本年度最大的黑天鹅事件，无疑是特朗普意外赢得2016年美国总统大选。

眼下市场已经消化了其胜选的冲击，转而关注其上任后，是否会兑现竞选时的承诺。

特朗普团队正放出风声，新任美国总统有可能兑现竞选承诺，将中国列为汇率操纵国，对中国进口商品征收45%的高关税。

特朗普将中国列为汇率操纵国？

当地时间本周五，在彭博电视采访中，当被问及特朗普会不会真将中国列为汇率操纵国时，特朗普的经济顾问Judy Shelton回答：“他是个说到做到的人。”他说，特朗普主张打击贸易对手的汇率操纵行为。

值得注意的是，这是在特朗普胜选后，特朗普的经济顾问首次公开明确特朗普对认定中国汇率操纵的态度。竞选期间，特朗普承诺将在出任总统的第一天就宣布中国为汇率操纵国，还威胁要对中国进口商品征收45%的高关税。

而10月21日，美国财政部还在奥巴马任内最后一次发布的半年报中拒绝将中国列为货币操纵国，认为中国最近设法支撑人民币汇率是为了防止人民币迅速贬值损害全球经济。

中国人民大学重阳金融研究院执行院长王文表示，“特朗普将中国列为汇率操纵国的可能性不是特别大，是个低概率事件，而且中美关系也不会有太多的起伏。”

法兴银行经济学家姚炜在周四发给客户的报告中也写道，中国在2017年不太可能会被列为“汇率操纵国”，除非美国财政部对现有的标准进行修改。

若真被列为汇率操纵国，有何影响？

国泰君安宏观团队此前指出，一旦确定某国存在汇率操纵，美国将不仅通过IMF向该国政府施加调整其汇率政策的压力，更有可能通过贸易手段进行报复。

《华尔街日报》报道认为，认定中国操纵汇率本身几乎不会带来实际影响，但若同时制定法律，授予总统单方面制裁贸易伙伴的广泛权限，那么特朗普可能利用汇率操纵国这一标签，名正言顺地对中国进口商品征收高额关税，兑现他的承诺。

事实上，在特朗普胜选后，美元对人民币汇率已经出现V型反转，离岸人民币汇率接连创新低，人民币中间价也创六年来新低。

本周四和周五离岸人民币兑美元先后跌破6.83和6.84关口，创历史新低。周五人民币对美元中间价六年来首次跌破6.8，较前日下调230点，连续第六天下调。

特朗普要对中国实施45%关税？ 如前所述，特朗普在竞选期间曾扬言要对中国进口商品征收45%的高关税。虽然特朗普的经济顾问Judy Shelton称，“特朗普是个说到做到的人。”但这种可能性目前来看是极低的。

在美国，总统没有权限对另外一个国家的商品全面征收45%惩罚性关税，这需要其国会授权。即使共和党也控制国会，预计国会也很难批准与中国的全面贸易战。

当然了，根据其1974年贸易法案，总统可以在美国国际收支平衡表出现严重失衡的情况下全面征收15%的关税，但是时间不能超过150天。美国历史上也很少出现这种情况，除了1971年尼克松总统对所有进口商品全面征收10%的关税以迫使日本和其它主要经济体的货币升值（即“尼克松冲击”）。

智库牛津经济研究院（Oxford Economics）的经济学家Gregory Daco预计，特朗普很有可能会避免如他在竞选期间多次提及的那样对中国产品征收45%的关税，但可能会威胁使用更多具有针对性和局部性的保护主义措施。

国泰君安宏观团队此前的分析也认为，特朗普对自己原来过于激进的贸易主张作出调整是大概率事件。虽然中美全面贸易战不太可能爆发，但出于兑现竞选承诺的考虑，必然会做出一些象征性的姿态，预计会针对部分中国商品提高关税或设置壁垒，中美局部贸易战可能爆发。

若真对中国实施45%关税，有何影响？

国泰君安表示，全面贸易战将造成双输结果，美国将损失惨重。

美国知名智库彼得森国际经济研究所对特朗普贸易战的可能后果进行了情景分析，结果显示：在全面贸易战情景下，美国对中国、墨西哥进口商品分别征收45%和35%的关税，中国和墨西哥也对美国进口商品征收同样的关税，美国将会出现进出口萎缩，国内物价上升，消费、投资连续多年低于无贸易战的基准情形，经济增速不断下滑并于2019年进入经济衰退，失业率从目前的4.9%到2020年攀升至8.6%；在中止的贸易战情景下，即美国对中国和墨西哥高关税政策执行一年后中止，美国消费、投资也同样会连续数年低于基准情形，经济增速到2018年将降至1.2%，失业率到2019年将升至6%。

诺贝尔经济学奖获得者斯蒂格利茨教授也认为启动贸易战美国经济将会成为最大输家。

根据摩根士丹利的测算，即便提到45%的惩罚性关税，中国的总出口仅会下降13%。

美国占到中国总出口的比重由五年前的21%将至17%，但贡献了中国贸易盈余43%。

中国出口商因本身利润不高（5%），所以吸收美国关税提高冲击的能力有限。关税的提高将完全传到至中国出口商品的价格。假设美国对中国的关税由当前的2.8%提升至15%、30%、45%，则中国对美国的出口将受到较大打击，会分别下降21%、46%、72%；不过中国的总出口中期上对应下降的幅度要小的多，分别为4%、8%、13%。

WEEX的分析指出，特朗普政府在提高关税之前首先会就此事与国内外沟通，国会议案通过后，还要通过国内漫长的司法审查。此外WTO是有解决贸易争端的一系列机制的，美国作为WTO成员国应优先选择WTO解决贸易争端。所以美国不太可能在短期内真正对中国实施更紧缩的贸易政策。