长江后浪推前浪，坛上新人换旧人。

诸君久违！


此处价值交易指的是广义上买低卖高的交易方法，并非仅仅是FA中的价值投资。
动量交易恰恰相反，从事追涨杀跌。价值交易更适合人类的心理，所以价值交易者
远较动量交易者为多。譬如MMs就是典型的价值交易者。在散户中，动量交易者尤为罕见。

譬如说，现在股价为8刀，价值交易者认为太贵，埋下了6.1刀进场的限单。这种做法最容易理解。
同时动量交易者也不肯在8刀建仓，而是埋下止单（stop order），定在10.1刀价位买进，这种做法不易为大众
接受。以止单出货人人也许都试过，但业余散户绝大多数都不会以止单建仓。
本文的主旨在于为诸君提供一个简介，看看自己是否适合动量操作。

价值与动量交易方法可以说各秉千秋。大型对冲基金往往同时做，但因方法及心理感觉上的大相径庭，
一般由不同人马操作。

（1）难易对比
有人说动量操作较难，我看不尽然。从长期看，我认识的动量交易者没有亏钱的，而价值交易者亏钱的不少。
这很可能是因为价值交易者太多，竞争过于激烈。其他的原因会在下面谈到。

 (2) 对风险的认识
做多的价值交易者认为股价在低处安全，而在高处危险。而做多的动量交易者认为股价在高处安全，在低处危险。

 (3) 单位风险上回报（Sharpe 比）
系统研究显示，动量交易较价值交易单位风险上回报为高。也就是说，结果更平滑。

（4）时机
做多的价值交易者抄底往往早了一步，蒙受一定损失。但一旦股市从底部扬起，立即进入高获利阶段。
做多的动量交易者则往往有个延迟，股市从底部扬起的早期属于低获利阶段。这是动量交易的缺点。
但在顶部往回转折时，动量交易风险较小，所以追涨能追到顶。且顶部往往是高回报区。

（5）价值交易者要小心不要误过大趋势。价值交易者不愿追高，这就有可能误过大趋势。巴菲特的老师，价值投资的教父
GRAHAM 一直认为 DOW 超过 100 就太高了。1942 年后，DOW 总在 100 之上，GRAHAM 便变得很保守。50年代后，
DOW涨到300，他开始撤离股市，同时建议他的学生也撤离股市。1956年，DOW 突破 500，他决定永远离开股市。


（6）止损
动量交易追涨杀跌，本身即有止损功能。价值交易要注意止损。

（7）流动性
价值交易对流动性要求低，所以更适合大户。动量交易对流动性要求高，小钱相对有利，大钱很难追涨杀跌。

（8）同样的困境与希望
从几十年的大趋势看，股市越来越有效。换句话说，噪音含量越来越高。无论用什么方法，都越来越难获利。
到07年时，一些追踪交易系统表现的报道说，几乎所有的系统收益都已很低。此次金融风暴帮了交易者的大忙，
期货杂志报道说，很多管理者取得了前所未有的成绩。在金融风暴中，政府的干预明显降低了股市的熵值。
各类系统收益同时增加。但如市场稳定下来，新注入的信息将逐渐耗散，噪音重新增加。