结果却有不同的表述。标题为《新加坡外汇市场疫间扩大 续居全球第三 香港不升反跌被星抛离更远》的文章除引用了香港金管局的上述新闻稿内容之外，加上了他们的评述如下：

据国际清算银行（BIS）数据显示，英国伦敦仍为全球最大的外汇交易市场，但其领先地位正被削弱，第二名美国、第三位新加坡及其他欧洲金融中心紧追其后。香港虽然继续是位居全球第四，惟市占率亦同样下降，并被新加坡大幅拉开差距。

国际结算银行今日 (10月27日) 公布 2022 年每三年一度的外汇与衍生工具市场成交额调查结果。伦敦在全球外汇市场占比，自新冠疫情前 2019 年的 43.2％，降至今年的38.1％；美国以 19.4％ 排名第二，较三年前高 2.9 个百分点；新加坡排名第三，市占率增 1.7 个百分点至 9.4％。香港虽然仍为全球第四大外汇市场，但不升反跌，市占率由 7.6％ 降至 7.1％，与新加坡的距离明显拉阔。

同样一份调查结果，可以有不同的解读，这就是资讯透明的结果，对于投资者的决策有积极性的作用。外汇市场是这种状况，香港的股市现状又是怎样呢？我想起了一首有多种版本的“竹篙词”里头的几句：自归郎手后，青少黄渐多......休提起，提起珠泪洒江河。

先说香港股市的总市值，在 2021 年 5 月底，即使仍然被疫情笼罩，港股总市值依然达到峰值 53 万亿港元，若以联系汇率 7.8 来换算，约为 67948 亿美元。2022 年年底，疫情管控结束，人们期待着经济的复苏。 将近一年过去了，香港股票市场的总市值并没有出现投资者所预期的回升。StockQ.org 披露的最新数据，截至上周五为止，香港股市总值为 61304 亿美元，与 2021 年 5 月底股市总值相比较，蒸发了约 6644 亿美元。

也许有人认为，股票市场有升有降，今天下跌，明天也许就升回来了。恒生指数的最高位出现在 2018 年 1 月 26 日，当日收市价为 33，154.12 点。我们不要把目标定得那么高那么远，只消看看自今年 1 月 26 日收市价 22，386.37 点以后，香港股市到今天的走势，大概就能够明白，香港股市想要回归上升轨迹，至少不可能在短期内发生。以下一些具体的数据也许能够帮助大家理解香港股市的走向。

9 月 13 日，港股主板成交额是 799 亿港元，2961 只港股中，零成交的占了 915 只；成交额在 1 万港元之下的有 1192 只； 成交额在 10 万港元以下的有 1659 只。此后港股每日成交量除了 15 日成交额 1180 亿港元，突破了今年头 7 个月的平均成交额 1136 亿港元之外，其余交易日都在 676 亿和 861 亿成交额区间行走。中秋国庆节假期过后的四个交易日， 10 月 3 日当天成交额有 861 亿，其后连续三天的成交额分别是 576 亿，470 亿和 479 亿。根据港交所数据，今年前 7 个月，港股平均日成交金额仅为 1136 亿港元，与 2021 年的 1667 亿港元的日均成交相比，下跌了 31.8%。与 A 股 3000亿 - 5000 亿元人民币、纳斯达克约 5000 亿美元的日成交量相比，港股实况毫无疑问显得更为低迷。

接下来我们分析一下短期内香港股市想要回归上升轨迹为什么那么难。首先是地缘政治的因素，其中包括了中美之间的政治角力，港版国安法以及“反间谍法”的不明确定义增加了外资雇员对人身自由的顾虑，因而导致外资机构降低了对港股的参与度。据摩根史坦利的一份研究报告显示，自 2021 年起，海外机构对港股的参与度由  2016 年的 39.5% 下降到至今的 24.6%.

保持乐观态度的人可以自豪地说“在港交所上市公司股票的总市值中，中国公司占比超过四分之三”外国机构参与度下降没有什么可怕的。但是他们忽略了，香港曾经在全球新股集资中所发挥的的重要功能，过去十四年中，有 70% 的新股集资通过香港金融市场来完成，而新股 IPO 没有外国机构的参与，单靠“内循环”并不可能实现发展的愿景。事实上，随着港股交易量下滑，市场信心不足，新股估值打折，港股上半年 IPO 集资额跌出了全球前三，排名第六，IPO 表现为有史以来最差。IPO 排名下滑又反过来影响了投资者的信心。

怀有乐观态度的人或许还会寄望于大后方的“南向资金”。历史经验证明，南向资金对于香港金融市场的确能够起到“锚定”的作用。因此仅仅在 8 月份，南向资金流入香港的数额就有 755.30 亿港元，达到自 2021 年 1 月以来最高月度水平，而九月份的净流入数额也超过 500 亿，但是香港股市仍然疲弱不振。在这样的市况下，香港财金官员却无所作为，身为财政司司长的陈茂波把港股市况低迷的原因归咎于“被西方国家唱衰”。这种论调我们在 2015 年就听过不少，肖建华落网之后所披露的讯息，揭示了当年股市下跌有更深层的内幕。

面对香港股市的跌跌不休，特区政府财金官员不仔细查找原因，而是采用诿过于人的方式来自我解脱，可见他们并没有真正认识到症结的所在。因此，想要寄望于这帮庸官能够研究出提振市况的有效措施，真是一项“不可完成的任务”。至于香港是否会变成“金融遗迹”，就要看中央政府和特区政府怎样解这个劫了。