荷蘭政府搶奪安世半導體，起因是美國的“股權穿透”規則，核心技術是買不到的

1. 聞泰科技2018-2020年通過三次收購，控制了安世半導體100%的股權。為滿足荷蘭政府監管要求，由香港子公司裕成控股持股99%，餘下1%分散滿足多股東條件。聞泰一共花了337億元收購，在自身資產不多的情況下，非常大膽。大部分收購資金來自定增、配套融資及銀團貸款。

2. 從後面經營情況看，這個收購是成功的。安世半導體從2019年全球功率分立器件第11名升至2024年的全球第3、中國第1。2020-2024年器件年出貨量由約700億顆擴至1000億顆以上，2022年營收峰值達23.6億歐元。2024年營業收入147.15億元，淨利潤22.97億元，當年10月償清併購貸款，進入“零負債”運行。聞泰2025年中報，半導體業務半年淨利12.61億元，同比增17%。

3. 事情出了大變化，是2024年12月聞泰科技已被美國列入“實體清單”。2025年9月29日美國商務部發布“穿透式”新規，實體清單企業持股超過50%的子公司也自動受管制。雖然聞泰科技是通過香港裕成持股安世的，但穿透之後，安世半導體等於進入了美國實體清單，面臨美國設備、軟件和技術斷供風險。

4. 因此荷蘭政府9月30日就採取激烈行動，下達凍結令，緊跟美國。對聞泰股權凍結之後，聞泰就失去了經營決策權。董事會7席里中方的4席必須辭職，由第三方託管人補上。公司一切戰略決策、資產處置、技術轉移、產線遷移等事項，要先報經濟事務大臣批准，託管人再代表股東會投票。理論上聞泰99%股權有收益分紅的權利，但這個也不保險，可能會被強制要求賣出。

5. 日常經營方面，收購後CFO、COO仍然是原來的歐洲高管，日常客戶交付、研發路線、質量體系統統沒變，對外還是“歐洲人主導”。這也是常見的收購處理，運營不動，戰略方向有變。公司在中國業務大幅增長，收購影響很大。安世的歐洲人可能會感覺，運營沒受什麼影響，變成為中國人打工。但這不會成為核心矛盾，荷蘭政府搞大動作不是這個原因。

6. 荷蘭政府的藉口是“經濟安全“和”治理缺陷”。荷蘭政府認為，一旦中方股東做決策，可能導致芯片產能在緊急情況下無法優先供應歐洲，從而“危及荷蘭及歐洲的產業鏈安全”，聲稱這是“確保關鍵物資持續可得”的預防性措施，企業任何戰略、資產、知識產權處置都需先獲政府許可。深層原因是，防止技術流向中國、保住歐洲產能。

7. 安世半導體主營車規級功率器件，在全球汽車供應鏈中地位關鍵。荷蘭政府認為，安世的先進工藝、IP與工程師團隊“間接為中國半導體升級輸血”。安世東莞封測基地 陸續引入車規 MOSFET、GaN FET 的背面金屬化、厚銅布線等流程，對應工藝規格書、CP/FT 測試程序已同步導入國內服務器。2023年臨港產線宣布具備 750V車規級 IGBT 和 1200 V SiC MOSFET 封裝能力。大致可以判斷，封測、應用方案、測試程序等配套的“後端技術”中方有對接，但晶圓製造、核心專利、器件設計源頭等核心“前端技術”，雖然中方收購了，但並未發生實質性轉移，仍受歐洲實體控制。

8. 這就涉及很深的法律問題，即使中方100%收購歐洲公司，但歐洲法律、公司治理、知識產權和地緣政策等障礙下，買不到“核心技術”。安世15000多件專利全部登記在荷蘭Nexperia B.V.名下，中方僅能通過“歐洲母公司授權中國子公司”許可方式使用。2021年歐盟《外資直接投資審查條例》生效，對“關鍵技術轉移”實行事前強制申報。歐洲對Know-how實行“商業秘密”而非專利公開保護，核心配方、缺陷密度控制、可靠性數據庫只存於荷蘭/德國服務器。公司規定，任何“晶圓工藝平台遷移”“專利所有權轉讓”須獲董事會三分之二及至少兩名歐洲籍技術董事同意。

9. 這件事情說明，核心技術發展只能依靠自身，在目前的中美科技脫鈎、全球重視技術秘密的情況下，收購獲取技術困難重重。在重大戰略問題上，經濟與財務思維要靠邊站了。