松崎雄典：英法德的外長1月底在羅馬尼亞首都布加勒斯特召開記者會，提出建立與美國的制裁對象伊朗繼續開展貿易的機制。英國外交大臣傑里米·亨特強調，「可以對希望（與伊朗）開展貿易的國家開放」。隨後，意大利也宣佈加入該機制。

     美國川普政權不顧歐洲的反對，退出伊朗核協議，重啟對伊朗制裁。歐洲的銀行害怕對美國業務産生消極影響，無法提供貿易結算服務。因此，英法德才攜手制定解決對策。

     在巴黎設立的特殊目的公司「INSTEX」將為歐洲企業與伊朗開展貿易提供支援。例如，A企業向伊朗出口醫藥品，B企業從伊朗進口原油。正常情況下A從伊朗企業收取醫藥品貨款。但是，由於跨國境資金往來被封鎖，A將從向伊朗企業支付原油貨款的B收取資金。伊朗方面也將採取同樣的措施。

     當前對象僅限於人道主義物資。至於出現相互間的進出口失衡、資金短缺的情況該如何解決，尚未公佈具體舉措。雖然仍存在問題點，不過，住友商事全球研究的高級分析師溡百F昭指出：「此舉明確顯示出歐洲反對美國的姿態」。

     希望回避美國制裁的需求此前就存在。美國制裁古巴時，歐盟從1990年代開始採取了保護企業的對抗措施。在此次的對伊朗制裁中，美國向民間機構環球銀行間金融通信協會(SWIFT)施加政治壓力，將伊朗的部分銀行從國際匯款的系統中排除。

   以當地貨幣進行交易，優先銷售戰略

     「美國擁有巨大的力量，但如果被錯誤使用，將導致美元力量的減退」，在歐巴馬執政時期擔任財政部長的雅各·盧為美國敲響了警鐘。雅各·盧的擔憂正在變成現實。

      中國增加了從伊朗的原油進口。使用人民幣進行結算。2018年3月以人民幣計價的原油期貨在上海掛牌上市。日成交量為20萬～40萬手，超過杜拜原油期貨的成交量。如果人民幣計價的剛需交易增加，作為套期保值手段，期貨的需求也將增加。雖然交易的大部分仍是中國的投機資金，不過存在感正在增強。

      東南亞各國與中國之間的貿易規模巨大，人民幣計價的結算正在增加。2013年馬來西亞的國內銀行能夠與央行進行人民幣的資金往來。2015年設立人民幣的結算銀行，將馬來西亞林吉特兌換成人民幣無需經由美元。

　  在貿易和資本的交易過程中，美元仍處於支配地位。環球銀行金融電信協會數據顯示，在國際匯款中，美元佔42％。但是，人民幣從2010年的0.05％增加至2018年的2.1％。中國政府2009年開始允許通過人民幣進行貿易結算，利用正在擴大。

　  隨著新興市場國家不斷發展，貨幣變得值得信賴，對美元的需求存在下降的一面。日本企業向泰國出口之際，採用泰銖的交易比例從2009年的9％提高至14％。對人民幣和韓國韓元等也不例外。存在「如果以夥伴國的貨幣進行出口、容易將銷售價格保持在一定水平」（國際貨幣研究所的主任研究員武田紀久子）這一銷售戰略。相比以日元和美元交易，避免匯率風險，開始更重視銷售方面的優點。

　  各國的外匯儲備也出現遠離美元的趨勢。美元的比率到2018年9月底降至62％，比2015年下降4個百分點。人民幣為1.8％，雖然與日元的近5％仍有差距，但開始超過澳元的1.6％。

　  美國從全世界購買貨物和服務，各國將收到的美元作為外匯儲備持有，投資於美國國債。這種格局正在一點點動搖。

   美國債務膨脹是下一次危機的火種

　  觀察美國國債的持有額，海外國家為6.3萬億美元，依然金額最大，但近年來沒有增加。在美國國債發行餘額增加的背景下，份額反而正在下降。如果沒有個人和養老金購買美國國債，美國的財政將陷入窘境。

　  由於川普政權的大規模減稅和財政支出，美國的債務將擴大。川普在2020財政年度（2019年10月～2020年9月）的預算咨文中，要求以國防費為中心將財政支出增加5％。即使以3％這一高增長作為前提，自2019年度起，4年內也將維持1萬億美元規模的財政赤字。

　   美元屬於軸心貨幣，讓美國獲得了能以本國貨幣從全世界借錢的優勢，但對於這種益處感到自滿的傾向正在加強。

　   雖然並非眼前的風險，但市場上越來越多聲音擔憂美元大幅下跌。美國大型對沖基金橋水基金的創始人雷伊·達里奧指出，「下一次危機與其説是債務危機，不如説是美元危機」。如果財政惡化導致美元作為軸心貨幣的信賴感動搖，「將輕鬆貶值30％」。

　  世界正在一步步轉向「多貨幣體制」，已經很難説能維持以前的秩序。如果認為美元堅如磐石，有可能誤判市場的走向。

  本文作者為日本經濟新聞（中文版：日經中文網） 編輯委員 松崎雄典