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什么是低风险高回报的投资
送交者:  2024年07月26日01:52:58 于 [世界时事论坛] 发送悄悄话

原创:三里半

7/25/2024


关于投资风险,路人皆知的口诀是"低风险低回报,高风险高回报"。这句口诀的意思是,你若要本金安全,就去买银行定期,满足于5%的利息;你若想获得高回报,就去赌一把,准备好血本无归。其实这句口诀是半瓶醋,只讲了两种情况,现实中投资按风险及回报可分为四种情况:高风险高回报,低风险低回报,高风险低回报,低风险高回报。保守的投资人应寻求低风险高回报的投资机会。


1 高风险高回报


先说说什么是投资风险。投资风险是指在投资中可能会遭受本金损失的风险。常见的高风险高回报例子是彩票。你花$20 买彩票,若不中奖,本金完全损失,若中奖,获利数万倍。彩票赌博的盈亏范围是:-100% 至 +数万倍。风险投资也属于高风险高回报类型。比如你花十万美元购买一家初创科技公司5%的股份。若该公司销售额及利润每年以30%的速度上升,三年后成功上市,你的投资可能得到十倍的回报。反之,如果该公司无法打开巿场,亏损不断扩大,最后只能破产关门,你的投资就血本无归。因此这项投资的盈亏范围是:-100% 至 +1000%,最差的情况是本金完全损失,最好的情况是盈利十倍。这是高风险高回报的投资机会。


低风险低回报


低风险低回报最常见例子是在银行买CD, 或买treasury bonds。这些产品被认为本金安全,零风险投资,但收益也此较低。优质上市公司债券也属低风险低回报投资。比如你购买Exxon 十年期债券,债券标普评级为AA, 这种优质债券本金损失风险低于1%。


高风险低回报


这是投资者常犯错的一类投资类型,举两例说明。一例是1999年标普500指数基金。当时SP500的Shiller P/E 高达40,位于历史峰值,是历史平均值(15)的2.7 倍。在统计学有个现象叫 “Reversion toward the mean”, 在如此高位该基金价格上涨空间很小,但下跌空间相当宽广。如跌到历史平均P/E, 投资者将损失62%的本金。今天(2024年7月25日)SP500的Shiller P/E 为35,接近历史峰值。现在的标普指数基金就是高风险低回报的投资项目。


第二个例子是2021年苏南某城二居室公寓房。当时市价为100万人民币,但年租金仅7200元,租金回报率(Cap rate) 低于1%。这种房子上涨空间很小,但下跌空间巨大。后来该房市价最高达110万,然后开始下降,现在市价为60万。若年租金保持不变,租金回报率要上升到3.5%,该房价格需跌至20万6千。如此2021年的购房者将损失80% 的本金。


低风险高回报


很多读者看到这段的标题立即摇头:这是"既要又要"的情况,天下哪有这样掉馅饼的好事。我以自己的经验告诉读者,确实有,但是不多,你若耐心寻找和等待,一定会抓到这样的投资机会。《敖包相会》中有句歌词说,"只要哥哥你耐心地等待,你心上的人儿就会跑来"。低风险高回报项目就是资本巿场的美女。


2020年疫情发生后,石油价格降至负值,Exxon 股价降至$35。这时购买Exxon 持股五年,损失本金的可能性如何?做决定之前需要了解下面几个事实。


(1)Exxon 的盈亏主要取决于石油价格。从历史数据来看,石油价格呈现周期性波动,评价石油公司需要看十年平均盈利。当时Exxon 十年平均盈利是每股$5.8,当时年股息是$3.48。若以$35购股,P/E为6.0,股息率为10%。


(2)若疫情长时间得不到控制,Exxon 会不会破产?Exxon 是美国石油业龙头企业,在本行业占成本优势。如果石油公司破产,它可能是最后一家。当时Exxon 的资产负债率(LT debt/equity) 仅29%,S&P Global 债券评级 为AA-。一家公司债券得到这么高的评级,破产的可能低于1%。


(3)若持股五年,总股息为$17.4,breakeven股价为$17.6。五年后Exxon 股价会不会跌到$17.6 以下?若Exxon 能够保持十年平均盈利及目前股息,股价跌至$17.6以下可能性很小,因为那个股价意味着P/E为3.0,投资回报率为33%,股息率为20%。市场上有两股力量支撑Exxon 的股价,一是价值投资者,他们追逐高回报高股息的投资机会,二是Exxon 的股票回购。可以预见,当股价如此低下时,Exxon 将会花数百亿美元回购股票。据此我当时认为五年后股价降到$20 是极小概率事件。


上面说了以每股$35购买Exxon, 持股五年损失本金的可能性非常低,那么获利空间有多大呢?Exxon 2010年至2019年平均股价为$75,我们可以假定五年后股价回到$75,如此每股总获利为$57.4 或164%,年化收益率为20%。可见这项投入风险很低,却可能有很高的回报率。事实上,投资后不到两年,Exxon 股价即超过$75的目标价格。若在此时卖出,年化收益率为49%。


结语


保守的投资者应该寻求低风险高回报的投资机会,这种投资损失本金的可能性很低,却可能获得丰厚的回报。但这种投资机会并不多见,有心的投资者要象深山寻宝一样长期不懈的找寻机会,需要耐心等待机会出现,等待时间可能长达一年或数年。对于可能的投资机会,需要仔细分析该公司的行业地位,资产负债表情况,将来的现金流。假定持股五年,计算最坏情况的本金损失及一般情况的年化收益率。若分析结果表明确是一项低风险高回报的投资机会,就应该果断出手,不要犹豫不决坐失良机。只要你愿花时间做好功课,有长期等待的耐心,资产市场一定会给予你丰厚的回报。

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