ZT: 本周五A股市场虽然企稳回升，但成交量依然不振，似乎表明大盘的短线运行趋势依然不容过分乐 观。但是，盘面也显示出优质成长新股、次新股反复震荡走高，乐视网、盛运股份等品种就是如此。那么，如何看待这一看似背离的走势特征呢？
政 策调整难撼底部支撑
本周A股市场缩量震荡，这种走势与主流资金担心货币政策变化有着极大的关联，特别是央行 行长周小川指出要适时适度调整货币政策，使得年内加息的预期更趋强烈。周五晚，央行宣布上调存款准备金率0.5个百分点，不过就目前盘面来看，市场对调控 的反应敏感度已经有所下滑，因此预计此次调整准备金率对市场的影响不大。
首先，A股市场目前的点位已接近资金成本线。比如说在 9月底至11月初，A股市场一度出现了放量飙升的态势，沪市量能水平一度达到3000亿元的天量级别。而目前上证指数又接近了前期放量飙升行情的起始位 置，这意味着再度下跌的空间并不是很大。更何况，有媒体报道称，目前点位也的确是保险资金的成本生命线，而保险资金实力雄厚，这意味着2700点至 2800点区间的确有望成为上证综指的坚实底部。
另外，估值因素也构成市场支撑。这不仅仅体现在上证50市盈率接近10倍，而 且还体现在沪深300指数的市盈率不足20倍，这是估值的历史低位区域。在此背景下，力度再大的调控政策也难以影响到大盘的中长线运行趋势。更为重要的 是，目前银行股、地产股占A股市场总流通市值的比重也远不如2004年，这其实也是近期指标股、地产股指数已近前期低点，但不少个股依然高高在上的原因。
总之，目前A股市场对调控政策的敏感度已经大大降低，因此，周五晚的上调存款准备金率乃至可能出现的进一步调控对大盘底部的杀 伤力并不很大。
两大新特征强化结构牛市
由此可见，短线A股市场 出现了跌不动的感觉。逐渐有资金认为，即便周末真的有加息政策出台，A股市场的下跌空间也不大，故而略微改变了观望的思路，令大盘有一定买盘介入，进而推 动A股市场出现了缩量中也能迅速回升的格局。
不过，在行情演绎过程中不难发现，上证指数的涨升并未对应创业板、中小板指数的大 幅回升。相反，近期A股市场形成了上证指数活跃，创业板、中小板指数相对静止；但当上证指数调整，创业板、中小板指数则相对活跃的特征。这再一次说明了当 前A股市场已经形成了小盘股渐渐摆脱大盘指数运行束缚的趋势。体现在盘面中，就是目前创业板、中小板的不少优质成长股已经突破了11月12日大跌前的高 点。
这折射出当前A股市场的结构性牛市特征的确较为清晰。而且，下面两个新特征的存在，使得大盘的结构性牛市行情可能会更为突 出。一是产业政策引导效应的强化。近期越来越多的信息显示出房地产调控政策短线难以松动，与此同时，货币政策也从适度宽松走向稳健。在此背景下，活跃资金 将继续流向符合国家产业政策导向的新兴产业股等品种，使A股市场的新兴产业股、小盘优质成长股等品种继续活跃，结构性的牛市特征更为突出。
二 是新兴产业股、小盘优质成长股自身的优势也较为突出。这种优势不仅仅是传统意义上小盘股的高含权、高成长，还在于这些新兴产业的相关品种具有较强的自我发 展意愿，尤其是小盘新股，依靠庞大的超募资金，持续进行同行业的并购，从而使得公司的业务成长性有持续超预期的可能性。再考虑到当前产业政策也有利于新兴 产业股，比如近期一系列关于新兴产业的“十二五”规划等，这些信息的叠加意味着小盘优质成长股的业绩超预期的可能性极大。小盘优质股虽然短线估值高，但持 续超预期的信息将削弱高估值，从而推动股价涨升，进而使得结构性牛市行情更为突出。
高成长才有强势走势
综 上所述，当前A股市场下跌空间不大，但指数的上行空间也相对有限，主要是因为进一步的调控政策以及银行股、地产股等传统产业股缺乏高成长性的预期，从而使 得指数难有大的作为。如此来看，上证指数在下周仍然会延续本周的弱势震荡格局。
但是成长性突出的小盘股仍将具有旺盛的做多能 量，就目前来看，有两类小盘成长股可积极跟踪。一是使用超募资金围绕主营展开投资的相关个股，莱美药业就作出了典范，而且该股的日K线图也显示出围绕主营 的收购将叠加出旺盛的做多能量，立思辰等个股也是如此。二是产业前景乐观的新兴产业或符合国家产业政策导向的产业，本周末的乐视网涨停板以及盛运股份等环 保股的活跃就是如此。也就是说，对于小盘成长股的把握，一定要以高成长性为前提。
与此同时，对于传统产业股来说，产业政策的推动使得部分行业具有一定的拐点预期，从而 具备所谓的高成长性，这体现在盘面中就是水泥股的持续活跃。本周末江西水泥再度崛起，让市场充分领略到行业拐点所带来的高成长性做多动能。类似个股还有纺 织印染等高污染行业，由于国家环保政策所形成的壁垒，目前行业内的龙头企业将保持着快速的成长趋势，安诺其、传化股份、浙江龙盛、德美化工、闰土股份等品 种就是如此。
