總有一天人民幣可能在經濟放緩的重壓下走軟，但中國政府將確保這一天不會在今年出現。

　　過去幾周人民幣大幅上漲，現在人民幣兌美元接近年初水平。這還是在經濟增長前景趨軟、市場預計央行將進一步放鬆貨幣政策情況下實現的。而通常這兩種因素都會對本幣構成下行壓力。

　　但中國不同。儘管政府已着手推動匯率市場化，人民幣依然受到嚴格管制。

　　從經濟角度看，今年通過貨幣貶值來刺激增長（參照歐元區和日本本幣下跌對經濟的提振）可能有其意義。某些投資者甚至預計人民幣將大幅貶值。過去兩年人民幣實際貿易加權匯率累計上漲15%，若人民幣下跌，中國出口商的壓力將減輕。

　　但人民幣大幅貶值的情況卻不太可能出現。中國政府最重視穩定，在匯率問題上也不例外。人民幣兌美元像去年那樣下跌幾個百分點或者再稍微多一些似乎是中國監管層能夠容忍的底限。

　　今年還有一個無法預料的因素。國際貨幣基金組織(International Monetary Fund, 簡稱IMF)將從5月份開始對特別提款權(SDR)的貨幣籃子構成進行覆核，而中國希望人民幣也能被納入其中。

　　中國央行行長周小川和其他官員本周一直在呼籲將人民幣納入SDR，SDR既是一種記賬單位，也是IMF成員國之間轉移資本的工具。中國正努力確立人民幣在國際金融中與美元相媲美的地位，如果人民幣被納入SDR，對於中國的這一努力將具有里程碑意義。

　　並沒有什麼因素會妨礙一個正在貶值的貨幣加入由美元、歐元、日圓和英鎊構成的SDR貨幣籃子。但中國恐怕不想看到今年人民幣引發金融市場壓力。如果人民幣貶值，則可能重新引發與美國之間圍繞匯率問題充滿政治意味的爭論，而美國享有支配IMF事務的大權。

　　納入貨幣籃子的條款明確規定，SDR貨幣必須可以自由使用。這並不意味着中國須全面開放資本賬戶，甚至也不意味着停止干預人民幣匯率。周小川指出，滬港通就是2010年IMF拒絕人民幣加入SDR以來中國所取得的進展。不過為了說服IMF，周小川需要達成更多改變，而這是他所他承諾過的。

　　長遠來看，納入SDR可令人民幣走強，因為人民幣將成為別國政府和央行更樂於持有的一種貨幣。當然，進一步放開資本流動管制也將意味着在中國經濟放緩時，人民幣可能隨之走弱。

　　但眼下中國仍在每天設定人民幣中間價，並且通過干預匯市來維持人民幣靠近中間價，因此如果人民幣出現下跌，也是受北京方面的引導。（Alex Frangos）