大投资（六） [ 陈经 ] 于:2013-08-06 03:31:29 复:3900583

　　上节说，大投资是一个正反馈过程。长 期看，实践证明投资能力确实越来越高了，30年正反馈增长了上百倍，对政府的吸引力特别大，超过任何其它办法。短期看却不是这样，为了把大投资搞下去要想 尽各种办法，麻烦事很多，经常觉得搞不下去了，马上要出事，把崩溃论都招来了。这就是大投资的另一个重要特征：

　　大投资是一个反复短期博弈的过程。

　 　过程中，中央与地方、地方与地方勾心斗角，不停地费劲心机短期决策，贯穿始终。地方要与别地争抢资金、项目、市场，别人的成功就是自己的失败。中央与地 方互搞“压力测试”，地方抢上项目、抢拉资金，出了麻烦事就找中央收拾又怕真惹毛了，中央搞紧缩逼地方过苦日子转型，又怕真弄死了不好收拾。这些博弈看上 去复杂而且危险，有各种边缘试探行为，经常搞出乱子。

　　正确理解大投资，要看到长期巨大的正面意义，也要看到反复短期博弈的痛苦。如果 最终成功了，那么大投资发生在中国总体是好事，或者是个幸运的事。另一方面，如果个人或者公司、地方政府在短期博弈中损失惨重，长期的好处可能就没有意义 了。如果整个国家折腾过头翻了船，连长期也不是好事了。

　　到目前为止，大投资是中国独特的大招，非常有效果。但它绝对不是一帆风顺的， 反而充满了混乱与痛苦，就是现在都很多人说搞不下去了。大投资的两个特点，是一个硬币的正反面，互为依托、不可拆分。如果没有这么大的好处，中央与地方也 没理由去搞这么混乱的博弈。如果没有中央与地方的博弈，大投资也不可能搞得起来，不是搞乱套了翻船，就是死气沉沉发展缓慢。

　　这里要搞 点哲学讨论。就是在博弈中，什么叫正确错误。从中央来看，地方上的瞎折腾是错误的，第一节中的大段自我检讨具体描述了这些错误，有更好的办法，就是自主创 新、科学发展。地方之间、地方与中央如果好好配合，是能够把大投资干得更好的，乱子会少很多。这也是我以前的观点，就是要相信水平更高的中央，一起把宏观 调控搞好，大搞自主创新产业升级。

　　上半年到各地看了一些地方政府的建设大发展，深有感触 。不存在一个“水平更高”的中央，所谓“水平更高”，是不可检验的，干的是不同的事。众多地方与中央以及部委，各有各的屁股，把自己的事做好，就是本份。 地方与地方之间，干的事差不多，操作起来有水平高下之别。中央大领导，也有水平区别。

　　地方干部，以前是感觉土。多年前在合肥听广播， 市局推出一大堆1688888之类的吉利电话号码逐个拼凑谐音郑重介绍卖钱，土得掉渣，也卖不上价。现在真不能这么说。信息流通很快，干部接触的事多眼界 更宽，经常开展学习，进步很快。自称“建设学习型政府”，在全球来说是个怪事，是真的，不是以前政治学习走过场，各种讨论很开放，是真有动力去琢磨。地方 上推出的各种大投资计划，水平不低，以前是搞不出来的。为了把计划推进下去，各种操作让人眼花，局外人看都看不懂。

　　有了一定水平以后，地方上的投资计划就不能简单地说是瞎折腾了。以前是不行，不少计划象赌博或者骗钱，这也是朱镕基狠压投资的原因之一。我以前写过贵州的一个硬盘项目，技术创新水平不具备也要硬上，这样的例子不少。而且以前项目少，不合理的比例高。

　 　现在具体一个个项目名字列出来，看着都比较象样。比如湖北的5万亿投资计划，刚出来听着很象是大忽悠。但是看具体项目，还比较合理，就是项目多、细。外 国说中国鬼城，拍了照片，宣传成中国到处是鬼城一样。多年来说来说去，也没找到几个。真正比较象的就只有鄂尔多斯，钱多瞎闹的。其它象郑东新区之类的，地 方群众自己清楚，外地人不了解情况瞎起哄。想折腾出一个鬼城不容易，那么多项目要钱，哪有闲钱去折腾卖不出去的鬼城，早完蛋了。也有一些不合理的项目，但 现在项目这么多了，比例在改善。这不太好统计，是我的感觉，以前不容易找靠谱的项目，现在各地随便一找就是一堆群众基础很好的项目。地铁就很多条，哪都是 需要的，不然发改委也不可能批。有时说起来就是大投资坏事，具体到各个项目，地方群众盼着搞的不计其数。

　　让地方上心怀大局，不要搞， 这不是办法。地方与部委就是应该想法搞好自己这块的大投资。铁道部的搞好铁路投资，省里的把一个省建设好。在其位谋其政，这是正常的思维，地方群众也是支 持的。一些人提起大投资就说是剥削民众、搜刮国家，很无聊。主要的国家资产还就是大投资弄起来的，民众本来也没有啥钱。与其在血汗工厂里被外资剥削，还不 如给大投资干活增加国家资产。老百姓也明白这个道理，对具体的项目是支持的，盼拆迁，盼那铁路来到我家乡。甚至一些大麻烦项目，比如新余的光伏，也不能说 当地群众反对，人均GDP一举升至江西省第一，就业收入都有好处，虽然现在麻烦不小。老百姓围起来把平价大楼盘几天买光，各地经常有。先不说是不是泡沫或 者搜刮，这是对当地的信心，总比北京供应短缺二手房猛涨好吧？

　　就是说，我们对地方上努力想搞成的那些大投资项目，要有理解与同情，特 别是很多以前混得不太好的地区。不要一说就是当地官员瞎折腾捞钱，这是公知以偏盖全的手法。要看具体的项目，好的支持，坏的批评，当地群众更清楚。好的项 目不计其数，这也是大投资必须要搞的原因。地方上想尽办法搞好项目，多搞项目，这都是可以理解的。博弈起来就应该这么行动，难道去为别地着想？

　 　中央在博弈里面，也不能说是错的。即使各地的项目都是正当的，都猛上，就会过热、过剩、钱紧，必须控制，经济学家说得很多了。这是中央应该干的事，不是 说地方上应该自觉，不然要中央调控干啥？博弈就是这么进行的，你搞你的、我搞我的，各有利益诉求。以前宣传说的“统一思想”是不可能的，违反人性，谁真听 中央的谁倒霉。你不投人家投更多，你等天上掉下来自主创新，人家拉来企业占了市场再说。

　　要注意， 这是一个“反复博弈”的过程，这就有意思了。博弈论里，一次博弈，双方各自为自己的利益短期决策，囚犯都揭发对方，结果全局上吃亏都吃牢饭，达不到最佳结 果。但是反复博弈，人的决策就会进步，“学习型政府”在学习。地方上慢慢就学会了，多弄些自主创新型的大项目，多搞靠谱的好项目，不要瞎折腾钱，能从中央 捞到更多支持。中央也学会了，不能大收大放大转向弄得下面无所适从，不能一刀切。真浪费的项目坚决砍，楼堂馆所五年不许建，好的项目要大力支持，加大铁路 投资让群众开心。博弈要这么玩，地方与中央一起不断进步，虽然有时是痛苦的。不进步，就白痛苦了。要是老不进步，那就不好办的，群众都会很有意见，也看得 出来。现在一个流行词“倒逼”有点这个意思。博弈中痛苦的一方就会想新招，办法是人想的，改革是逼出来的。你以为中国要完蛋了，其实很多人在想招。

　　以上是对大投资的框架性描述，差不多了。结论是：

　　大投资是一个长期正反馈、短期反复博弈的过程。大投资要在反复博弈中不断进步、不断发展，才能实现长期正反馈的效果。

　　看了文章前面部分的读者对大投资有很多误解，完整的理解请务必参照这一节。

　　（待续）

大投资（七） [ 陈经 ] 于:2013-08-08 00:46:41 复:3900583

　　前面介绍了大投资的分析框架，那么现在的情况是什么？

　 　投资规模是真的惊天动地了，2013年预计固定资产投资总额高达43万亿，而GDP会是56万亿左右，居然很接近了。不少人就说，这是“边际效应递 减”，投资拉动GDP的效果“越来越差”。某种统计说，90年初1万元固定资产投资带动GDP有5.2万元，2000年是3.8万元，2010年只有 1.5万元了。我不知道这是怎么算的，但这种计算在大投资的背景下肯定是越来越低，不是大发现。因为这十年投资增速是26%，如果投资拉动GDP的能力不 降，GDP增速会高成什么样？这么大的规模，GDP增速常年世界最高了，还要怎么样？之所以边际效应递减，是因为投资增速太快。这也说明了中国政府更关注 投资，不是GDP。李克强说得很对，GDP就是瞎凑数据。不少国家人均GDP上万美元，在国际经济里屁也不是，人也穷中国人都不正眼瞧的。投资不是为了拉 动GDP，是为了完成各种复杂的发展目标。

　　举个例子，如果一个穷地能以全球最低价最快速度建成一条大公路，你要不要？那肯定是要的。 车流不会这么快来，所以就是投资多，GDP少。有种去让人不要建，被县里老乡打死请自己收尸。牢里的某人有论述，要趁收地建设等各种成本低的时候大干快上 铁路投资，以后成本高就搞不起来了。超前建设，多好的道理，某人也创造了贪官还一堆粉丝的奇迹。大投资发展到了很逆天的阶段，是个特别NB的事。这是我的 重要结论：

　　现在大投资的发展阶段是超前建设。

　　超前建设啊，非常厉害的，千万不能不当回事。在中国看惯了容易以为 这是印钱放贷就能搞定的事，完全错误。印钱放贷是最容易的，超前建设是中国的绝活，全球独一份，无比光荣的事，值得大吹特吹。最近我老盯着印度卢比看，这 几天对人民币终于跌破了10。说起来是全球经济增长第二还要超第一，金砖四国潜力无穷，五年过去对美元汇率掉了50%，央行行长刚撤了，和中国差距大得连 印度大吹都不好意思说了。巴西，过去两年经济增长没法看了，联合会杯足球赛变成大抗议。都是基础设施太落后，投资建设能力太差了，跟不上经济发展，通账贬 值一起来，不好混了。印度巴西是民众上街的通胀，中国的“通胀”很多情况是“怎么民工都要这么多钱了”。人没印钱么？印度的广义货币2001年是13万亿 卢比，2011年是65万亿卢比，十年翻五倍，和中国同期的六倍可比。美国欧洲都在印钱，修出了什么不？

　　相对中国自己过去，超前建设 也是非常NB的境界。以往只有不足，哪有可能超前建设？车一多，全国多地堵车，说要扩大消费却要限购车，说明以前是投资不足。大挖地铁，都开搞了，其实搞 晚了。不是说不想，以前没这个实力。有能力搞超前建设，你搞不搞？砸锅卖钱也搞啊，这还用犹豫？这个道理不用和我争，请自行去说服各地政府。

　　我在各地看的，确实是在大搞超前建设，越落后的越超前。规划实现了，直接就是发达国家的基建水平，甚至超过。人均GDP差很远，基建敢和任何国家叫板。新区规划时，地铁先就上了，合肥第一条地铁就是从滨湖新区拉的。城市定位，都志存高远，省会向国际大都市看齐。

　 　这是很好的发展思路，要敢于超前。这不是中央宣传的，中央一直说发展中国家，都低调啊。这是地方、部委自己主动弄的，中央东瞧西看，选择性地支持。最昏 头的是经济学家，怎么可能，历史上教科书上没有啊？这不全乱套了么？美国历史上大搞凯恩斯，投资占比也才30%，中国这是瞎搞啊。

　　历史上是没见过这么大规模的超前建设，小片地区有过，整个国家这么搞没有。所以投资占比才这么高，比别国的高峰期还高得多，确实不可想象。在这种数据面前，一般人不懂，继续正常生活，经济学家懂，就疯掉了。

　 　为什么超前建设搞得起来？因为生产力到了。各种技术齐了，产能也够，钢铁厂还过剩，主要行业都过剩。现在各地的建设，没有说因为短缺搞不下去的，有全球 一半以上的产能。要在以前推出投资计划，其实也没多大，通胀就高了去了，经常说“过热”。现在通胀说破天，也主要是人力成本上涨，PPI还下降。就是说， 产能终于是够了，这么大的建设规模PPI还降，说明一般会是过剩。这又是一个重要结论：

　　大投资的产能已经足够了，长期过剩。

　 　过剩虽然不是好事，但这正是市场经济发展的自然结果。对于超前建设，也不是坏事，钢铁水泥价格猛涨，很多就干不下去了。过剩是大投资的支撑。一些人以为 大投资就是上产能，更加过剩。不是这样的，市场会自动引导，发改委也在盯着，地方上也会学习。缺产能的时候，大投资会更注意上产能，上到过剩为止，有些没 搞好节奏的产能投资就亏大了。但情况会变，产能够了，大投资就会更注意搞条件有利的超前建设，钢厂不上了，上地铁项目。一些人看见过剩，就说大投资完蛋 了，都干出过剩了，要坏账要完蛋。这都是阶段现象。六七年前有新闻，说钢铁业“产能过剩，日子不错”，钢铁股利润高股价猛涨。这其实是超前建设慢慢开始 了，说过剩其实需求更多。现在产能实在太高了，是真过剩了。

　　其实过剩也不是多可怕的事，不是全行业淘汰，是淘汰过剩产能。大投资还在 大搞，钢铁水泥仍然有大量需求。所以钢铁厂也不会太惨，维持没有问题，要压产能。有些行业就不是过剩的事了，技术创新一来，整个完蛋。比如电商的冲 击，iphone对手机行业的影响。过剩是相对容易应对的。

　　现在说大投资干不下去，主要还是说没钱。这很自然，超前建设，当然对资金 的需求也就超前了。你不超前，在闹市建个商业街大收税，当然财政健康得很。这也是相当多人的思路，就是不要超前，要稳健，投资先看收益。这是饱汉不知饿汉 饥，收益好的投资早就上了，都弄出过剩了。但群众的期望不是这样，都要大发展，不能比邻省邻市慢，慢就是无能。

　　七八年前的中国崩溃论，是太扯蛋了。明明中国政府的财政无比健康，还说要完。因为那时不超前建设，福利负担也轻，建出来的房子人都急需，搞什么建设赚钱都容易。迹象太明显，一些国外经济学家都发现了，就反水了，变成中国经济的粉丝。那时中国显得发展势头非常好。

　 　现在的崩溃论危机论听上去要靠谱些了，其实就是政府财政没那么健康了，到处超前建设嗷嗷叫要钱。这是主要原因，全球经济危机有影响，但没那么大，中国出 口仍然是情况最好的。还有搞阶级分析的，贫富分化，屌丝混不出头，马克思资本论，人民没钱消费自己生产的东西。在大投资面前，这都不是主要问题。近年来因 为大投资，其实下层民众收入上升了不少，吉尼系数都有所改善，没哪个国家收入上升比中国普通民众快，建筑民工、快递员月收入上万不是神话。主要问题还是政 府财政，超前建设要找钱。

　　要钱，要钱，怎么要钱？要不到钱就崩溃？

　大投资（八） [ 陈经 ] 于:2013-08-15 00:42:30 复:3900583

　　大投资是超前建设，借钱发展是绝对绕不过去的原理，也没啥不好意思的，总比借钱消费强。相当多人存在一个极大的误区，就是以为政_府借钱太多了，其实空间还有不少。

　 　中央政_府财政令人震惊地极其健康，财政赤字不到万亿可忽略，国债不到10万亿，按别的国家流行的国债占GDP比例估计，大约有40万亿以上的发债空 间，GDP还在增长。还有3.5万亿美元外储，以及人民币国际化的潜在收益，如占据30%的外储份额，估计在20万亿。中央政_府在全球、国内都“财务自 由 ”了，这种土财主的作风简直不可想象。什么时候都不要小看这一点，再大的乱子到中央这都不是大事了，很多唱衰做空搞不动往往就卡在这，实在没招了。不少地 方时常大吐苦水说混不下去了，还请媒体造势，搞得象要局部崩溃，其实是想让中央把担子接过去。

　　也就是说，政_府还有相当的余力去应对各种乱子，这种实力在全球真没第二个了，在实体经济领域已经超过了美联储的影响力。世界各国有相当的呼声，要TG出头引领世界经济增长。很多国家发现，求中国管用，美国佬害人。这不是自吹，是低调还藏不住。

　 　中央政_府不靠借钱发展，还居然搞下来了，这是令人发指的发展策略，也对地方财政无形中提出了过高的标准。这是中央集中力量办大事的结果，也赶上了全球 化的好时候，捞来的钱多，办的事总量看上去很巨大，其实不是花钱的大头。地方上要办的事多，收的钱少，情况就困难多了，只有借钱发展。从情理上看，不好指 责地方借钱发展，地方上还可以再多要求中央财政支持。

　　现在地方债被说得很可怕，成了万恶之源，但它的规模还不算特别大。审计署认为是 15-18万亿，我认为这个估计比较合理。2011年的数字是刚过10万亿，增速很快。官方新闻似乎认为这个数字已经够“吓人”了，就以此为基础写了相当 多的讨伐文，什么“地方债超全国财政收入”、“黑洞”、“只有靠房地产还债”、“上届的债本届不管”、“掀起审计风暴”，非常的热闹，唯恐人不知道中国地 方债要出事。但10来万亿真不算太大的事，几乎可以说是很健康了，所以才敢这么大肆张扬。退一万步说，假设有10万亿地方债立刻就要违约，中央政_府要解 决也不难。用美联储发明的大招，零利息借钱给地方先把10万亿清掉，地方政_府的利息负担就没有了，欠中央的大钱不着急，有钱时再说，多半也能象接受救助 的美国公司那样陆续还上了。真要出事的肯定远远小于地方债总额，出不了多大的事，我可以肯定用不上，地方上反而盼着中央放大招过上幸福生活。审计署说地方 政_府债务优良率在95%-98%，小招都不用，随手就对付过去了。这么多年，也没具体听到哪个地方政_府债务违约了，估计接下来也不易见到，只有“偿债 高峰到来”的说法。

　　这个数字不能“令人满意”，就有其它各种估计，40万亿到上百万亿的狂野猜测都有。或者换概念，不算地方债了，把 其它债务塞进来算总负债，说得比危机国家还惨。从货币数据来看，还是15-18万亿比较合理。因为M2“只有”100万亿，基础货币约25万亿，货币乘数 4，这都是很确定的数字。特别是货币乘数，一直就是4左右，没有啥大变化。如果忽然多出来一项10万亿以上甚至几十万亿的债务，这很难隐藏，货币乘数会有 显著的上升。银行体系的贷款一共也才70万亿，谁贷的都有记录，居民户、金融机构、企业都占去不少，算到地方债头上的也就10万亿。我可以断言，在银行体 系内部地方债就只能算出这个数，上万亿的钱不是开玩笑的，要连这都算不清就别搞经济了，号称全球最佳的银监会可以自杀了。一般唱衰的都不在这上面找了。

　 　之所以审计署说是15-18万亿，最近还要搞地方债审计，并不是银行体系内算不清楚，而是有“影子银行”。说得好象很可怕，其实基本是合法的，不是地下 黑店，只是不在M2统计范围内，也有相关统计数据。就是实体经济，除了向商业银行借钱以外，还想别的招。在全球也是常见现象，美欧的已经超过或者接近商业 银行体系规模。中国影子银行规模相对比较小，多种估计都认为在25-30万亿，只占商业银行资产规模的四分之一。一般认为还需要大发展，比如企业要大发债 券。

　　审计署的意思是，考虑影子银行，就多估5-8万亿。比较狂野的会说，影子银行大头跑到地方债去了。如果算一半，也只能把地方债总 额推上20万亿，也没多太多。其实各种急着要钱的人很多，地产商就是影子银行的大客户，银行看不上的中小企业也是。央行报告有“社会融资规模”这样一个增 量数据，列表如下：

　　时期 社会融资 人民币贷款 外币贷款 委托贷款 信托贷款 承兑汇票 企业债券 股票融资

　　2002 年 20112 18475 731 175 — -695 367 628

　　2003 年 34113 27652 2285 601 — 2010 499 559

　　2004 年 28629 22673 1381 3118 — -290 467 673

　　2005 年 30008 23544 1415 1961 — 24 2010 339

　　2006 年 42696 31523 1459 2695 825 1500 2310 1536

　　2007 年 59663 36323 3864 3371 1702 6701 2284 4333

　　2008 年 69802 49041 1947 4262 3144 1064 5523 3324

　　2009 年 139104 95942 9265 6780 4364 4606 12367 3350

　　2010 年 140191 79451 4855 8748 3865 23346 11063 5786

　　2011 年 128286 74715 5712 12962 2034 10271 13658 4377

　　2012 年 157631 82038 9163 12838 12845 10499 22551 2508

　　2013 年1季度 61567 27551 4453 5235 8230 6704 7520 617

　 　单位都是亿，它的意思是算实体经济从金融体系获得的新增资金规模，第一项“社会融资”是后面各项的总和。可以看出，以前各项中的大头是“人民币贷款”， 就是商业银行的新增贷款，2009年是顶峰。后来中央控制贷款规模，其它办法慢慢顶上来了，特别是2013年1季度，已经超过一半了。这说明影子银行增速 高，但问题规模还不算大，发现得早。这方面不是没数据，用不着瞎估。

　　其实地方政_府投固定资产，还不如民间投得多，统计局2011年 就指出了这一点。地方政_府一般只是去搞道路之类的工程，一个片区的各种楼主要还是民间投资搞起来的。不能说一年30多万亿固定资产投资都是地方政_府干 的，中央投资一部分，民间投资一部分，土地价值算一部分，地方政_府借债投的只是小头。结合以上数据，很难想象地方政_府会在影子银行中占大头。地方政_ 府说到底也不是谁家的，搞不下去了可以哭穷要中央救，不搞了停工也死不了，根本犯不着借高利贷，有种你来逼死它。地产商、中小民营没钱显然更惨，会更积极 地找钱。我认为审计署的估计比较合理，地方债就是不到20万亿的规模，多种数据可以印证。当然它的增速是比较高，也是个大事。

　　人们往 往因为不了解而害怕，地方债就是这样。其实不是洪水猛兽，干的事都看得见。资金来源也不是“黑洞”，有数据可以查，可以审计。因为这方面知识不太普及 ，所以各种说法比较混乱，往大里吹也属正常。事情真相就是地方债发展势头猛，但总量还没上去，大规模折腾也没几年。

　　资本市场骗子多得是，地方债算是很安全的了，有实体工程、借方永不跑路、实在不行还有牛爹包底，银行甚至想把地方债列为优良资产多放些，基本没人真认为地方债会完蛋。现在气氛弄得中央地方成了仇人一样，大投资弄成大博弈，其实不都是TG？

　　（待续）
　大投资（九） [ 陈经 ] 于:2013-08-17 23:47:34 复:3900583

　　现在说大投资不可持续，说地方还不上债了，自然搞不动了。其实这并不新鲜，之前有几次都说要出事。

　 　2011年中有一个“滇公路千亿贷款”风波，2012年又有一个“云南城投债”风波。说得都很严重，可无声无息事件就平息了。这里有一个技术处理，就是 “滚转”。如果地方政_府到期无法偿还贷款本金，那银行就延后债务的到期日，以免出现违约。本金压力有办法了，利息就问题不大了，多少总能整点钱回来。这 个处理是符合各方利益的，也说得过去，都是混政_府的，没事闹啥违约，谁有好处？甚至不用中央政_府出头，银行自己就会这么干，真大张旗鼓说违约了，银行 也不愿意。

　　有这种“滚转”的展期操作，短期内是不可能出现违约的，总能无声无息地就没事了。这是地方债的大头，60%以上。所以凡是 看新闻里炒作说地方债要“违约”，肯定就是没事。说不定还是地方请媒体来炒的，说要出大事，快给我展期。而且地方债理论上主要是干公益性的基建投资，不给 展期是说不过去。

　　当然中长期地方债越滚越多，增速很快，这是一个麻烦。而且是不是干“公益性”投资，不好说，往大里干的“新区”就说 不清了。中央也知道，就搞总量控制，新增贷款就是8万亿左右，没额度你总折腾不了。所以地方得去找影子银行，不然银行贷款这么爽的事谁不愿意，就是贷不着 了。影子银行是社会资金，只知道到期要利息要本金，没银行这么好说话，出事了更麻烦。

　　所以，真有说法的公益性投资，银行会管，不会有 事。“经营城市”的新区大投资，就成商业行为了，要靠地产商大展神威。一个城市开一大片新区，敢先进来的地产商低价拿地，把片区做熟，居民买房势头起来， 地价翻个十倍，就开发成功了。片区地价起来了，买房的进来了，那各种问题都解决了，银行的钱也就跟进来了，地方政_府意气风发总结艰苦开拓史。

　 　值得注意的是，根据各地的经验，新区房价不用炒到多高，就可以搞起来了。贵阳的经验是，房价3000-4000可以搞“超级大盘”，上千万平米一个。长 沙、武汉、合肥这些地方的新盘，5000-7000，也不高。这是因为开的是“新区”，拆迁成本低，提前规划超前建设，还有产能过剩省成本。通算下来，搞 平价房就可以了，地价翻十倍也还是不高。一线城市人来得多需求极大可以往高里炒着卖，二三线城市，往往是这种新区的搞法最流行。比如一个叫“世纪金源”的 集团，最善于在二三线城市新区造城。长沙开福新区、合肥滨湖新区、宁波杭州湾新区都有“世纪城”，合肥滨湖新区的官员说“世纪金源从我们这赚了120个亿 走了”。

　　仔细观察，这和媒体经常说的“地产泡沫”还真不一样。这是大规模增加供应的工业化搞法，炒作成份相对少。这些新区房 子，3000-7000，从价格来说很有诚意，利润丰厚也是靠走量。当地居民或者外地迁入的，这个价格购房压力真的不大。80平米的首套，有个10-20 万首付，30年月供2000左右就可以了。要说这个价格是泡沫，怎么也算不出来，因为是居民购买力可承受的，风险不大。这个价格，就可以支撑一大片新区的 发展，难道不是一个很好的事？它是要炒作，但主要是炒作新区的美好前景，这也是天经地义的，当然得往好里说。只要不炒作价格，房价跟着居民收入往上涨点， 是可以接受的。这些低价房，当地居民冲去买，也是可以理解的。只要供应充足，也炒不起来，不会价格泡沫。

　　搞了多年的房地产调控，在一 线城市是失败了，反复被打脸，极大地损害了政_府公信力。其实不少地方上，房价涨得不多。但不是调控的结果，而是大投资的成果。因为超前建设大投资，才有 这么多设施良好的低价盘供应，有效地抑制了房价。一线城市调控失败，原因是供给不足，讲啥都是虚的。一线城市炒地条件好，控制供地吊着卖来钱多，高价拆迁 也不怕，用不着大开新区。这其实是投资不足，却在舆论中造成了“房价只涨不跌”的神话。不少地方对房地产调控很抵触，以前会觉得是“地产利益集团”，但看 细节，有时会发现是调控政策一刀切闹的。

　　一线城市比二三线城市还有相当的优势，所以是一线城市房价持续暴涨。一些中部省会城市，房价 和北京要差上10倍了。从全世界来看，北京房价也解释得过去，一些发展中国家首都也是这个价，人都挤到首都去讨生活。但中国有大投资，全国有充足的房产供 应，如果地方上建设好了，何必去挤？地方上的规划都是要大发展的，就是要走向发达，就是中央一直低调。从这个意义上来说，也要支持大投资，而不是搞马太效 应。

　　这么看来，“房地产绑架中国经济”这个说法，要重新解读。如果是一线城市这样供应不足价格泡沫，那是不好。但不少地方上大投资房 地产供应充足，价格平稳，居民购买力跟得上，这是好事。搞经济很大成份就是搞房地产，广大群众要住上好房。从理论上看，地方上也确实只有靠房地产，为居民 们提供升级的房地产服务，回收资金实现大发展。甚至有点过剩，也不可怕，过剩正好让居民便宜买房。不少地方是哀叹房价涨得太慢，羡慕一线涨得快，可是真想 买房自住的肯定高兴。实业是要搞，但是自住的房地产就是最大的实业。地方上房地产这个实业正常发展，大投资也就搞得下去，新区地价上涨是正常的好事。我预 计，各地房地产平稳发展，再加上地方债银行展期滚转，大规模的地方债务危机不会发生。局部出问题是可能的，鄂尔多斯康巴什新城这样，来钱容易弄过头了，现 在当地政_府正在想办法，开店不要租金拉人气。但出事的真没几个，容易解决。

　　最近看中央地方的舆论，有变化，在往支持大投资的方向发 展。有些经济学家认识到了投资的本质意义，调子在变，林毅夫这样的坚定投资派声势看涨。房地产调控，调门放低了，感觉是在重新审视。前一段时间使劲炒作地 方债危机，一些人说崩溃就是现在，克鲁格曼也是这么出来的。现在中央说要稳定经济增长，搞了些投资计划，好象又没啥事了。几条高铁线路眼看要大赚钱，铁路 投资势头看好。国内外新闻炒作地方上的“鬼城”，地方上一一反驳。我认为，中央实际只搞了些小调整，继续支持大投资。比如说五年不许建楼堂馆所，这是小调 整，也确实不应该搞，人民用不上。各种投资计划，没见有收手的，社会效益显著的，应该上的就上。

　　中国的大投资在理论上一直被诅咒的情 况下，顽强发展，以实际成绩为依托，反过来对理论提出了巨大冲击，现在搞成了大决战的态势。实践上，地方上会把大投资坚定不移地干下去，中央也会支持。即 使有些局部紧缩，也肯定还是在继续大投资，投资一年增长20%是大搞，降到10%增速也还是大搞。国内外舆论会继续预测中国经济崩溃，但是也会想为啥就是 不崩，其实这也搞了好多轮了。以前说中国政治崩溃，后来说社会崩溃，再后来说经济崩溃。现在到底怎么经济崩溃也说不清，退成“不可持续”，到底是啥意思不 知道。

　　我预计，经济学界会对投资的作用重新评估，至少上升到比较平衡的观点。按发改委的说法，就是“发挥消费的基础性作用和投资的关 键性作用”。要解读的话，这其实是说投资更重要，这也正是地方政_府实践中发现的真理。有消费自然好，没消费就要靠投资来发展，消费不会从天上掉下来。

　 　按许多地方上的规划，到2020年左右，中国会有一大片地区赶上发达国家的发展水平。也许人的名义收入没那么高，但实质生活水平是可比的，房子、车子、 吃喝都不差，这完全可以想象。比如合肥，生活水平赶上香港是必然的，人口差不多，现在私家车数量已经可比了，住房明显要好，普通民众的生活再上一个档次就 差不多了。估计全国会有20个城市赶上香港的GDP，不少在中部。那时说中国是发达国家也可以，除了地方上房价低点，也没什么比不上的，落后的地区能看到 希望。

　　这样的快速发达过程，不是靠消费，不是靠自主创新，而是靠实打实的大投资。中国各级政_府正在组织大投资，目标越来越清楚，越来越坚定。我们已经看到了不少地方的大发展，这只是开始。

　　（完）