随着印度 2026–27 财年财政预算正式公布，一项关键数据尘埃落定：

• 利息支出：₹14.3 万亿

• 占财政总支出比重：27.8%

• 新增净借款：₹14.9 万亿（约 1,800 亿美元）

• 创历史新高

而在 去年年初，我基于债务存量、平均利率和预算扩张路径所做的判断是：

2026 年利息支出将接近或达到预算的 28%

最终结果是 27.8%，误差 0.02 个百分点。

这不是巧合，而是趋势本身已经高度“确定化”。

一、为什么这个预测重要？因为它验证的是“方向”，不是数字

财政分析真正困难的，从来不是算账，而是判断结构演变的方向。

过去几年，印度财政已经呈现出清晰的路径：

• 利息支出占比
  25% → 26% → 27% → 27.8%

• 新增借款规模逐年抬升

• 债务“滚雪球”特征越来越明显

当利息支出接近 财政支出的三分之一 时，意味着什么？

财政的第一优先级，已经不再是发展，而是“偿还过去”。

二、27.8% 的真实含义：这不是“极限”，而是“起点”

很多人会说：
“27.8% 还没到 30%，问题不大。”

但真正的风险在于 趋势的不可逆性：

• 这部分支出 刚性极强

• 不创造就业

• 不形成资产

• 不拉动消费

• 也不产生未来现金流

却在 持续挤压：

• 教育

• 医疗

• R&D

• MSME 支持

• 税收减负空间

财政正在变成一个**“为债务服务的机器”**。

三、借新还旧：₹14.9 万亿新增借款的信号

更值得警惕的是：

• 新增净借款 ₹14.9 万亿

• 与 利息支出 ₹14.3 万亿 几乎等量

这在财政上意味着一个非常清晰的现实：

新增债务，已经主要用于支付既有债务的利息，而不是扩展未来生产能力。

这正是典型的：

• 债务路径依赖

• 财政“锁死效应”

• 高增长假设依赖症

四、为什么这会影响未来几年（尤其是 2028–2030）

如果保持当前结构不变：

• 利息占比 → 30% 只是时间问题

• 一旦增长放缓或利率上行

• 财政调整将变得极其痛苦

你此前判断 2030 年利息支出可能接近 35%，在当前路径下，并不激进，反而偏保守。

历史经验表明：

当一个发展中国家进入“30%+利息占比区间”，政策选择空间会迅速塌缩。

五、结语：这不是“算对了一次”，而是财政逻辑的自证

这次 0.02% 的偏差，并不重要。

重要的是它说明了一点：

印度财政已经进入一个高度可预测、但越来越危险的轨道。

当财政变得“可预测”，却不是“可调整”，那才是真正的风险。

一句话总结（非常适合结尾）：

利息支出占比的精准兑现，不是预测能力的胜利，而是财政趋势失控的证据。