雷歌 2023年3月13日

在这个刚刚过去的周末，美国财政部、美联储和美国联邦存款保险公司紧急磋商，甚至直接听取了总统拜登的意见后，果断出手，连夜发布公告，政府将通过一项紧急贷款，确保刚刚破产的美国硅谷银行SVB全部储户的所有存款都受保护，周一（也就是3月13日）就可以足额支取。

周日晚上，美国监管机构又宣布接管刚刚破产的位于纽约的Signature Bank，同样保障储户的全部存款。

美国政府的这些措施，显然是希望通过保护储户存款，平息正在迅速蔓延的市场恐慌。这种恐慌正导致一些中小银行面临SVB同样的挤兑风险。

但从今天（周一）的市场反应来看，美国政府的出手尚未止住银行股的暴跌势头，包括第一共和银行、太平洋西部银行、西部联合银行在内的好几家中小银行股超跌至熔断停牌，跌幅40%-67%。它们被认为处在破产的边缘。包括美国银行、富国银行、花旗银行、巴克莱银行和美国合众银行在内的一些大银行也大跌4%-9%。

但一些专业人士看来，这种恐慌反应有点过度。

首先，美国经济总体上相对健康，就业和消费等数据都相当靓丽，高强度加息后，持续了一年多的高通胀也已经下降。同时，硅谷银行虽然破产，但主要是流动性不足引发，许多优质资产仍在，甚至压根就没有资不抵债。而且该银行主业服务于创投公司，比较小众，业务单一，不像2008次贷危机中倒闭的第四大投行雷曼兄弟业务涉及面广，溢出效应大。硅谷银行的破产主要由经营不善和危机应对不当导致的挤兑引发，与次贷危机中的雷曼兄弟案完全不可同日而语。

硅谷银行破产前总资产达2100多亿美元，位列全美银行排行榜的第16位。出事前一直以定位独特、服务优质而成为资本市场的香饽饽，在硅谷创新公司和风投行业中享有盛誉，一半的新兴科技公司都是它的客户。

比较怪异的是，出事前三年，硅谷银行刚刚迎来了公司历史上最大一次飞跃。主要原因是新冠疫情爆发后，高科技创投行业成为投资热点，大量资本涌入，使硅谷银行的客户存款在不到两年的时间内增长了两倍多，资产规模从2019年的620亿美元一下跃升至2021年的1900多亿美元。硅谷银行的CEO曾洋洋得意地夸海口，说当硅谷银行的CEO很爽，比当那些大公司的CEO更爽。

疫情期间，硅谷银行存款猛增却只能贷出去三分之一左右。因此，硅谷银行从2021年至2022年购买了大量比较安全的长期债券，总额超过1100亿美元，其中900多亿是“到期兑付”的十年期债券（不能出售），另有200多亿债券可出售。

但2021年下半年美国出现的高通胀，促使美联储于2022年开始高强度加息，急剧升息使得长期债券价值下跌，出现“账面亏损”。但只是能撑到兑期，这些债券依然会赢利。

但2022年下半年后，美国逐渐走出疫情，高科技创投行业不再火爆。硅谷银行的客户手头变紧，从银行提钱开始明显多于存款，使得银行现金开始紧缺。银行方面便决定卖出200多亿可出售债券，亏损了18.8亿。同时准备再出售公司股票，筹资补充流动资金。

相对于2000多亿资产规模的公司而言，亏损不到20亿原本不是什么要命的事。但3月8日出了一只黑天鹅，穆迪公司因硅谷银行所购长期债券的“账面亏损”而下调了硅谷银行的评级。3月9日，完全没有意识到重大风险的硅谷银行发布公告，称为了补充银行的流动资金，公司已经卖出了200多亿债券，亏损18.8亿。同时准备出售公司部分股票，筹资22亿多美元，补充银行的流行资金。没想到公告一出，立即引发了公司股票暴跌60%。同时触发了客户的大范围挤兑，一天内要求的提款总额超过400亿美元，没有一家银行能够在短时间内应付如此高额的提款挤兑，直接就提爆了这家银行，使之在不到48小时内就面临破产。

回顾硅谷银行的暴雷过程，主要是经营不善和应对不力。具体有以下几个方面：

1）2021年购买长期债券尚属正常。但在2022年美联储进入加速加息周期后，硅谷银行的经营思路未加调整，依然购买了高达800亿美元不可出售的十年期债券，未能预见加息后长期债券将贬值的风险（这本是金融常识）。

2）在穆迪下降公司评级后，对公司经营状况过于自信，对公告可能引发的市场恐慌完全缺乏预见，直接引发了灾难。

3）公司在2002年4月至2023年1月间一直在没有首席风险官的情况下运营，而公司的首席信息官埃萨帕则热衷于LGPTQ事业（埃萨帕是一名女同），她整天写文章宣传LGPTQ并经常组织相关活动。Home Depot的联合创始人马库斯认为，硅谷银行的主要问题是经营不善，公司高层更关心的是全球变暖、多元文化和所谓的“进步觉醒”，而不是专注于股东回报。

硅谷银行破产引发的市场恐慌，可能需要一周到数周的时间消化。从整体上看，应该不会引发整体性的金融风险。

美国政府已公开表态，政府只会保障银行储户的存款，而不会救银行本身。那已经破产的硅谷银行是不是彻底完蛋了呢？

硅谷银行的高管是肯定完蛋了。拜登都恶狠狠地说应该让硅谷银行和Signature Bank的高官全部滚蛋。硅谷银行的股东们也会在这次破产案中血亏。至于银行本身会不会倒闭彻底歇业关门，则要看会不会有下家来接盘。

硅谷银行虽然破产，但有两大优势决定了接盘的下家可能不会少。一是硅谷银行的核心优质资产仍在。二是这家银行在创投行业地位特殊，具有不可替代的地位。因此我估计，硅谷银行应该找到下家进入破产重组的机会很大。因此，硅谷银行应该不会彻底倒闭，还有机会东山再起。