美国1994年首次指责中国操纵本国货币。这是在人民币兑美元破7的重要心理关口后发生的。美国对此的解释是北京似乎故意压低本国货币汇率，以抵消美国对中国输美商品加征关税对进口商带来的影响。
实际上，人民币汇率是在美国宣布将对中国价值3000亿美元的输美商品加征10%的关税之后下跌的。如果关税如期生效，那么中国对美国出口的所有商品都被加征关税。但就像中国央行副行长刘国强在《金融时报》（Financial Times）专栏中所写的那样，关税本身已经对人民币构成压力，而且人民币在中美贸易战升级到每一个新阶段时都会小幅下跌。
刘国强写道，人民币的下跌情况并不是极为严重。2018年人民币对美元贬值4.8%，对其它货币篮子仅贬值1.7%。2019年，人民币对美元贬值2.01%，对对其它货币篮子仅贬值1.38%。按照国际货币基金组织通过的外汇汇率政策评估方法，无论从哪个参数来看，中国都不能被视为是货币操纵国。2018年，中国经常账户盈余仅占DGDP的0.4%。更何况，按照国际货币基金组织的报告，2018年人民币的实际有效汇率甚至比2017年上升了1.4%。
中国人民大学重阳金融研究院研究员卞永祖告诉俄罗斯卫星通讯社和广播电台记者，如果本币下跌对中国有利，那么中国何苦浪费这么多资金来支撑本币呢。人民币贬值可能短期内对出口商有所帮助，但整体而言对国家经济来说是一种非常危险的现象。
卞永祖说："我认为人民币较大幅度的贬值，或者长期呈现贬值的状态，这种情况非常不利于中国的经济发展。因为这实际上代表着投资者并不看好中国的经济，认为中国经济发展的前景不明朗。在大幅或长期贬值的情况下必然会带来一些较为严重的后果，比如资本外流。在当前的国际金融体系下，资本外流会使国内的流动性下降，进而影响到企业的经营状况、凸显融资等问题，造成企业经营更加困难的状况。此外还会自然而然地引起一系列的连锁反应，比如出现失业率上升、居民生活水平下降等问题。所以说在这种情况下，我认为人民币大幅下跌或长期呈现贬值状态，对中国的经济毫无益处。"
不管看上去如何离奇，但的确是美国在发动贸易战后挑起了人民币汇率的下跌。只需基本逻辑便可理解这一过程。关税旨在降低对出口商产品的需求来减少出口，相应地，对出口商产品的需求低将降低对该国货币的需求。自然，这将导致汇率下跌。市场规律短时间内制造了新的平衡：对出口商来说，花费变低，他可以调低价格，部分恢复世界市场对自身产品的需求。但紧跟着就是资本外流、失业、投资下降，这当然使贬值对经济增长构成危害。
对中国来说，存在个别特殊原因，不许它使本币贬值。首先，在中国当局开展打击银行部门泡沫和影子银行活动的持久运动后，中国各公司开始寻找各种新的融资方法。这导致它们与外国资本市场接触。结果中国经济中的大部分信贷资金都是以外币标价的。按照日本投行大和资本市场（Daiwa Capital Markets）的计算，全世界一共积累了12万亿美元的债务，其中3万亿美元的债务都在中国。在人民币急剧贬值的情况下，如何偿还这些债务将相当复杂。这可能引发大规模危机，而中国当局当然是不允许这种情况发生的。
其次，考虑到中国对出口能源--石油和天然气的依赖度一直在上升，人民币贬值将增加生产花费，这意味着，将更多妨碍经济增长。最后，弱势人民币无助于实施中国当局长久以来的人民币国际化梦想。中国当局多次表示，对美元的依赖已经与当代世界经济秩序的现实不符，必须加强人民币在国际贸易中的作用。
中国央行前行长周小川说过，不该对人民币兑美元破7估计过高。首先，人民币的下跌并不那么厉害。其次，中国货币再度趋稳，甚至因美国将关税推迟至12月加征的正面消息传出后稍稍赢回此前的阵地。目前可以认为，7元人民币兑换1美元的汇率是一种新常态。中国央行未必会消耗大量外汇储备使人民币汇率重回过去的水平。谁知道世界局势未来将如何进一步演变，以后还可能需要外汇储备，以阻止人民币贬值得更厉害呢。
