本周一二，也就是這個月的最後兩天，我如期把大部分自三月以來的倉位close了。只留下bac占有10%的倉位。剩下40%的calendar spread。和少量做短期波段的option。

少了做多空的倉位，這兩天也少了看盤的動力。

市場正在變得越來越慢。或者說正在恢復正常的vilotality。象三月到五月的那種市場快速拉升的時期已經過去了。目前，市場上不存在象之前整體金融系統的崩潰的危險，經濟萎縮趨緩，但也缺少快速復甦的能力。

自去年7月至今12個月的大漲大跌讓我習慣了快速的波動帶來的快速的利潤。所以習慣性的繼續對大盤的移動速度抱着不切實際的期待。

實際上六月初，我就考慮過退出大部分long，不過那時還有一絲僥倖。想等到月底看看。因為我覺得6月底應該還是安全的。除了wendow dressing 的因素，還有ma200和50當時看可能會在月底交叉，經濟數據看來越來越好等等因素。當時認為6月不會有大幅度的拉回。

到了7月，我的感覺危險會高一些。記得3月份時7月原油合約的contango很高嗎？道兄也說過，當時很多人買原油存到油輪上，賺這萬無一失的利潤。對這些人而言，他們賣7月原油合約，只是要賣掉手上的原油。但是對於很多買原油期貨的人來說，可能大部分是只是炒期貨投機而已。到期貨快到期時，不可避免的，買7月期貨的人想賣掉換成8月以後的合約，賣的人卻不想買回，只想賣掉油輪或者儲蓄罐里的油。

我不知道這個因素會對原油的價格造成多大的壓力，（因為好像有些原油期貨是cash settle的）不過從歷年看，通常原油在8月到頂，偶爾也會在7月到頂。我認為有一定的機會這種賣壓會導致原油價格拉回一段時間。

當然下半年原油應該還有機會，如果通脹開始出現的話。

除了原油的因素，大盤自3月來缺少適當的盤整也是一個因素，如果原油拉回，再配合比較疲軟的經濟數據，很可能會引發大盤一個7-10%的拉回。

這是我當時準備在7月份之前結束大部分long的主要原因。自時3月以來，對市場的預期我是越來越低。從大牛市，到現在變成了慢牛或豬市。

主要是經濟數據雖然顯示經濟萎縮趨緩，但是缺乏明顯的復甦動力。我所希望的快速復甦也許不會很快出現。——高失業率，萎縮的信用卡債，高儲蓄率，這些都意味着在今後一段時間內消費者的支出不會很快恢復。也許我們將不會看到一個快速有力的經濟復甦。復甦的過程將是緩慢的無力的。

所以今後半年我的預期將會是經濟復甦緩慢，股市繼續震盪整理，緩慢上揚。我猜想09年底前，spx最多再上漲10-15%，1050-1100是spx下半年high的區間。

至於下跌，我想今後不會缺少幅度在7-10%的拉回。但是我覺得spx不太可能再回到800點以下。800-1000估計會是幾個月內大盤整理的區間。

所以下半年如果做多，估計要看行業，還要靠選股，象3月份那種隨便抓一隻股票就能漲幾倍的機會短期不會再有了。

另外，關於通脹，估計經濟有明顯復甦之前不會很明顯。

我記得有篇報道提到過，fed注入金融系統的2.1t貨幣，大部分被銀行存回中央銀行系統。反映出現階段經濟形勢不佳，銀行惜貸的狀態。這也意味着目前通脹壓力並不想想象的那麼大。

但是，一旦經濟形勢好轉，這些巨量的資金將會引發難以估量的能量。到時我想才是股市，能源資源的春天吧。也許房地產也會火起來？不過這個時間可不好掌握，也許是年底，也許要到明年了。

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Cash Supply Shows No Green Shoots for Fed Rates: Chart of Day

By Bo Nielsen

June 23 (Bloomberg) -- For evidence that the Federal Reserve is still a long way off raising interest rates, look no further than the U.S. money supply, Westpac Banking Corp. said.

The CHART OF THE DAY shows that while the Fed’s balance sheet has grown, the so-called money-multiplier, the proportion of newly printed money that passes on to consumers, has dropped. M2, a gauge that includes savings and checking accounts, is 4.7 times the base cash supply, down from 9.3 times a year ago.

Of the $2.1 trillion that the Fed is injecting into the financial system, more than half, or 51 cents per dollar, is being posted back at the central bank by financial institutions in the form of excess reserves, a record high, according to Robert Rennie, head of currency research at Westpac in Sydney. That’s likely to ensure that the Fed’s Open Market Committee, which starts a two-day rate-setting meeting today, won’t be concerned about inflation, he said.

“In order for inflation to begin to build you have to have too much money chasing too few assets,” Rennie said today in an interview. “But what the money supply is telling us is that there’s simply not enough within the system to generate inflationary pressures yet.”

There’s a 40 percent chance the Fed will raise its target rate for overnight bank loans by at least a quarter-percentage point to 0.5 percent by December, fed funds futures trading shows. The likelihood was about 36 percent a month ago.

“An important part of money is how it multiplies and this is where we see no signs of green shoots at all,” a team led by Rennie wrote in a report earlier today. “We see the arguments behind current market pricing for the Fed as very thin indeed.”

(To save a copy of the chart, click here.)