前几天跟一个在深圳华强北做电子元器件生意的朋友聊，他猛拍大腿跟我感慨，说今年这芯片行情真是邪门了。往年都是老外涨价割咱们的韭菜，今年倒好，做存储芯片的几家中国厂子直接踩准了风口，接外企的单子接到手软，利润翻着跟头往上涨，连带着他们这些分销商都跟着喝了口浓汤。

他说的不是段子，而是真真切切正在发生的产业大逆转。以前咱们总觉得中国芯片在下游苦苦挣扎，但不知不觉间，国内的存储巨头不仅抗住了上一轮的降价周期，还硬生生借着这一波全球 AI 热潮，把国外的涨价红利揣进了自己的腰包。这种痛快淋漓的赚钱速度，其实早就藏在了国家最新公布的进出口数据里。

7月20日，工信部公布2026年上半年工业和信息化发展情况，集成电路出口额同比增长88.7%。海关的美元统计更扎眼：上半年出口金额1772.8亿美元，同比增长96.1%；出口数量1794.4亿块，只增长7%；平均出口单价增长83.3%。

金额涨得比片数快得多，说明这一轮增长主要发生在单位价值和产品结构上。平均数不等于每一颗芯片都涨了83.3%，也不能直接换算成企业利润。行情有没有真正进到中国企业的账本里？要回答这个问题，得找一家企业，从低谷开始往后看。

佰维存储提供了一个难得的样本：从2025年一季度到2026年一季度，五个季度连着看。2025年一季度，公司归母净利润亏损1.975亿元；一年后的2026年一季度，归母净利润变成28.99亿元。同一家公司、相隔一年，两张季报之间差了30多亿元。

这段反转并不是从一个轻松的起点开始的。2025年一季度，NAND Flash、DRAM 合约价格环比分别下降约15%-20%、8%-13%。佰维存储当季营收15.43亿元，同比下降10.62%，上年同期还盈利1.676亿元，这一季却掉进亏损。

佰维存储不是生产 NAND、DRAM 晶圆的原厂。它从上游采购晶圆，再把主控、固件、封装和测试组合成面向终端的存储产品。这个位置有一层特殊压力：原料价格和供给掌握在上游，产品能不能进设备又要由下游客户验证，企业夹在两头之间承担库存。

价格下行时，公司选择控制库存。这个动作作用有限，却很现实：晶圆买得越多，后面若继续降价，货值压力越大。公开材料没有证明公司提前知道价格何时见底，它能做的只是先少暴露一点，把还没卖出去的货控制在自己扛得住的范围里。

第二季度，第一处变化出现了。公司营收升到23.690亿元，环比增长53.50%；归母净亏损收窄到0.283亿元，销售毛利率比第一季度增加11.7个百分点。还没转盈，但下滑停住了。

半年报给出的解释有两部分：存储价格从第二季度开始企稳回升，重点项目也在逐步交付。前者来自市场，后者来自企业自己。若只有涨价，没有已经做出来、能交到客户手里的产品，价格上涨也只能停在原料和报价表里。

半年报里的「重点项目」不是一句空话。上半年，企业级产品取得 AI 服务器、互联网企业和 OEM 客户的核心供应商资质并开始预量产；到年末，相关存储产品已经在这些供应链形成批量供货，汽车存储也进入20余家主机厂及 Tier1供应链批量交付。公司首款自研 eMMC 主控 SP1800同期实现量产，在穿戴、手机和车规场景推进。资质、预量产、批量交付，是利润跳升前依次发生的三个时间点。

时间顺序很重要。这些产品、认证和客户进度，大部分发生在公司还没摆脱亏损的上半年，不是第四季度利润起来以后才补出来的解释。它们没有保证行情一定反转，却让公司在需求真正到来时，不必从研发和送样的起点重新走一遍。

进入下半年，存储价格开始反转，公司的难题也跟着变了。上半年怕的是买多了继续跌价，下半年怕的是订单来了却拿不到足够晶圆。佰维存储把策略从控制库存切换到战略性备货，年末存货增至78.68亿元，比上年末增长122.44%。

备货还得确认下一批晶圆能不能持续供应。公司披露，它通过长期供应协议锁定晶圆产能，一家重要北美客户还参与了供应链协同，与原厂沟通，帮公司争取产能支持。客户没有具名，协调也不等于供应从此没有风险；它至少表明，下游要如期拿货时，也会被拉进上游的产能安排。

第三季度的报告第一次把备货和订单直接接在了一起。公司称，前三季度经营现金流为负，主要因为针对大客户需求备货；同期研发费用仍同比增长20.98%。这一季营收26.627亿元，环比增长12.40%，归母净利润2.562亿元。截至9月底，前三季度营收65.751亿元，累计归母净利润却只有0.304亿元。第三季度不是在已有利润上继续加码，而是刚刚把前两个季度的亏损填平，经营曲线终于越过零点。

第四季度，营收进一步升到47.274亿元，归母净利润8.226亿元。公司次年1月解释这次跳升时，仍然给了两个原因：市场价格继续上涨，面向 AI 新兴端侧的高价值产品持续批量交付，产品结构也在变化。交流记录还提到，SanDisk 在11月把 NAND 闪存合约价格上调50%，这是当时外部价格反转的一处可见信号。全年113.02亿元营收中，第四季度单季占了四成多；全年8.53亿元归母净利润，几乎全部在第四季度形成。全年 AI 新兴端侧存储收入17.51亿元，其中 AI 眼镜存储收入约9.6亿元。

到2025年末，季度阶梯完整了：第一季度亏1.975亿元，第二季度亏损收窄，第三季度转盈，第四季度利润超过8亿元；全年营收113.02亿元，归母净利润8.53亿元，利润主要集中在价格反转后的下半年。行情与交付，是沿同一条季度曲线一起出现的。

2026年一季度，市场又把窗口推大了一截。公司营收68.14亿元，同比增长341.53%；归母净利润28.99亿元。公司在季报里把这轮增长归于几件同时发生的事：AI 需求上升，存储行业进入高景气周期，产品价格上涨，全球头部客户继续拓展。

客户和产品也能对得上这套解释。公司称，ePOP 等存储产品已用于 Meta、Google、阿里、小米等企业的 AI／AR 眼镜和智能手表。2026年一季度，AI 新兴端侧存储收入11.75亿元，同比增长496.45%，环比也增长53.19%；一个季度的收入，已经相当于2025年全年17.51亿元的约三分之二。一年前留下的产品和客户进度，在这一季遇上了更强的需求与价格。

不过，利润表不是这段故事的全部。2026年一季度末，公司存货已经升到120.69亿元，比2025年末又多出42亿元；经营活动产生的现金流量净额为-27.06亿元，公司解释主要是经营性采购支出增加。订单需要晶圆，晶圆需要先付款，回款却要等产品交付以后。

这不是一季度才有的现象，2025年四个季度的经营现金流净额全部为负。利润从负数走到正数，现金却持续进入采购和库存。接住价格上行和客户放量，要先扛住资金压力；存货能支持后续交付，价格或需求若再次转向，也会重新变成风险。

一季度之后，公司又把保供动作往前推了一步。4月披露的长期采购合同承诺采购15亿美元，采购期从2026年4月延续到2028年3月，分8个季度均匀执行并锁定单价。它锁定的是未来24个月的一部分基础用量，不是已经到仓的现货，也没有提前形成收入。公司特别说明，一季度末的120.69亿元库存还不包括这份合同。利润已经到账，未来的采购义务也随之加重。

6月10日，公司又披露一份企业级闪存颗粒长期采购合同，总金额18.6亿美元，履行期一直到2028年6月30日。前后两份合同合计33.6亿美元：第一份锁存储晶圆的部分基础用量，第二份锁企业级闪存颗粒，锁的对象不同，方向一致，都是在利润放大以后继续提前安排原料。

合同把供给往前锁，也把风险往前带。公司在6月的交流记录里同时提醒，合同履行期内，产品价格和市场需求仍可能波动。假如价格回落或者需求转弱，锁定的数量和价格可能反过来形成损失。接住眼前的订单，与承担未来两年的采购义务，是同一个动作的两面。

所以，佰维存储从单季亏损1.975亿元走到盈利28.99亿元，涨价确实重要，却不是一张报价单自动完成的反转。第二季度的项目交付、下半年的客户放量和保供动作，都沿着季度表留下了痕迹；不断升高的库存和仍为负的现金流，则把这轮增长的成本一起摆了出来。

一家公司的变化解释不了中国集成电路出口额为什么增长88.7%，更代表不了整个行业。但它让那个宏观数字有了一个看得见的落点：市场给出窗口以后，中国企业手里已经有产品、有客户，也有能力把订单做出来。现在成绩已经很好，下一步还要把库存和现金这道考验稳稳走过去。

再跳回到整个产业的视角：

大家印象里，那些戴在硅谷精英头上的 AI 眼镜、高管们手腕上的智能手表，里面装的肯定全是极其精密的美国原装芯片，是西方科技的结晶。但实际上，如果你扒开 Meta 或者谷歌最新款的 AI 硬件，负责支撑它运转的核心存储芯片，很大一部分是从中国深圳的企业仓库里成批运出去的。

这就是今天最真实的全球产业链。西方在前面吹捧 AI 的概念，中国企业在后面闷声发大财。

加油！

我是马力