美股今秋崩盤的5大理由
中文轉載自：2009年08月07日 03:58 新浪財經

　　導語：6日OmniSans Research資深市場策略師格雷厄姆·薩默斯(Graham Summers)發表評論文章稱，高頻交易的虛假繁榮、市場成交量嚴重萎縮、1300萬失業人口用完救濟、1000萬億衍生品的定時炸彈等因素意味着股市距離崩盤已經很近。

　　如今大家都在談論什麼“綠芽”、經濟“復甦”和新一輪“牛市”，我想用一點點現實來喚醒這種金融集體無意識。下面幾點都是真實的、有效的，也是恐怖的。

　　(1)高頻交易程序占市場成交量的70%

　　高頻交易程序(HFTP)從每一筆交易中獲得1/4分錢的回扣，它們的目的並不是從交易中賺取利潤，只是收集回扣。

　　舉個例子，一個機構投資者下了一筆買單，在10.00-10.07美元之間購買甲公司股份15000股。該機構的下單程序為了不至於抬高股價來完成交易，它會分批買進。首先它以10.00美元的價格買入100股。這一單完成之後，程序再以10.01美元的價格買入200股。然後再以10.03美元的價格買入500股。這時候一個HFTP將會發現有一個機構投資者在連續下單。

　　然後HFTP開始跑到這個機構投資者的前面。因此HFTP會下一個10.04美元的100股買單。將股票賣給機構投資者的券商顯然願意以高價出售，於是券商將自己的股票以10.04美元賣給HFTP。HFTP回過頭來再將股票以10.04美元賣給這個機構投資者。通過這種方式，交易程序從每一分錢中賺取了1/2分錢(從券商那裡買進賺了1/4分錢，賣給機構又賺了1/4分錢)，並使得那個機構投資者成本提高了1美分。

　　這種無聊的交易現在占據整個市場交易量的70%。換句話說，現在的市場不再是基於“真實”的買單和賣單，而是被大量HFTP推着走。如果市場暴跌，HFTP可能徹底停止交易，令市場的成交量一夜之間蒸發70%。拿走70%的成交量，你將得到金融末日。

　　(2)即便算上HFTP成交量，市場成交量也出現1989年以來最嚴重的萎縮

　　的確，自從1989年夏天以來，成交量從未像現在這樣萎縮。標普500指數1989年的表現為我們提供了今年秋天行情的線索。1989年，標普500指數3月份大幅上漲，7月份出現更為猛烈的攻勢。在這個過程中，成交量萎縮至微不足道的水平。

　　(3)最近股市的上漲僅僅是軋空

　　到目前為止，股市從3月低點開始上漲了48%。這真是令人難以置信，尤其在當前的經濟環境下：通常情況下，如果市場從熊市底部反彈40%以上，經濟已經進入復甦模式9個月之久了。

　　我們仔細分析這輪上漲就會發現，這輪行情中“垃圾股”跑贏了價值股。50隻盤子最小的股票漲幅領先50隻盤子最大的股票7.5%，50隻賣空最嚴重的股票戰勝50隻賣空最少的股票8.8%。為什麼會這樣？因為這輪行情主要是軋空行情。

　　(4)年底1300萬美國人將用完失業救濟

　　媒體上許多死多頭對失業救濟申領人數下降大聲叫好。失業救濟申領人數的確在下降，但這意味着大家找到工作了嗎？不。這說明大家正在用完他們的失業救濟。你只要想一想，美國有3000萬人在用食品券(其中2000萬人在15-64歲的工作年齡)，很明顯實際失業率肯定接近16%。他們正在耗盡政府提供的援助，在2008年下半年失業的300萬人將會在2009年10月用完失業救濟。

　　(5)1000萬億衍生品的定時炸彈

　　很少有評論家提到美國金融體系中衍生品的名義價值超過1000萬億美元。單是美國的商業銀行就持有令人難以置信的202萬億美元衍生品，最大的5家商業銀行持有其中的96%。

　　高盛一家的衍生品敞口就達到39萬億美元，這相當於美國GDP的3倍還多。不過這比起摩根大通還是小巫見大巫，其資產負債表上衍生品高達80萬億美元。

　　記住，這些是衍生品的“名義”價值，而非“承擔風險”的資金數量。然而，即便這1000萬億美元中只有1%真正面臨風險，那麼其金額也高達10萬億美元。