“美股涨幅越大，担心美股回调的机构就越多，黄金的避险投资需求就相应水涨船高。”Sharps Pixley指出。不过，不少投机资本涌入黄金，主要押注今年欧洲等非美国家央行仍将延续宽松货币政策，从而触发金价进一步上涨。

　　在美元加息三次的压力下，2017年黄金价格依然实现了逾12%的涨幅。而且金价的这波涨势已延续到2018年。

　　美国商品期货交易委员会(CFTC)最新数据显示，截至去年12月26日当周，基金持有的COMEX黄金期货投机净多头头寸较上一周增加22153手，至135948手，创下去年8月29日以来的最大单周增幅，助推COMEX黄金价格在1月2日盘中一度触及日内新高1312.9美元/盎司。

　　截至1月2日20时，COMEX黄金期货主力合约报1310.88美元/盎司，事隔4个月后重新站稳1300美元上方。

　　但金价能否站稳1300美元，仍存在诸多变数。一方面特朗普税改政策落地与今年美联储鹰派加息，正令美元净空头持续减少，若美元开始触底反弹，金价将面临不小的回调压力;另一方面比特币“来势汹汹”，正在持续分流全球避险投资资金，削弱了黄金的吸金能力。

　　不过，多家金融机构预测，今年黄金价格还将“更上一层楼”。英国贵金属交易商Sharps Pixley预计，2018年金价还将上涨大约10%，至1425美元/盎司。加拿大皇家银行资本市场策略分析师George Gero也认为，今年金价会向1400美元/盎司迈进。

　　“不过，今年提振金价的驱动因素将出现变化。若2017年美元疲软造就了黄金牛市行情，今年引导金价上涨的最大作用力，可能来自市场对美股回调的担忧情绪。”George Gero分析。

　　金价上涨探因

　　在业内人士看来，2017年黄金价格上涨12%，美元指数大跌“功不可没”。2017年美元指数下跌9.2%，创下过去10年以来最大年度跌幅。

　　“不少宏观经济型对冲基金去年以来一直在加仓黄金，主要原因是对冲美元的下跌风险。”一家美国对冲基金经理向记者分析。

　　Oanda Corp市场分析师Jeffrey Halley则持相反观点，认为去年以来美元下跌对金价的提振作用其实并不明显。2017年多数交易时间，金价与美国实际利率之间的60天滚动负相关性很高，不少月份甚至出现金价与美元同涨同跌的状况。相比之下，美国实际利率对金价的影响力尤其显著。

　　“尤其在去年9-10月份，金价与美国实际利率之间的60天滚动负相关性达到惊人的90%。”Jeffrey Halley坦言，当时美国长短期国债收益率曲线“无视”年底加息预期，呈现平坦化趋势，市场担心美国持续低通胀与美联储鹰派加息的叠加效果，美国实际利率由此大幅走高，进而触发经济衰退风险，迫使大量资本涌向黄金避险。

　　去年以来，此起彼伏的地缘政治风险对金价的提振效应日益凸显。有机构调查显示，只要谷歌等搜索引擎对地缘政治紧张局势等关键词的点击率走高，金价就相应走强，反之则走跌。

　　“在去年金价获得的逾12%涨幅里，其中4个百分点属于地缘政治风险带来的溢价。”Sharps Pixley向21世纪经济报道记者指出。

　　在他看来，如今支撑金价持续走强的最大因素，除了地缘政治风险，还有市场对美股大幅回调的担忧日益加剧。

　　CFTC数据显示，与美股持续创新高相对应的是，COMEX黄金期货市场黄金净多仓已连续21周保持在10万手以上。

　　“美股涨幅越大，担心美股回调的机构就越多，黄金的避险投资需求就相应水涨船高。”Sharps Pixley指出。不过，不少投机资本涌入黄金，主要押注今年欧洲等非美国家央行仍将延续宽松货币政策，从而触发金价进一步上涨。

　　比特币主要吸引投机性资金

　　尽管去年金价表现亮眼，但一个不争的事实是，它正遇到一个强劲的竞争对手——比特币。

　　2017年以来，比特币的避险投资效应日益显现，在地缘政治风险影响下，部分国家居民纷纷抢购比特币“避险”，一度让黄金“黯然失色”。

　　在上述美国对冲基金经理看来，比特币的避险功能，主要表现在它可以帮助一些国家居民绕过当地金融监管部门的资本管制措施，通过比特币跨境买卖将个人资产转移到海外国家。但随着比特币价格持续飙涨，其避险投资功能已被投机性取代。

　　2017年12月上旬，比特币与黄金的比价一度刷新历史新高14.69时，越来越多的投资者担心比特币正沦为高风险投机品种。

　　高盛发布的报告指出，比特币和黄金的投资者群体很不相同，受反洗钱和反恐融资监管的限制，机构投资者很难进入比特币市场。因此比特币主要吸引投机性资金流入。

　　“随着12月底比特币大幅回调，令金价迎来一波凌厉涨势。”上述对冲基金经理认为，究其原因，不少投资者开始撤离高波动性的比特币，转而寻求黄金避险。

　　在他看来，这背后也有套利因素驱使的成分。Data Talks研究发现，黄金在过去5年、过去10年、过去15年1月份分别实现5.44%、3.84%、3.24%的平均涨幅，因此不少套利资金很可能赶在12月底撤离比特币，转投黄金获取短期收益。

　　“比特币与黄金围绕避险投资地位之争，还将贯穿整个2018年。”Jeffrey Halley直言。其实比特币的避险投资效应正被夸大，其避险投资价值，主要在一些资本管制较强国家才能更大地发挥作用;而黄金作为终极避险货币，长期以来一直被全球大型资产管理机构长期配置，因此比特币或许会分流部分个人投机资本，但难以撼动黄金的避险货币地位。