头发灰白、清癯优雅，眼前这位英国绅士完全没有“欧洲股神”的张扬……

　　1979 年到2007年，身为富达国际有限公司（Fidelity International Limited）的董事总经理兼高级投资经理，安东尼·波顿（Anthony Bolton）使得一个初始规模仅10万英镑的基金增长了147倍，这个成绩不仅让全球任何一个共同基金经理难望其项背，也让他与格雷厄姆、巴菲特一起， 入选《泰晤士报》全球十大投资传奇人物。

　　如今，他又把目光投向中国，表示要在结束投资生涯前，“再赌一把中国股市”。

　　周三下午，安东尼·波顿来到上海，在外滩三号和中国金融界人士分享了他的投资经验和对中国市场的观点。

　　投身中国

　　2007年，有先见之明的波顿退出了富达基金管理，避开了金融危机。然而，原本可以功成身退的他却在去年底高调宣布将投资中国股市，管理一只规模为10亿美元的富达中国特殊情况基金（Fidelity China Special Situations）。

　　这一举动招致了投资界的质疑。在一些人看来，没有投资中国经验的波顿可能会在变化莫测的中国股市翻船，并毁掉自己30多年打拼出来的盛名。但波顿表示：“我不是这样看待人生的。生命是短暂的，我要做有趣和富于激情的事情。”

　　今年4月，他移居香港。4月19日，富达中国特殊情况基金正式推出。截至6月30日，该基金的净值为93.68便士，但相比同期下跌了20%的中国A股市场，他的业绩已是不俗。

　　波顿相信，在全球低增长环境中，中国相对高的增长率对全球投资者而言更具吸引力，稀缺的成长性股票也会出现更高的溢价。他相信他的投资布局将受惠于中 国的结构性调整，他所看好的行业包括零售商、电器、鞋类、珠宝商，以及消费带动的其他领域，如酒类、餐厅、酒店、汽车、电信及互联网，同时包括金融股、地 产代理商和一些医药股。

　　目前，他通过QFII经纪购买股票挂钩票据（ELN）来投资内地的A、B股，目前这部分投资占基金总值的12%；此外，香港股市占66.5%，美国上市的中国概念股占12.9%。

　　波顿偏向投资两大类公司：一是有能力在未来十年大幅增长的公司，其估值一般高于西方同类公司，但没有太高的溢价；二是有合理增长潜力的中小型公司，其估值一般低于西方同类公司。

　　截至6月30日，富达中国特殊情况基金投资组合中前10大重仓股包括中国移动（00941.HK）、工商银行(01398.HK）、招商银行（ELN）、腾讯（00700.HK）、中国联通（00762.HK）、平安保险（ELN）等。

　　波顿向第一财经日报《财商》记者透露，他投资平安保险和招商银行的理由是两家A股的价格比H股更加便宜；而投资两家电信运营商是因为该行业是全球投资 者最不屑一顾的领域之一，目前估值相当便宜，另外他看到，“智能手机将引领数据使用的新潮流，这一重大变化会对公司的经营产生影响。”

　　今年自到任后，波顿已经拜访了150家中国企业。他感到，中国股市的有效性逊于发达市场，很多公司，尤其是中小企业还没有得到研究员的关注，而这恰恰给他寻找潜力股提供了机会。他还发现，中国企业资产负债表的质量超出预期，许多公司拥有充裕的净现金流。

　　但他同时也看到，中国公司治理和市场透明度有待完善，政策风险较大。他对记者坦言，国有企业不可避免地受到更多的政策影响，因此他更倾向于投资中小企业和民营企业，但这并不代表他不投资国有企业。

　　他告诉记者，法国政府有时也会干预国有企业高管的任命，他在投资法国市场时已有经验积累，另外，国有企业在投资回报方面也更为稳妥。

　　波顿认为，在经历了12个月的下跌之后，A股市场的估值变得更加合理，今年晚些时候发动一轮牛市已经具备条件，比如，国内基金持有的现金比重很高，流入中国的国际投资资金在一段时间内处于较低水平，中国政府的政策调控可能在年底有所放松。

　　逆向进取

　　外表儒雅的波顿在做投资时却更像一个叛逆的斗士。和大多数共同基金经理不同，他的操作更为激进，选股更为独特，不去和参照基准作比较，他的目标是在长期内尽量获得最高的年平均收益，哪怕这样做会导致业绩在单个年份中出现大幅波动。

　　他管理的“特殊情况基金”一直坚持逆向投资的理念，标的是那些净资产、股利收益率或每股未来收益被低估，但却具有某些潜在因素可以提升未来股价的公 司。这些公司有“商业特权”（business franchise），使其在未来十年在行业中占据翘楚地位，并且价值持续增长，同时具有内生力，其生存不受外界因素影响，并且能在中期经营中产生现金 流。

　　“现金回报率是评价一家公司吸引力的最终尺度。如果要在现金流和成长率之间作出选择，我更倾向于现金流。”

　　此外，波顿眼中的优秀管理者应该有战略眼光，并对公司的日常运营和财务管理都了如指掌，而且应该是坦诚地直面投资者的。

　　在上世纪80年代末，在一次公司实地拜访后，波顿抛售了其投资组合中的一只重仓股——西班牙集团公司Torras Hostench。因为，虽然这家公司得到了科威特投资局的青睐，但其总裁时刻需要保镖跟随的异常情况使得波顿对其公司管理层的信赖大打折扣。

　　事实证明，波顿的直觉是对的，这家公司后来成为西班牙最大的破产公司之一。

　　信心最重要

　　对波顿而言，在投资股票时，最重要的不是目标价格，也不是资产配置，而是信心。

　　波顿认为，通过预测公司的未来业绩来给出具体的目标价位是不可能的，因为短期股价是买卖均衡的结果，而这个均衡是脆弱的，很小的市场变化就会引起波 动。他甚至建议投资者“忘记买进股票的价格”，不要让股价成为自己的心理障碍。因此，波顿做得更多的是定期复核投资理由和评估信心程度。“如果公司状况持 续恶化，就应该坚决抛售。为证明自己当初买进的理由是正确的而继续加仓想把钱赚回来的做法是危险的。你不可能用亏钱的方法把钱赚回来。”

　　在建立投资组合时，波顿首先要问自己的是“我的投资组合是否与我的信心程度相匹配”。在选择个股方面，他也只选那些被严重低估的股票，如果对一只股票 没有信心，即便是指数中的权重股，他也决不买进。开始时，他只在一只股票上投入资产组合的0.25%，之后，随着信心程度的增强，渐进式增仓，但任何一只 股票在组合中的比例都不会超过15%。

　　在决定抛售股票前，波顿会考察是否满足三个条件：“如果某些事情否定了我的投资理由；如果达到了我的估值目标；如果我找到了更好的股票。”

　　在审视自我信心的同时，波顿同时提醒投资者要时刻注意市场的情绪，长期来看，股市反映的是公司的内在价值；但短期来看，它反映的更多的是人们愿意买进 的价格，这个价格可能和公司的内在价值存在极大的差异。因此，“最重要的不是你自己知道什么，而是把你所知道的和其他人所知道的作比较。”

　　Related 安东尼·波顿小档案

　　安东尼·波顿1950年3月7日出生在英国。在剑桥大学毕业之后，经过家族一位朋友的介绍进入了金融业，于1971年开始到一家小型的商业银行凯塞· 厄尔曼（Keyser Ullmann）任职。这段工作经历影响了波顿后来一直秉承的投资风格，因为该银行管理的一只基金——史罗格·莫顿信托基金（Throg Morton Trust），主要投资于一些小型公司。

　　在担任了6年的投资分析师后，波顿跳槽到了一家南非控股的资产投资管理公司施莱辛格（Schlesinger）的伦敦分部，起初是担任投研助理，后来升任基金经理开始独立管理基金。

　　1979年12月，波顿加入了富达国际。当时富达国际在英国市场投放了首批4只信托基金，其中就有后来波顿管理的叱咤风云的富达特殊情况基金。

　　目前，波顿和妻子及三个孩子生活在香港。在投资以外，波顿是一个音乐爱好者。他的很多闲暇时光是在作曲中度过的，他的作品还在圣保罗大教堂演出过。

　　富达中国特殊情况基金前十大重仓股

　　股票简称 代码 占净值(%)

　　中国移动 00941.HK 6.3%

　　工商银行 01398.HK 6.3%

　　招商银行 (ELN) 5.6%

　　腾讯 00700.HK 4.2%

　　中国联通 00762.HK 4.2%

　　汇丰控股 00005.HK 4.1%

　　平安保险 (ELN) 3.2%

　　泛华保险 NASD:CISG 3.1%

　　恒隆地产 00101.HK 2.5%

　　联邦制药 03933.HK 2.3%

　　合计 41%