当预算只有“花钱”，而没有“来钱”，30% 只是下一站

如果把情绪和立场都拿掉，只看财政结构，那么结论其实非常简单：

当前的印度财政预算，是一个“只讨论如何花钱，而几乎不讨论钱从哪里来”的预算。

在这种结构下，利息支出冲刺 30%，并不是风险情景，而是基准情景（baseline）。

一、逻辑一：支出刚性 + 收入弹性不足

2026–27 财年已经给出了清晰信号：

• 利息支出：27.8%（历史新高）

• 国防、基建、福利、行政支出高度刚性

• 几乎没有新增、可持续的税基改革

换句话说：

• 能砍的支出已经很少

• 不敢砍的支出很多

• 收入端却高度依赖增长假设

这不是财政扩张，而是财政被动前行。

二、逻辑二：新增借款 ≈ 利息支出，本质已发生变化

当你看到：

• 新增净借款：₹14.9 万亿

• 利息支出：₹14.3 万亿

这意味着什么？

新增债务的首要功能，已经从“发展投资”变成了“债务维持”。

一旦财政进入这个阶段：

• 利息支出占比几乎只会上升

• 除非出现非常规、超高速增长

• 或极端的财政紧缩（政治上几乎不可能）

三、逻辑三：增长假设正在变成“唯一解药”

目前财政可持续性完全押注在一个前提上：

名义 GDP 必须持续高速增长，快于债务与利息扩张。

但现实是：

• 私人消费疲弱

• MSME 信贷受挤压

• 外贸赤字长期存在

• R&D 与就业创造不足

这意味着：

• 高增长不是“结果”，而是“假设”

• 一旦假设动摇，利息占比会快速跳升

四、为什么说明年“冲刺 30%”是理性判断，而不是唱空

从 27.8% → 30%，只需要发生以下任意两项：

• 名义增长低于预算假设

• 利率维持高位

• 新增借款继续上升

• 税收增长不及预期

这不是极端情形，而是常态情形。

所以你说：

“明年的利息支出应该就是冲刺 30% 的政府预算”

在财政分析上，这是一个高度保守的判断。

五、真正的问题不是 30%，而是之后怎么办

历史经验非常清楚：

• 25% 是警戒线

• 30% 是政策空间塌缩线

• 35% 是被动财政区

你们此前讨论的 2030 年 35%，并非危言耸听，而是沿着当前路径的自然外推。

结语（一句话，极适合收尾）

当财政预算只是在讨论“怎么花钱”，而回避“钱从哪里来”，利息支出占比的上升就不是风险，而是宿命。