假设今天的油价是每桶64美元，那么一个月后，油价会变成多少呢？看到这个问题，也许你考虑的是国际政治局势，或是乌克兰主要输油管的情况。但是你不可能知道确切的价格会是多少，这是一个统计学上的问题。回答这一问题的传统方法，早在一个多世纪以前就有人提出来了。

　　法国物理学家路易斯·巴谢利耶（Louis Bachelier）在一篇名为《投机理论》（Theory of Speculation）的博士论文中假设，如果记录一支股票的价格在许多个时间间隔（比如一天，一个月）中的变化情况，那么你会发现这些价格都落在了一条"铃型曲线"（bell curve）上，就像在高中数学中的抛物线一样价格变化有一个平均值，位于铃型曲线的顶点，也是变化值最常出现的地方。然后，曲线向顶点两侧快速下降，说明无论是上涨还是下降，巨大的价格变化都不常见。从IQ测试到骰子游戏，很多事都符合铃型曲线，甚至数学家还把铃型曲线称为"常态"分布，因为它看似就像大自然的运作方式。


　　巴谢利耶的想法很明显--金融市场的变数和其他事物一样也符合铃型曲线。现代经济学家普遍认同了他的观点，同时还进一步挖掘了这一观点的内在逻辑。正如我们在上一章里谈到的，如果说人们或多或少都是理性的话，那么一般来说股票的价格就不应该大起大落，脱离它们的实际价值。

　　这种说法暗示，如果股票的价格发生了变化，那么原因肯定是"新的讯息"打击了这个市场，比如，企业主要管理层发生了变动，或者，又发现了一块新的油田等等。你无法事先预计到这些讯息，所以，当许多新讯息聚集到一起，不同类的新讯息又来源于不同渠道，出于完全不同的理由时，最后的结果就可能是符合铃型曲线的惊人变化。

       综上所述，得出这样一个结论--价格应该是任意波动的，而且上下浮动的幅度很小。如果某些事件或是研究对象符合铃型曲线，那么你很少会碰到与平均值相去甚远数值。就拿人的体重来说， 45公斤是常见的人体体重，偶尔你也会碰到几个90公斤重的大胖子，但是没有人的体重会达到135公斤。根据铃型曲线显示，石油、粮食、汽车或是其他东西的价格变化的幅度都不大，一般是0.5％或者1％，而一天之内10％到20％的大幅波动是不可能的。

　　由于在巴谢利耶铃型曲线图中，股价是随机跳动的，颇像真实的股市情况，所以他的理论看似也很有道理。事实上，没有一个人把这一理论放到真实的金融市场上，对照数据一一进行检验，直到1963年，在IBM研究所工作的另一个法国人，数学家比诺·曼德布洛特（Benoit Mandelbrot）发现了一个令人震惊的事实。

　　曼德布洛特对芝加哥商业交易所的棉花价格的浮动情况做了研究，他记录了数日或数周的价格差异，看看价格变化的频率是怎样的，然后根据数据画出图形。他发现了一个很像铃型曲线的模式，但有一个很重要的区别是--曲线的"尾巴"在降至0的过程中比铃型曲线更缓慢。从技术上来说，数学家把曼德布洛特发现的这种模式称为"幂次法则"（power law）。当时幂次法则的重要意义在于，由于曲线的下降速度非常慢，因此使得人们并不难预测到事件的极端变化，而依靠"常态"的数据分析却很少能做到这一点。

　　四十年后，我们知道了石油、猪肉或股票的价格都是这样变化的。在纽约股票交易所上市的公司的股票价格中，也能找到同样的模式，抑或是在著名的标普500指数中、其他地方（如日本和德国）的股票市场上也不例外，外汇市场和债券市场亦是如此。迹象是相当明显的--在所有市场中，事件的极端变化要比根据常态数据推测出来的发生频率更平常。


　　经济学或金融学的任何理论对这一现象的解释方式都无法令人信服。有个大众的想法认为，价格的大多数剧烈波动，也许仅仅是因为受到了"外来刺激"，譬如扰乱秩序的"911恐怖袭击"事件，或是重大企业或政府的丑闻事件。没错，这些事件显然可以震撼市场，也必定会使价格大幅度波动，但是，这种笼统的解释似乎无法刷清所有疑点，因为还有许多价格的大幅波动，背后却没有任何大型事件发生。

　　1991年，一群经济学家对二战以来美国50个单日价格波动情况做了研究调查，结果发现，其中有许多个价格波动发生的当日，并没有什么大新闻。

        所以，"肥尾现象"的谜团仍旧没有得到解答，这也使经济学家陷入更尴尬的境地，毕竟不是市场的话，经济学家还能拿什么来解释呢？这个谜团不仅仅是学术问题。莫顿、修斯以及LTCM基金的其他金融奇才也试图预测，他们会不会因为市场的巨幅动荡受到沉重的打击，并且利用"普遍性"数据--一个经济学家理性信念的产物，来预测这些不确定的事情。根据铃型曲线对市场动荡的预计，股票价值单日降幅达到10％，应该只有每500年才会发生一次。然而，现实的数据却给出了一个更可靠的预测：每五年就会发生一次，这一频率对于LTCM来说太快了，使得他们无法利用交易战略侥幸过关，继续生存下去。

　　我们应该如何理解"肥尾现象"的谜团呢？正如我在上一章中表明的观点，社会原子主要的行为特点就是，根据简单的法则采取行动，同时以快速的适应能力来获取利益。这本不是什么新鲜事，但是当许多人聚集到一起时，这种适应能力会导致的后果，就不可能是显而易见的了。所以，似乎用这一见解来看市场就足以能阐明曼德布洛特发现的神秘现象。