北京时间9月21日本周四凌晨2点，美联储货币政策委员会FOMC会议将公布政策决议、声明及经济预期。半小时后，美联储主席耶伦举行新闻发布会。（更多日程，详见《早知道｜下周重磅日程：标志性里程碑——缩表终于要来了？》）

华尔街普遍预计，美联储本周会议不会加息，投资者期待本次会议宣布启动收缩资产负债表规模（缩表）。分析师认为，缩表可能并非本次会议的重头戏，点阵图的变化以及美联储对通胀预期的修订，将是本次会议的焦点。

华尔街见闻概括荷兰金融集团ING的前瞻分析，用以下五个问答和文末的一张图表，全面展示本周美联储会议的各种预测情形。

1、 近来飓风风暴会不会影响美联储缩表？

可能影响。如果美联储本周宣布启动缩表的日程，美元和美国国债收益率不会有什么大波动，因为此前已经有强烈预期。但联储推迟缩表日程的风险并非微乎其微。

今年3月耶伦表示，缩表的一个先决条件是美国经济潜在增长趋势稳健，最近恶劣天气的干扰可能使联储高官按兵不动。这意味着联储对美国经济的看法会更悲观，这种尾部风险对美元是直接负面因素。

2、 美联储官员预测通胀的点阵图会有何变化？

代表美联储高官预测通胀水平的点阵会下行，但今明两年的点阵中位值可能不会走低，因为那需要多达五位“中间派”FOMC委员降低对近期加息的个人预期。而如果点阵的分布仍然下移，那将证实，联储决策者对未来收紧货币的步伐和程度信心减少。

3、 加息是否代表收紧金融环境？

加息未必等于收紧货币。今年7月FOMC会议纪要显示，有两位决策者对此表达截然不同的看法。一位认为金融环境宽松可能确保收紧货币政策。
另一位认为，风险资产价格高企反映出，市场对中性利率结构性下降做出调整，而这类中性利率下降是联储无法控制的。这意味着，既然通胀没有明显回升，可能就不需要进一步加息来收紧金融环境。耶伦本周的新闻发布会也可能得出同样的结论。

4、 耶伦可能怎样传递是否连任的信号？

本月上旬美联储二号人物、副主席费希尔意外辞职。耶伦在新闻发布会也可能透露未来去向的信号。

ING预计，未来领导层和政策框架的不确定性可能让前端美国利率保持下行，直到我们对美联储未来有些明确为止。对市场最友好的结局是耶伦连任，哪怕只是暂时这样安排。

5、 鹰派美联储信号会不会推动美元上涨？

ING统计发现，美联储会议期间，美元通常难以走高。这次可能也不例外。由于缺少有说服力的经济证据，美联储决策者的鹰派呼声可能再次被市场无视。

假如缺少有说服力的鹰派信号，比如 “适合早些” 再次加息，美元可能在FOMC会后下挫。

ING担心，市场可能转而认为，任何美联储加息周期暂停都将持续一段时间，即使不是长久。最近前端美债收益率趋平的形势还会有加剧的风险。

9月美联储FOMC会议最全预测表

ING图表分为两部分，首先是FOMC会议声明及预期。其中政策因素分为“政策利率信号”和“资产负债表计划”两项，其预计——

· 最偏鸽派的政策信号是：利率方面，提出“暂停”加息周期，直到通胀形势更明确为止；同时推迟启动缩表。
· 稍偏鸽派的政策信号是：没有近期政策偏好的明确信号；同时宣布今年10月启动缩表。此系ING基准预测情形。
· 稍偏鹰派的政策信号是：通胀回升是2017年再次加息的“附带条件”；同时宣布今年10月启动缩表。
· 最偏鹰派的政策信号是：看来适合“早”加息或者适合“今年晚些时候”加；同时宣布今年10月启动缩表。

美联储预期政策利率中位值方面：
· 最鸽派的预测结果是，今明两年和长期预期政策利率中位值均较下降。
· 稍偏鸽派的预测是，今年预期政策利率中位值不变，明年和长期预期值分别降至1.9%和2.8%。
· 稍偏鹰派的预测是，今明两年预期政策利率中位值不变，仍分别为1.4%和2.1%，长期预期值降至2.8%。此系ING基准预测情形。
· 最偏鹰派的预测是，今年和长期预期政策利率中位值不变，明年预期值升至2.4%。

经济预期方面：
· 最鸽派的预测结果是，下调GDP增速和核心PCE通胀预期。
· 稍偏鸽派的预测是，2017/18年核心PCE通胀的集中趋势下移。此系ING基准预测情形。
· 稍偏鹰派的预测是，未改动任何预期，但不确定性增加；
· 最偏鹰派的预测是，劳动力市场供应吃紧，失业率低于自然失业率（NAIRU）。

在联储主席耶伦新闻发布会这部分，ING认为，耶伦发布会需要关注两大要点，一是资产价格的估值，二是耶伦会不会连任美联储主席。

资产价格估值方面：
· 最鸽派的表态是，因中性利率下降，金融环境更宽松。
· 稍偏鸽派的表态是，资产负债表收缩有助于收紧金融环境。此系ING基准预测情形。
· 稍偏鹰派的表态是，资产价格高企，正密切监督。
· 最鹰派的表态是，金融环境更宽松，需要更高的政策利率。

耶伦会否连任方面：
· 最鸽派的表态是，确认明年2月任期届满后不再连任。
· 稍偏鸽派的表态是，还未对未来职位做任何决定。此系ING基准预测情形。
· 稍偏鹰派的表态是，暗示若白宫要求，可能希望连任。
· 最鹰派的表态是，将自己置于下任美联储主席竞争者行列。

对于市场反应，ING预计：
· 在美联储释放最为鸽派信号的情境下，10年期美国国债收益率为2.10%，标普500涨1.5%，美元跌1%。
· 稍偏鸽派的情境下，10年期美国国债收益率为2.20%，标普500涨1%，美元跌0.8%。此系ING基准预测情形。
· 稍偏鹰派的情境下，10年期美国国债收益率为2.25%，标普500涨跌0.5%，美元涨0.5%。
· 最鹰派的情境下，10年期美国国债收益率为2.30%，标普500涨跌1.0%，美元涨1.5%。