【文/经济学人 翻译/宁栎 校对/周子怡】

阿根廷经济命悬一线。到目前为止，比索在黑市上对美元的汇率已经下跌了一半，年通货膨胀率达到了113%。阿根廷唯一仅有的外汇储备是向中国借来的。决策者们左右为难，既想印刷比索纸币来应付政府支出，又想避免恶性通货膨胀。

在10月的总统选举之前，很多问题都取决于候选人提出的解决方案。自由放任主义经济学家哈维尔·米莱曾在电视上抨击央行模式，他宣称将废除比索，采用美元作为阿根廷的法定货币。在最近的初选中，哈维尔·米莱出人意料地领先。（在11月19日大选中，米莱当选阿根廷总统。）

11月19日哈维尔·米莱在阿根廷总统大选中胜利当选，其支持者在竞选集会上手持印有其头像的美元钞票。图自路透

然而，在任何候选人开始解决问题之前，阿根廷经济可能已经崩溃。8月23日，阿根廷政府说服国际货币基金组织(IMF)发放75亿美元贷款来提供救助，这是政府偿还美元债务和避免违约的唯一希望。

国际货币基金组织感到为难，并不是因为阿根廷已经破产，毕竟借贷给遇到困境的国家是该机构的任务。问题是，阿根廷今年要偿付的大部分借款，都是国际货币基金组织提供的。国际货币基金组织是阿根廷的最大债权人，持有该国三分之一外债，总计达400亿美元。通过提供支持，国际货币基金组织推迟了灾难的发生，但也延长了这种日益荒谬的局面。

阿根廷是世界上不稳定的经济体，国际货币基金组织以“优先债权人”地位向该国提供贷款。 如果一个国家只有少量现金，首先要偿还给“优先债权人”。 在债务重组期间，它从未遭受损失。这使得它和包括世界银行在内的其他多边机构能够提供更便宜的救援方案。当救助计划规模比较小，甚至陷入困境的国家也有能力偿还时，这种方法会变得有效。

图源：国际货币基金组织（IMF）

然而，阿根廷正在将这一模式推向崩溃边缘。2018年，国际货币基金组织赌了一把，向该国提供了价值570亿美元的救助贷款，这是该基金有史以来规模最大的一笔救助。 当时，许多观察人士认为，对于阿根廷这样多次违约的国家来说，这太多了。事实证明，这笔钱还是太少了，根本无法修复该国的经济问题。

阿根廷无力支付账单。国际货币基金组织无法在保留“优先债权人”地位时，去削减阿根廷的债务，结果陷入了僵局。就目前而言，国际货币基金组织去年批准的一项措施提供了变通办法。该机构每次收取阿根廷还款时，都会给阿根廷政府存入大致相等的金额。该计划有一个延长的还款时间表，但利息高达惊人的8%。阿根廷和以前一样，有很高债务，还款能力很低。

阿根廷的一个出路是找到现金，偿还国际货币基金组织。 然而，尽管60年来多次向国际货币基金组织借款，阿根廷的政治家们却不想接受该机构的建议。2018年的借款协议规定了改革措施，但基本没有得到实施。即使下一任总统遵守承诺进行改革，也需要数年时间才能恢复经济。国际货币基金组织官员指出，阿根廷最近运气不佳，加上一场旱灾造成约200亿美元惨重损失。阿根廷今年要给国际货币基金组织的还款，就高达200亿美元。

另一个可能是国际货币基金组织意识到阿根廷的债务太多，以至于不得不改变政策。尽管国际货币基金组织认为幸运的话，阿根廷的偿债能力还不错，但许多外部经济学家认为，如果不进行重组，阿根廷已经无法偿还债务。其他债权人，主要是美国的金融机构，不太可能同意承担损失，而国际货币基金组织则躲在其优越的地位后面。因为阿根廷向多边机构借款越多，其他债券持有人地位就越渺小。很快，私人部门的贷款人持有的阿根廷外债越来越少，以至于他们根本影响不了阿根廷的偿付。

国际货币基金组织的“优先债权人”依赖于债务人会时来运转，以及其他借款人的好意。这两个条件在阿根廷都不成立。通过再发放一笔贷款，该机构将稳住市场，阻止比索或债券价格的突然波动。但这种支出带来了一个棘手的问题。国际货币基金组织什么时候停止贷款？ 为了避免违约，该机构的官员们不顾一切地忍受着阿根廷的不合作，这可能会给其他国家树立一个坏榜样。

与此同时，阿根廷迫切需要一个持久的解决方案。每个月阿根廷经济都在恶化。随着进口商品涨价，以及货币政策受制于财政政策，通货膨胀还在恶化。阿根廷政府借款如此之多，该国央行别无选择，只能放水。阿根廷的债务重组越往后拖延，重组的破坏性就越大。过去3个月，阿根廷向中国借了17亿美元短期贷款，从拉丁美洲开发银行借了13亿美元，从卡塔尔借了7.75亿美元。

这些都是为保护国际货币基金组织作为“优先债权人”的高额代价。另一种选择是国际货币基金组织停止向阿根廷提供贷款，这将迫使该国重组债务。这样做，基金将面临违约甚至出现亏损的风险。赞成这一举措的人认为，国际货币基金组织的“优先债权人”会受到损害，但不会影响它和其他国家的交易，只要该机构不养成大放水的坏习惯。

阿根廷下一次偿付在11月，国际货币基金组织官员可能利用这个机会迫使即将卸任的政府进行真正的改革。 如果这一举措失败，下一届政府至少会得到清白记录，而不是在执政的第一年里被谈判所困扰。让阿根廷照旧的代价是高昂的。未来几个月，国际货币基金组织将不得不决定，切断贷款的成本是否比继续更高？ 

（本文英文版发表于2023年8月24日英国《经济学人》网站。）