| 石油价格还将是长期熊市 |
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| | 2003年02月28日 17:03 21世纪经济报道 |
油价每上升1美元，东亚（不包括日本）的经济增长率将直接减少0.1％；由于出口需求的下降，经济增长率将间接减少0.1％。油价对韩国和泰 国的影响是整个东亚的两倍，对中国的影响是整个东亚的一半。(准确捕捉股票上涨的第一天！进入…)
石油长期趋势是熊市
坚挺的高油价通过对全球需求的巨大影响加速了未来贸易的下滑。如果油价在现在水平或更高水平再维持两个月，就可能成为亚洲经济软着陆的一个主 要原因。过高的油价可能推迟发达经济体最终需求的复苏。出口导向的东亚很可能经历半年的市场疲软。
但是，我认为油价的前景并不乐观。
尽管由于伊拉克冲突油价高企，但从中期来看，伊拉克危机很可能会降低而不是提高油价。
石油价格还将是长期的熊市。中国的工业化可能会带来石油的牛市，但是，中国的石油需求仅占了全球需求的7％，还不足以提升石油价格。而且，中 国由于产品出口产生的石油需求反映的是石油消费量的再次分配，而不是全球石油的净增加量。
油价高企的三大原因
现阶段油价高企可归结于三个原因：最重要的原因是全球贸易复苏。油价在2000年的贸易复苏期间曾经达到了与现在类似的水平。出口导向的东亚 （不包括日本）约占了世界石油需求增加量的60％。由于东亚的需求主要是出口带动的，油价与东亚的出口周期高度相关。
美国和欧洲库存的增加带动了这次贸易的复苏。但是，这些经济体的最终需求还没有恢复到最大。亚洲的出口可能将经历半年的市场疲软。根据这一观 点，未来三个月油价可能会降低。
委内瑞拉减少石油生产量也是一个主要原因，在过去两个月，委内瑞拉每天减少了150万桶的供应量，相当于去年总的需求增加量。这加剧了全球石 油的供需矛盾，也是现在油价高企的一个原因。但是，全球过剩的生产能力足以弥补这一缺口。
伊拉克冲突造成的不稳定也是油价高企的原因。有些人估计每桶原油的“战争溢价”为5－6美元。理论上，存货需求由于时局不稳而上升，但是，增 加的需求量在数量上是无法与全球的需求量相比的。
总之，油价高企反映的是全球贸易复苏这一历史规律。在2000年的上次贸易复苏时期，每桶原油价格连续三个月超过了30美元；在这次贸易复苏 中，油价只是在上个月超过了每桶30美元。战争的不稳定和委内瑞拉减产只是次要因素。
中国可能扭转乾坤
油价的波动是金融市场关注的一个重要的问题。石油是影响全球经济的最重要的商品，石油消费占全球GDP的2％以上，石油贸易约占全球贸易总额 的7％。油价是金融市场关注的一个主要因素。
油价的长期趋势并不乐观。在过去的二十年里，按不变美元价格计算，油价下降了接近三分之二。如果把美元的实际升值考虑在内，油价实际上下降了 一半多。
尽管存在周期性的油价高涨的时候，在过去二十年里，石油是长期的熊市。
熊市的原因是二战后欧洲和日本重建的结束，因此，石油的需求弹性急剧下降。四小虎经济体的经济规模太小，他们的工业化并没有扭转这一趋势。尽 管东亚（不包括日本）在二十世纪八十年代占了全球石油需求增加量的38％，但由于东亚在制造业逐步取代成熟经济体，石油需求增加量在很大程度只是需求的重 新分配而不是净增长。
中国的工业化可能有足够的影响力来扭转这一趋势。中国的石油需求在世界石油需求增长中占据了越来越多的份额。尽管中国在2001年仅占了全球 石油消费量的6.7％，在2002年可能占7.3％，但中国占据了1991至2001年全球石油需求增加量的29.4％，并且在去年占据了40％以上。与 此相比，中国在1981年至2001年期间占据了全球石油需求增加量的11.3％；在1971年至1981年占据8.5％。
但是，我们应该把由于生产的重新分配而导致的石油需求的重新分配考虑在内。中国对石油需求的实际影响是由于生活方式改变而增加的能源消费量如 汽车、公共交通和发达城市中新建的住房的消费能源。中国对全球石油需求增长的影响刚刚开始。因此，有人可能会认为石油长期的熊市已经结束了，牛市可能会持 续到中国的生活方式转变成发达经济体一样为止。
当中国的石油需求增长量加大全球的总需求时，中国就开始成为石油价格长期上涨的因素，但是现在显然还没有到这一地步。也许在十年内会出现这种 情况。
东亚经济受制于油价
去年东亚（不包括日本）每天的原油进口量为650万桶，平均每桶原油的价格为25美元。东亚在进口原油上的花费为600亿美元（占东亚GDP 的2.3％）。由于产品的出口价格在短期内无法随着油价上升而上升，东亚承受了GDP下降。
东亚国家受到的影响并不完全相同。
去年东亚（不包括日本）每天的石油消费量为1220万桶。接近一半的石油消费量还是为了满足生产的需求。如果国内生产石油，高油价只会加剧通 货膨胀但并不会减少收入。而过度依赖进口的韩国和泰国由于油价上升遭受的损失是东亚地区的两倍。(10月股市无悬念 该涨了！)
尽管油价每上升1美元对GDP的直接影响是0.1％，但是由于东亚主要的出口市场的成熟经济体的需求下降甚至衰退，油价对出口需求产生重大影 响。由于东亚的出口往往用于满足西方消费者的剩余需要，东亚过多地承受了这一不利因素。油价上升可能使该地区的GDP另外间接下降0.1％。东亚由于油价 每上涨1美元对GDP下降的影响程度可能高达0.2％。因此，如果现在的油价高企实际上代表了一种冲击，而不是仅仅反映了出口周期，那么，东亚经济周期的 好转可能比我预料的还要困难。 |
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