6月15日以來的三周中，中國股市領跌全球，為2012年以來首次出現超過20%的下跌，蒸發掉的市值比英國一年的GDP還要多。

暴跌之後，是否迎來抄底良機呢？貝萊德、瑞銀等與高盛、富達產生了分歧。

貝萊德、瑞銀和鄧普頓新興市場集團(Templeton Emerging Markets Group)並不這麼看，他們表示A股需要進一步下跌才具有買入價值。

據彭博新聞社報道，即便是在暴跌過後，上證綜指仍然比十二個月前高近90%，其估值比過去五年的均值高出了50%，而A股市盈率中位數是全球十大市場中最高的。在仍然有1000多隻股票停牌的背景下，股價可能沒有全面反映A股自上月以來積蓄起來的拋壓。

“（A股）估值仍較去年夏天高出約一倍，”幫助管理4.8萬億美元資產的貝萊德全球首席投資策略師Russ Koesterich 10日接受彭博電視採訪時表示，“鑑於此前上漲的程度，可能即便在回調了30%以後，股價也沒有回落到接近公允價值。

彭博新聞社給出了下面四張圖，來衡量截至上周五收盤時，中國股市的估值水平：

基準指數估值：彭博匯編的數據顯示，上證綜指靜態市盈率約20倍，已較6月中旬的高位26倍有所下降，而過去五年的均值為13.4倍。

（上證綜指靜態市盈率與過去五年均值）

“估值仍然很高，”瑞銀駐上海策略師Wenjie Lu表示，“A股的下行風險仍然很大。”

中位數估值：鑑於低價銀行股的權重很大，部分分析師更喜歡用市盈率中位數來衡量A股估值。截至上周五收盤，A股市盈率中位數為57，標普500指數為19，英國股市為16，香港股市只有為13。

（全球主要市場市盈率中位數）

小盤股估值：中國較小型的股票——也是本輪牛市最大的贏家，其市盈率比過去五年的均值高45%。中國創業板指數市盈率達到81倍，美國Russell 2000指數為50倍。

（創業板指數與Russell2000指數市盈率比較）

全球相對估值：上證綜指估值較MSCI全球指數溢價12%，而過去五年均值為折價14%。

（上證綜指與MSCI全球指數市盈率比較）

“儘管已經在中國股市有所投入，我們的策略是繼續等待，直到估值有吸引力到成為更長周期投資的買點。” 鄧普頓新興市場集團執行主席麥朴思(MarkMobius)在一份報告中寫道，“我們相信部分股票已經接近這個點，但底部可能還沒有出現。”

不過在A股這輪大幅調整中，並不乏看漲A股的國際投行，高盛便是其中之一。7月6日，高盛公開稱，對中國股市的看法樂觀，未來6~12個月間會有較大力度的金融、財政和國企改革，經濟基本面環比將好轉。高盛給出滬深300指數12個月目標位為5000點。

隨後，管理着中國大陸以外規模最大的A股基金的富達投資也稱，中國股市出現了買入機會。

富達駐香港基金經理Robert Bao對彭博社表示：“就基本面而言，我們的確很有信心。下半年或將出現一些經濟復甦。這一點目前尚未反映在市場上。我們已經滿倉了。”他還稱，真希望自己現在能有更多的現金投入股市。

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