根据美国财政部8月17日公布的数据，截至6月末，我国持有美国国债7764亿美元，相比较5月份8015亿美元的持有量，减少了251亿美元，减持幅度超过3％。

这也可以说是今年以来，中国是应该增持还是减持美国国债引起热议后，一次具有标杆意义的实质性突破。（详见本刊第22期《手握7679亿美国国债，中国出路在哪？》）

根据美国财政部发布的国际资本流动报告显示，我国减持的251亿美元，是净抛售了价值517亿美元的短期美国国债和增持购买了价值266亿美元的长期美国国债，两相加减后得出的。

与此同时，在中国减持美国国债的同时，日本和英国却反操作，在同一月份分别增持美国国债346亿美元和502亿美元。

这“一买一卖”、“一增一减”的背后，让中国持有美国国债的策略和方向，显得更加扑朔迷离。中国为什么在这个时候大量减持美国国债？减持究竟意味着什么？

“逢高减持”并不亏

中国的这次减持，让长期关注美国问题、经常与美国财政金融体系进行交流的肖炼长舒了一口气。

“中国其实没有必要买那么多美国国债，鸡蛋不能放到同一个篮子里。以前购买得太多了，也跟中国的国力不相符。”中国社会科学院美国经济研究 中心主任肖炼接受《中国经济周刊》采访时表示，“而选择在现在这个时机减持美国国债，是因为美国国债这段时期的收益比以前高，正好逢高减持。”

而颇有戏剧性的一幕是，在中国减持的同时，美国国债的第二大持有国日本，在6月份大幅增持346亿美元至7118亿美元；英国作为第三大持有国，从5月的1638亿美元增持至6月末的2140亿美元，增加502亿美元，增幅超过30.6%。

“中国这次的操作非常漂亮。中国在卖美国国债，而日本和英国在接手去买，正好有人接盘。现在美国国债的收益是3%点多，以前低的时候是2%点多，市场形势比以前好，适合于减持。如果在以前形势不太好的时候减持，从经济上有点亏。”肖炼向《中国经济周刊》分析。

其实，中国持有美元的安全性问题，几年来一直是国内外关注的焦点。国务院总理温家宝早在今年两会的记者招待会上，就对中国持有美国国债的安 全性表示了忧虑；诺贝尔经济学奖得主克鲁格曼6月份的中国之行，也在上海演讲中公开质疑中国大量购买美国国债是件“很奇怪的事情”。另一位诺奖得主迈尔森 也公开发表“中国不宜再增持美国债”的看法。

“美国国债占我国2万亿外汇储备中很大份额，如此大规模持有美国国债，对我国来说，显然不利。现在减持美国国债，应当是中国理所当然地选择。”国际金融问题专家、中国银行研究员王元龙接受采访时表示。

中国进入了减持通道？

其实，这不是中国今年以来第一次减持美国国债。

中国在4月份曾小幅减持了44亿美元美国国债，虽然相比总量来说这只是一个小数字，但还是被一些专家预测为中国将全面进入“减持通道”。不 过在之后的5月份，中国又大幅增持380亿美元的美国国债，让中国进入“减持通道”的推测不攻自破。而6月份的此番大规模减持，从减持的数字规模看是4月 份的5倍多，难免会让此前的“中国将全面进入‘减持通道’”的判断卷土重来。

“从公开报道的数据看，现在还不好下进入‘减持通道’这个结论。这要具体分析中国减持美国国债的结构。‘抛短投长’是这次减持的特点。”王元龙向《中国经济周刊》表示。

根据美国财政部发布的国际资本流动报告显示，中国在6月份购买了价值266亿美元的长期美国国债，购买长期美国国债的规模远远超过5月份的40亿美元和4月份的100亿美元；同时，也净抛售了价值517亿美元的短期美国国债T-bill。

“6月份减持的数字相比4月份显然增加了不少，但是我们要分析减持的这些美国短期国债，有多少是到期的自然减持？有多少是我国主动把没有到 期的给减持了？如果是后一种情况，说明我们是在主动减持；如果前一种占得比重大，表明是一个自然的减持。”王元龙认为，251亿美元国债，比起我国持有的 国债总额，所占比例并不大。“这次还算不上一次大规模的减持。因此，是否进入减持通道，还需进一步观察。”

垃圾债是下一个目标？

尽管对于中国这次举动，国内诸多媒体和专家都毫不吝啬地用誉美之词来形容----“美国国债的中国式减持：凸显中国的‘仁义’”、“中国减持美国国债是明智之举”等。但目前是否是继续更大规模减持的时机，仍有待考量。

“可以肯定地说，现在还不是更大规模减持的时机。目前金融危机还没有结束，尽管美国经济出现了一些复苏迹象，但如果现在我国采取大幅度减 持，将造成美元贬值，对美国是一个打击，不利于美国复苏；反过来对我国也产生影响。中美两国的经济关联度已经很高，‘美国打一个喷嚏，中国就会感冒’。” 王元龙强调，“减持美国国债、资产多元化应该是方向，但这是一个大方向。”

肖炼提出：“对美国国债，中国可以采取高抛的办法，逢高减半。只要美国经济向好，卖掉美国国债。因为中国没有必要持有这么大的国债数额，要把这部分国债逐步转化为其他的一些债券。”

毫无疑问，投资资产多元化应该是中国储备外汇的一个投资方向。但是，据专家介绍，目前除了美元资产之外，暂时还没有更好的投资渠道。

“在金融危机的背景下，相对来说，美元的安全性和收益，比其他投资渠道都要好一些。”王元龙告诉《中国经济周刊》。

近日，美国财政部与美联储和美国联邦存款保险公司的一份联合声明称，美国财政部将在PPIP（“公私合营投资计划”，根据该计划，美国政府 在承担大部分风险的前提下吸引私营部门联合购买银行不良资产）中投资高至300亿美元的股票和债券。有国外媒体报道说，中国开始对购买美国垃圾债券（指金 融危机中被暂时冻结了的不良资产债）感兴趣。

“美国财政部发售垃圾债的思路是：美国财政拿80%的资金，然后鼓励私人拿20%的资金来购买垃圾债。购买的这些垃圾债其实都是呆账， 如果今后美国经济复苏，呆账就会缓解变成好账，那时收益就可以大翻番。这像是个赌博。”肖炼说，“中国打算购买垃圾债是国外媒体报道的，估计现在还只是一 种意向。”