华尔街日报：

　　股市在日本震后第一个交易日的反应出人意料地平静。

　　很自然地，东京股市出现了暴跌，然而局面本来应该更糟糕的。但是，全球其他股市的镇定表现在某种程度上与日本东北部地区传来的可怕画面很不相符。

　　当时看来，这轮成熟的牛市似乎还要奋力一搏。

　　但是，说句毫无冒犯之意的话，发生此次大灾的不是巴基斯坦或新西兰，而是全球第三大经济体。去年日本的名义GDP可能已经被中国所赶超，但其影响力仍以一种中国目前所不能及的方式渗透到全球金融市场的每个角落。

　　在这个牵一发而动全身的全球网路中，任何一个国家的灾难都会波及其他国家，至少像日本这样的经济体是有如此大影响力的。

　　然而，股市投资者似乎希望自己能耐受住这轮冲击，没有人愿意先缴械投降。也许如今这代交易员都太年轻了，对1995年的神户大地震没什么印象。不管怎样，道琼斯工业股票平均价格指数、纳斯达克指数、标准普尔指数和金融时报指数周一(3月14日)的跌幅都不到1%。

　　韩国综合指数竟然还上涨了，因为交易商发现日本制造商面临的困境给韩国公司带来了机会。香港股市也走高，上证综合指数只是持平。在欧洲市场，保险及核能源类股大跌，但下跌的只是那些明显与日本局势发展息息相关的股票。这种关联性非常明显。市场没有出现普遍的恐慌。

　　一直到第二个交易日(3月15日)，可能发生核泄漏事故的危险才最终使多头溃败，股票指数这才跌至与这种新闻背景相称的水准。

　　和灾后第一个交易日一样，现在的问题依然是，就在全球股市庆祝其度过第二个好年景(2009年3月的低谷已完全被抛诸身后)之际，日本发生的灾难是否将终结全球股市的牛市行情呢？

　　市场出现了不好的兆头。

　　在日本受灾之前，市场已经背上了许多沉重的负担，对多头来说，想要长期忽略任何一个负担都是不可能的。

　　很长一段时期以来，中国一直是寻求增长的投资者的乐土。现在，中国的出口活动和通货膨胀也出现了放缓迹象。大宗商品类股曾经是看好中国强劲需求的投资者一边倒的押注对象，现在看起来风险更高了。

　　然后是不能不提的欧洲市场。最近召开的欧元区领导人峰会确实推出了一个应对债务危机的扩大后的救助基金，批准其在一级市场购买政府债券。

　　这是令人高兴的事情，但是我们还不知道，如果欧元区核心国家不向周边国家提供其赖以生存的持续援助，周边国家和核心国家将如何在一个利率水准下共存？而核心国家的选民们很可能希望终止这种援助。

　　当然，最后还要说到中东地区。阿拉伯联盟支持在利比亚上空设立禁飞区，沙乌地阿拉伯军队镇压了巴林街头的抗议活动，这些事件导致中东地区紧张局势升级。

　　如此看来，股市下跌并不奇怪。但是，这已经是全部反应了吗？

　　美国银行/美林(Bank of America/Merrill Lynch)全球研究部门对基金经理进行的最新调查基本上不能解答这个问题，但再一次把问题提了出来。调查显示，在日本遭受大灾袭击以前，市场人气就已经在急剧恶化。

　　3月份进行的这项调查显示，现在有净24%的基金经理预计公司运营利润率在未来12个月将下降。自2004年这个问题被列入调查表以来，本月的结果较上月的恶化程度是最厉害的。就在1月份进行的调查中，还有净10%的基金经理预计利润率扩大。

　　诚然，有净32%的基金经理仍然认为公司利润在未来一年将增长，但这个比例已经大大低于上次调查所显示的净51%。况且，在调查进行之时，像日本汽车制造商这类公司还没有面临全面关闭国内业务的困境。因此，当这种局面真的发生之时，利润预期很难有改善的余地。

　　另外，现在有净31%的基金经理认为市场对公司收益的普遍预期过高。

　　目前还很难确切说出多头将用什么武器来回击这一系列可怕的坏消息。更好的经济资料吗？也许吧。但是，日本的坏消息很有可能盖过任何乐观经济资料的影响。

　　最终，一切问题的解决还是要退回到全球各央行继续实行宽松货币政策的前景上。也许日本发生的灾难会使这种前景更有可能成为现实，即使定量宽松货币政策不会被重新采纳。

　　通货膨胀可能从几个方面受到抑制，尤其是原油价格的下跌。截至作者写稿之时，布伦特原油期货价格已经较前一交易日下跌了6美元，这是因为市场担心日本对原油的需求会大幅减少。

　　不可否认，过去的低利率环境对股市有利，即使是在经济看起来相当脆弱之际。但是，宽松的银根和大量印钞带来的钱掩盖了自2009年3月的熊市低谷以来出现的大量裂痕。

　　宽松银根政策的作用力很可能已经接近极限了，真到了那个时候，2009-2011年的牛市行情恐怕就要成为我们谈论的过去式了。