资本大鳄布控2000亿宠物经济局

图片来源 视觉中国

高一心

在中国，每6户人家就有1家在养猫狗，养宠物虽然没有养娃费钱，但也不便宜，进口粮、进口疫苗，2017年人均养宠消费达到了6436元。

数以千万计的猫奴狗奴，微博抖音上遍地的明星铲屎官，与泛滥的“别人家的猫狗”，无不预示宠物经济一片繁荣，2018年，中国宠物市场规模已接近2000亿元，年复合增速超过30%，成为了资本垂涎之域。宠物医院是最受PE/VC青睐的整合方向，控制芭比堂等品牌的高瓴资本已跻身行内TOP3玩家。

从上市公司、产业大佬到PE/VC，都在试图破除进口垄断，做中国猫中国狗自己的粮食，自己的玩具，自己的疫苗。然而由于宠物经济整体仍处粗放野蛮生长阶段，真正具有投资价值的细分环节何在？宠物食品、宠物医院、宠物交易、宠物保险、宠物疫苗，它们的产业格局、资本化程度、真实利润状况、发展前景究竟如何？

年纪轻轻就猫狗双全，是现代社会对人生赢家新的定义。

这个春节，和《流浪地球》一样火爆的，还有各大中城市的宠物寄养以及上门喂养溜弯儿业务。“铲屎官”们对自己“主子”的关心可谓无微不至，吃的健康不健康，住得暖和不暖和，玩得开心不开心，有一点不舒服了马上带到医院去挂号，每年要记得打疫苗，有猫在，不远行，狗在旁，不赖床。

而没有条件养猫狗的人们，把“云吸猫”、“云养狗”推成了一股新的热潮。同事小秋，单身，每天最大的快乐源泉就是临睡前刷一条名作“锦江老师”的猫的微博。和小秋一样，在微博、抖音甚至小红书上观看猫狗图片和视频，并在评论里发柠檬（表示酸也就是羡慕）的网友们不在少数，小秋关注时该猫不足10万粉丝，如今已有50万粉丝，猫主还不时发布猫粮等广告。北京大学孙栩老师和微软亚洲研究院发表在AAAI（美国人工智能协会）2019上的研究弹幕生成课题的论文，相关案例就使用了B站知名UP主“花花与三猫”的猫咪视频。连科学家都要吸猫，何况我们普通人。

1992年中国设立小动物保护协会，宠物作为人类的伴侣这一理念开始宣传，短短几十年，中国宠物市场从无到有，2017年已蓬勃发展至1708亿元的规模，2010-2017年宠物市场规模年复合增长率超过了30%。

狗民网铃铛宠物与亚宠展联合发布的《2018年中国宠物行业白皮书》显示，2018年中国城镇注册犬猫宠物的数量为9149万只，同比增长4.61%；城镇养宠户数达到7355万户，同比增长24.41%；大部分的宠物仍为猫狗，猫狗主人占到76.8%，为5648万户（图1）。根据各省的家庭数据统计，2017年我国共有35353.21万户，有猫狗户数占到15.98%，相当于每6个家庭就有一户养猫狗。

图1：城镇养狗、猫人数

（数据来源：《2018年中国宠物行业白皮书》）

不出意料的是，养宠人群和单身率较高的人群，重合度颇高。80后、90后不喜结婚生子，却喜养猫养狗，在狗主中他们的占比达到75%。值得一提的是，养狗人士半数以上拥有本科及以上学历，企业工作人员居多，养猫人群以白领、学生为主。

虽然养宠人士年龄不大，收入相对处于人生低位，但在宠物消费上颇不手软，根据《2017年宠物行业白皮书》，中国养宠人群人均年度总消费达到6436元，其中养狗因为需要定期洗澡甚至修建毛发和美容，许多犬类饭量也大于一般家猫，所以养狗者的人均总消费6771元，养猫者的人均总消费5082元。

有的人可能会对这些消费数据大吃一惊，毕竟，2017年全国居民的人均可支配收入也只有25974元，农村居民的人均可支配收入更只有13432元。这些钱都花在哪里？小编来现身说法。作为一名非专业的铲屎官，我家里的“主子”每月消耗猫粮大约1.5KG，花费约180元（进口粮），自制湿粮+罐头大约450g，花费100元，猫砂每月更换三次，大约12.5KG，花费80元，因此猫一切正常的话，每月支出360元，全年花费4320元。若加上小猫的基础体检、猫三联疫苗，花费269元，养猫一年小编的正常支出是4589元，看起来低于统计的人均水平。

不过，养宠物的开支可是远远低于养娃。母婴漫画家呆小贺制作过一组漫画，一个3岁以下的孩子，每年吃、穿、用、行、玩、教、洗、医居然需要花费6.2万元，光奶粉和纸尿裤就要花费1.5万元，还好宠物并不需要早教和游泳班。

感情需求带来经济上的刚性支出，养宠也催生了宠物经济的繁荣，吸引了资本的高度关注。“民以食为天”，猫狗亦同，在宠物食品领域国内已有中宠股份（002891）和佩蒂股份（300673）两家上市公司，年营收规模10亿元，但与全球营收1400亿元的玛氏宠物食品业务相比，差距明显。农牧业大佬新希望也在2017年联合厚生资本等，斥资50亿元收购澳洲宠物食品公司Real Pet Food。

除了日常开支，宠物生病之后，费用就超出了可控范围。小编的猫在2018年很不幸被医院诊断为高度疑似干性猫传腹（传染性腹膜炎），这个病可谓猫界的绝症，至今未能有有效的治愈手段。从发现异常、到医院基础检查、开腹手术探查、住院输液用药，总共花费超过13000元，最终仍无力回天。和人一样，宠物也生不起病，进一次医院大概会花掉主人600元钱，由此带旺了宠物医院行业，在全国总量17000家的宠物医院中，部分连锁巨头已规模初现。其中，TOP3的玩家为高瓴资本（控制芭比堂等品牌）、瑞鹏、瑞派，不过这三者的总份额也只有8.24%，这一市场仍高度分散，也是最受PE/VC青睐的整合方向。

此外，宠物行业内还有很多赛道发展速度也非常快。10亿元规模的宠物疫苗市场被默沙东、辉瑞、梅里亚等几乎100%进口垄断，本土机构如中牧股份、普莱柯、生物股份选择从代理或自主研发寻找突破口，试图分一杯羹。与宠物医疗、伤人事件相关的宠物保险，也蕴藏着一定的投资机会。

在这些领域，本土民营资本的生存状况究竟如何呢？

1 宠物食品：上市、并购、电商加持，10亿挑战1400亿，国内品牌胜算何在？

不光人要消费升级，宠物也在消费升级，宠物食品最先走上升级之路。过去养猫狗喂食剩菜剩饭，而猫粮狗粮是专门为宠物提供的食品，具有营养全面、消化吸收率高、科学配方、饲喂方便等优点，目前已逐渐成为现代社会养宠的刚需。国内上市宠物主粮生产销售公司中宠股份2017年营业收入10.15亿元，同期在在我国市场上第一大宠物食品品牌美国玛氏，2017年宠物食品业务收入为201.4亿美元，接近1400亿元人民币。

宠物食品大体可以分为主食、零食、保健品和处方类食品四种，宠物主食又可以细分为干粮和湿粮，干粮作为最主要的食品喂养方便，而湿粮更容易进食，也能补充水分。宠物零食可以细分为咬胶、肉质零食和除臭饼干，有一定的功能性，能为宠物提供磨牙、助消化、除臭、奖励的作用。很多宠物生病后不会进食药物，处方类粮完美解决了这个问题，用肉、淀粉和药物结合，兼备了口感和药效。

国际品牌占据6成以上份额，国内品牌却还在做ODM

从19世纪60年代开始，美国就开始出现了大量宠物的专有食品，到目前，全球宠物食品龙头多为欧美品牌，中国、南美为其代工。国内宠物食品市场上品牌众多，但整体还是以国际品牌为主导，根据中信建投的数据，2017年，法国皇家品牌市场占有率为24%，高居榜首；而美国玛氏则以18%的份额排第二（图2）。

（图2：2017年中国宠物食品市场品牌情况）

（数据来源：中信建投研究）

2001年，法国皇家宠物食品有限公司被玛氏收购，交易价格15亿欧元，在此之前，玛氏在宠物食品领域已经有自有品牌宝路狗粮和伟嘉猫粮。2007年玛氏收购了NUTRO天然宠物食品公司，2014年又支付29亿美元收购了宝洁旗下三个宠物食品品牌IAMS、Eukanuba和Natura。通过收购，目前玛氏集团已经拥有41个宠物食品的品牌。2017年玛氏以大约77亿美元收购宠物健康护理服务提供商VCA Inc，包括后者14亿美元的债务在内，此项交易总额高达91亿美元（图3）。

图3：玛氏较大宠物食品品牌及宠物行业解决方案布局

（数据来源：天风证券研究所）

由于玛氏并未上市，所以没有直接披露其经营状况。参考Euromonitor的统计数据以及天风证券的研报数据，2012年到2017年，玛氏集团宠物产品销售额从183.7亿美元增长到201.4亿美元（约合人民币1369.52亿元），年复合增长率为4.42%，玛氏集团的宠物产品销往全世界，2017年在中国的销售额为5.1亿美元。

从图2看出，国内品牌进入市场占有率前十的只有金康宝、好主人和中宠，但三家的占比分别仅为2%、1%、1%，金康宝主要做处方粮，好主人主要做狗粮，中宠股份则以零食为主，而另一A股宠物食品类上市公司佩蒂股份，主要生产宠物咬胶和零食。目前中宠和佩蒂在零食、主粮领域也拥有很多品牌（表1）。

表1：中宠股份和佩蒂股份的品牌

（数据来源：中宠股份、佩蒂股份年报、官网）

相比玛氏的皇家、伟嘉等品牌，中宠和佩蒂的品牌知名度还比较低，收入规模确实也有很大的差距，但国内品牌的收入增速都比较快。中宠营收从2014年的4.91亿元上升至2017年的10.15亿元，3年翻了1倍，而同期净利润更是从600万元暴增至8480万元，增长了13倍（表2）。

表2：中宠股份和佩蒂股份经营情况

（数据来源：WIND）

如今中宠和佩蒂的业务大部分是在境外，中宠85%左右的收入来自境外，而佩蒂更是高达95%的营收来自境外（表3），两者的境外业务仍主要以ODM为主，也就是俗称的“贴牌”生产，在扩大ODM产品的市场占有率之余，逐渐推广自主品牌。

表3：中宠股份、佩蒂股份业务按地域分（亿元）

（数据来源：WIND、中宠股份、佩蒂股份招股说明书）

自主品牌意味着更高的毛利和增长空间。2017年，中宠股份境内业务销售毛利率为36.02%，国外销售毛利率为22.81%。此外，中宠股份近三年来境内和境外营收的复合增长率分别为14.8%和8%，境内业务增速也明显更高。相比美国和日本，中国宠物狗商品粮渗透率接近10%，宠物猫渗透率在20-30%之间，还处于较低的水平（图4），随着国内市场宠物市场逐渐扩大，中宠和佩蒂的国内业务潜力还是存在的。

图4：2017年中美日宠物食品渗透率对比

（数据来源：Euromonitor）

另外，从销售费用上，也能看出中宠和佩蒂的扩张步伐。2017年，中宠和佩蒂销售费用分别为6753.87万元和2336.78万元，同比增速分别为33.19%和32.75%，在此之前，销售费用的年增速不过在12-13%之间。同时，两公司都在2017年选择在A股上市融资，中宠股份IPO募资3.87亿元，佩蒂股份IPO募资4.47亿元。融资主要是为了加速国内的布局，这其中一个重要渠道就是电商。

抱紧电商大腿，不能放松

2018年天猫双十一，2135亿元的最终交易额又一次创了新高，这其中，铲屎官们在自家的“主子”身上，砸钱不少。

专注销售宠物用品的波奇网当天全平台（包括天猫、京东以及官网）成交量1.6亿元，较2017年同比增长60%，其中，波奇网天猫旗舰店销售额突破8030万元，同比增长64.72%，来自全国的736545个宠爸妈账户，总共在波奇网下了920681个单。

电商成本低、覆盖人群广、发展迅速，这给了国内宠物食品企业上量的机会。中宠股份2017年通过电商渠道创造的收入占到了其国内销售的一半，线下专业渠道比如宠物医院和宠物店的销售占比为40%左右。

2010年前，中国宠物食品60%以上在线下销售，包括商超以及专业渠道，因此，较早进入中国市场的玛氏等知名企业，在传统的线下渠道比较成熟，优势非常明显，尤其是商超。而当电商成为主流的购物选择时，成熟的跨国企业与新兴的国内品牌，几乎站在同一起跑线上。

玛氏于2016年6月29日与阿里巴巴达成战略合作；2017年2月，玛氏与京东达成合作协议，在产品、营销、大数据挖掘等多个领域进行合作。

国产品牌也不甘落后，2018年9月19日，中宠股份与苏宁易购展开战略合作；2018年10月23日，中宠股份与阿里巴巴展开战略合作，并计划未来三年在阿里平台上实现累计17.5亿元的销售额。

并购投资，多品牌整合、业务延伸

与跨国品牌玛氏和雀巢一样，国内品牌在发展的道路上，少不了以并购和投资达成多品牌战略，提高市场集中度（表4、5），同时在上下游发力。

表4：中宠股份上市以来并购事件

（数据来源：WIND、巨潮资讯网）

表5：佩蒂股份上市以来并购事件

（数据来源：WIND、巨潮资讯网）

在并购以形成多品牌矩阵时，中宠和佩蒂收购的多为海外品牌，比如中宠收购加拿大Jerky和Zeal，佩蒂收购新西兰北岛小镇，再以此为基础收购BOP。海外的宠物食品品牌，业务较成熟，有一定的知名度，有利于打开高端产品线和渠道。

从行业角度来看，宠物食品属于刚需，市场空间大而且持续，但品牌份额其实是高度分散的，仅靠单一品牌很难获得足够大的市场份额，玛氏和雀巢占领了美国50%以上的市场份额，玛氏拥有41个品牌，雀巢也有接近30个品牌，可见，多品牌战略是经实践可行的提高市场占有率的有效方式。

另外，中宠股份和佩蒂股份还在宠物消费行业上下游进行布局，比如中宠投资了下设40多家宠物医院的美联合众，并涉足互联网、新零售领域，而佩蒂股份投资生产宠物咬胶的原料企业等。

除了中宠和佩蒂，农牧企业新希望也在宠物行业进行了跨界投资，2017年，其联合厚生资本、淡马锡、中投海外等投资者斥资50亿元收购澳洲宠物食品公司Real Pet Food——这也是截至目前中国宠物行业的最大宗收购案。Real Pet Food成立于1994年，生产干粮、湿粮等全系宠物食品，是澳大利亚本土最大的宠物食品公司，年销售额5亿澳元，此次收购交易对价10亿澳元，新希望和厚生资本投资占比合计超过50%。

2宠物医院：次均费用600元，净利率却是个位数，成本痛点难解，如何借资本之力发展

宠物医疗是继宠物食品之后的第二大细分市场，2016年占到整个行业规模的23%左右，宠物医疗包括宠物医院、宠物药品和宠物疫苗。中国宠物药品和疫苗多为跨国公司主导，门槛也比较高，相对来说，宠物医院成了本土民营资本的突破口。

民营企业突破，连锁初具规模

目前该行业仍比较分散，但也逐渐形成了一些初具规模的连锁宠物医院（表6）。

表6：中国几家连锁宠物医院情况

（数据来源：各宠物医院官网、新财富整理）

2016年，瑞鹏宠物医院挂牌新三板，将宠物医院经营的账本，摊在了公众的眼前。

公开转让书显示，兽医出身的创始人彭永鹤在1998年创立了瑞鹏宠物医院，第一家深圳瑞鹏只有7-8个员工，条件虽然艰苦，但发展却很快。在中国，养宠文化发展最成熟的四个城市是深圳、北京、上海和成都。深圳主要受香港文化影响，北京主要受宫廷文化影响，上海受海外影响大，成都由于宠物基地的原因，有着发展宠物经济的条件和机会。此外，深圳还具有开放性强、年轻人多的优势，连锁宠物医院在这里非常适合发展。

2013年11月，瑞鹏宠物医院的核心员工共同投资设立了瑞鹏有限，并通过资产收购方式完成对瑞鹏宠物医院相关资产和业务的整合。截至2015年末，瑞鹏在深圳、广州、上海等城市拥有70家直营连锁宠物医院，是中国拥有分院最多、规模最大的宠物连锁医院。2017年收入接近3亿元，同时保持了30%以上的快速增长（表7）。与收入同步增长的是其接诊数，2014 年完成接诊16.72 万例，在 2015 年完成接诊25.20 万例，同比增速达 50.71%。

表7：瑞鹏股份营收情况

（数据来源：瑞鹏股份招股书、2017年报）

在宠物医院极速发展的过程中，行业集中度仍比较低，存在大量不规范的宠物诊所，又没有完善的行业准则和监管，因此乱收费、诊疗失误等现象非常普遍。在狗民网的问卷调查中，有47.1%的宠物主不满意宠物的医疗价格没有监管，缺乏规范的统一价格（图5）。

图5：宠物医院医疗满意度

（数据来源：狗民网）

在11条对宠物医疗不满意的原因中，有3条与价格相关。根据新一线城市研究室的数据显示，宠物医院的单次医疗消费平均达到了 591.19 元。这并不便宜，而且很多时候宠物生病还不能一次治愈，持续的医疗费用也会给宠物主带来比较大的压力。

即使收费高昂，宠物医院也并不是那么好赚钱。瑞鹏的净利润除了2015年出现爆发式的增长，之后两年增速均保持在个位数，明显低于收入增速，因而，其净利率从2015年的14.28%下降至2017年的7.41%，收入质量并不高（表8）。

表8：瑞鹏股份毛利率和净利率

（数据来源：瑞鹏股份招股书、2017年报）

若将其与人类医院进行对比，可见瑞鹏的毛利率和净利率水平均低于专科医院（表9）。

表9：上市专科医院毛利率及净利率水平

（数据来源：WIND，数据为2017年年报）

为何宠物每次平均诊疗费用接近600元，听起来有点“贵”的宠物医院，毛利率不到30%，净利率只有个位数呢？

主要原因在于成本和费用比较高。2017年瑞鹏的营业成本2.12亿元，占营收比重为71.33%，其营业成本主要为存货成本、人工成本和租金成本，其中接近80%为存货成本以及人工成本，存货主要是食品、药品和宠物用品，而租金成本占比为20%左右。

另外，瑞鹏的管理费用和销售费用分别为6383万元和186.86万元，管理费用占营业收入的比为21.47%，相比2015年占比提升了4.52个百分点，也是因为扩张带来的管理岗位增加和新设教学医院等。总体来说，瑞鹏净利率的波动方向甚至是下降，成本提升主要是源于扩张。

在瑞鹏的所有业务中，宠物美容的毛利率是最高的，其公开转让书中披露2015年宠物美容的毛利率为52.17%，而宠物医疗与保健业务收入占比虽达到6成，但毛利率只有43.8%。新一线城市研究室的数据显示，宠物美容单次平均花费为126.9元，远低于宠物医疗消费近600元的客单价。但其为何毛利率更高？

关键痛点在于人才。从瑞鹏的人才招聘来看，深圳宠物医生的薪酬为每月8000-12000元，宠物美容师薪酬则只有4000-8000元/月。由于人才的短缺，宠物医生的流动性非常大，接诊率高、治愈率高、经验丰富的医生非常抢手，在市场竞争加剧，资本不断介入的形势下，为了留住人才，瑞鹏加强与高校的合作，设立学院和培训中心，再通过股权激励保留核心人员，减少人才频繁流动带来的负面影响。

资本局：市场虽小，大鳄高瓴已控局

2018年8月18日，高瓴资本宣布与瑞鹏宠物医疗集团签订战略合作协议，高瓴将向瑞鹏集团“注入巨资”（金额未披露），并将高瓴系的宠物医疗资产与瑞鹏整合。

根据宠业家统计，2018年中国拥有17000家宠物医院，在此前，高瓴、瑞鹏、瑞派是中国连锁宠物医院的三巨头（表10）。

表10：中国连锁宠物医院的三巨头

（数据来源：公司官网、WIND、宠业家）

在总量17000家的宠物医院行业中，三巨头所占比例为8.24%，不到10%，总体来说是一个比较分散的市场。

此次高瓴和瑞鹏的合作，可以说是第一名和第二名的整合，涉及高瓴资本旗下云宠（芭比堂）、安安、策而行（宠颐生）、纳吉亚、爱诺、宠福鑫等核心宠医资产，共630余家宠物医院；而瑞鹏集团方面则包括瑞鹏宠物医院、美联众合动物医院、凯特喵猫专科医院等自营和参股的400家宠物医院（图6）。

图6：整合涉及品牌

（数据来源：宠业家）

除了布局连锁宠物医院，在宠物行业的其他领域，高瓴也有行动。2016年10月，其收购拥有50多年历史的德国宠物品牌俊宝（Gimborn），后者主要产品包括宠物零食和猫砂。2017年7月，高瓴投资了一家名为“Vets First Corp”的波兰公司，该公司是一家为宠物医院提供技术的服务商，以提升兽医和宠主的沟通效率。此外，高瓴还投资了宠物服务机构北京宠物家宠物店，宠物家目前有17家门店，为宠物提供洗澡、美容等服务。

除了高瓴和瑞鹏，瑞派的实力也不可小觑。瑞派的创始人李守军毕业于中国农业大学兽医学专业，先后就职于天津市禽蛋服务公司、天津牧工商总公司等，目前是兽药领域上市公司瑞普生物（300119）的董事长。2012年李守军创立了瑞派宠物医院，由于长期在动物相关领域经营，促成了瑞派和多个品牌的战略合作。在瑞派的董事会中，章童为华泰联合证券执行董事，这使得瑞派有着资本运作的基因，2015年至今，瑞派经历了5次融资，融资方中包括高盛集团、越秀产业集团这样的知名资本（表11）。这个过程中，其估值上升了十几倍，从不到20家门店到覆盖全国40个城市，有300家以上的医院，发展迅速。

表11：瑞派融资情况

（数据来源：WIND、瑞普生物年报）

高瓴与瑞鹏的合作有望缔造宠物医院业的“独角兽”，对于瑞派来说是挑战也是机会，良性的竞争有望激发更大的市场活力。

3 宠物疫苗、宠物保险：资本化需要品牌力

除了宠物食品和宠物医疗，宠物行业产业链上还有很多环节，发展成熟度较低，市场规范性差，没有形成品牌，自然也难以得到资本的青睐。

宠物交易：产业上游无法避开的一环

活体饲养和活体交易处于整个行业的最前端，这一环节决定了宠物的来源和初始品质。随着现在人均可支配收入的提升，以及抖音、微博上众多“别人家的猫狗”带来的影响力，那些驯化程度更高、颜值更稳定、更亲近人的纯种猫狗，成为了很多人养宠的首选。

但中国纯种猫狗的交易市场非常混乱，主要体现在价格和渠道上，以饲养人数较多的英国短毛猫为例，国内销售价格在1000至几万元不等（表12）。

表12：中国英国短毛猫销售价格

（数据来源：投资界线下调查、新财富少量样本调查）

由于宠物是非标准化的“商品”，一般是由商家根据品相自行定价，过强的自主性导致了价格的混乱。

也有人想过将这些分散的线下活体交易与互联网相结合，构建O2O交易平台，比如58心宠、宠爱约定、小白养宠等。除了58心宠背靠58同城，其余的O2O平台部分在得到过一轮融资之后，也就没有了更多音讯。据宠物业Business Doctor发布的数据显示，2016年宠物O2O交易平台每个月能达到上百单（只）交易的平台在业内不超过10家，超过1000只/月的更是少于3家，仅占中国数百万只宠物年成交量的5%左右。

线下销售活体的平台前期需要一定投入，空间要足够大，还得承担宠物饲养日常成本以及生病死亡的风险，并且很多活体交易并非同城，受到物流运输及检疫方面的限制，保证活体健康难度系数较高，因此收入和利润的稳定性较低，难以规模化。

消费升级的宠物用品与进口垄断的宠物疫苗

宠物用品主要包括洗护类、衣物类和玩具类，在过去，人类与宠物的关系只停留在饲养的阶段，宠物主人主要保证宠物吃饱，并不会给宠物安排更多的装饰以及玩乐的用品，因此宠物用品的广泛销售，体现了消费升级和宠物角色的转变。根据中信建投证券的研究，2017年中国宠物用品消费额占宠物商品类总消费额的12.1%，88%的养宠家庭愿意购买宠物用品。

另外，处在宠物行业中游的重要领域是宠物疫苗，目前中国的宠物疫苗行业还处在进口垄断的阶段，可以说是国产的蓝海。

基本上家养的宠物，主人都会选择为其注射疫苗，并且为了免疫的长效，需要每年注射，疫苗消费具有持续性。

在长生生物疫苗事件爆发时，曾有网友调侃，“狂犬疫苗狗打的是进口的，而人打的却是假的”。

目前中国宠物疫苗行业规模，从出厂口径来看，正规+走私的规模大约在5-6亿元之间，9成以上来自进口。犬用疫苗规模约在4亿元，主要进口品牌有6个，其中默沙东旗下的英特威市占率在50%以上（表13）。

表13：犬用疫苗进口品牌及市场占有率

（数据来源：中国兽药信息网、中泰证券研究所）

这些跨国品牌几乎占据了中国整个犬类疫苗市场，在全球，这些公司不仅做宠物疫苗，也做家畜疫苗（主要是猪），收入规模在几十亿美元/欧元等级（表14），折合人民币可达百亿。

表14：跨国疫苗品牌收入

（数据来源：WIND、各公司2017年报）

与国内相关的公司进行对比，英特威、硕腾、勃林格和海博莱的渠道、国内代理商都是中牧股份（600195）的母公司中国牧工商集团，中牧股份与英特威曾经在2015年进行过合作商谈，但此后并未披露具体的合作方式。

中牧股份是一家动物保健品和营养品生产企业，2017年营业收入为40.69亿元，其中生物制品业务主要是做猪用以及禽用疫苗，在中国的市场占有率为20%。疫苗业务2017年收入为11.74亿元，相比进口品牌还有很大的差距，但也许未来其能够与宠物疫苗进口品牌进行更深入的合作。

另一家主营业务为猪用和禽用疫苗的上市公司为普莱柯（603566），目前也在宠物疫苗，比如狂犬、瘟热、细小、四联、六联等方向布局了生物制品研发项目，但仅处于研发阶段，且目标市场为低端市场，暂时不具备与进口品牌分庭抗礼的实力。

在动物疫苗领域具备领先技术优势的生物股份（600201），如今也开始在宠物疫苗上发力，犬三联疫苗处于研发阶段。2017年7月，生物股份4.03亿元竞得辽宁益康生物股份有限公司47%的股权，辽宁益康的产品涉及宠物疫苗。

目前中国在宠物疫苗上有潜力的公司，还均处于初级研发阶段，到产品上市还需要一个比较长的周期，所以进口垄断的状况还会持续。

宠物服务业崛起，宠物保险或成“风口”

宠物服务指针对宠物高级需求所提供的服务，除了上文已经提到过的医疗服务以外，宠物服务还包括宠物美容、宠物培训、宠物保险、宠物寄养、宠物丧葬等。2017年中国宠物行业白皮书中显示，宠物医疗消费在宠物服务类的消费总额中占比50.5%，宠物美容占42.2%，远超其他服务业务。

这其中，宠物保险颇有市场空间。宠物生病，宠物主人经常需要支付几千甚至上万元的医疗费用，宠物主在抱怨宠物看病比人都贵。另一方面，狗伤人事件不断，一旦咬伤，狗主人的赔付金额也不在少数。

国外宠物保险的市场较为成熟，险种多、保障范围大，最发达的地区在欧洲，世界上第一个签发宠物保险保单的国家瑞典2015年宠物保险规模已经超过3亿欧元。根据英国保险协会的数据，英国的宠物保险市场在2015年达到9.76亿英镑，并且英国宠物保险的渗透率很高，当地有3/5的狗主人和2/3的猫主人都给自家宠物买了保险，2016年英国宠物保险支付的赔偿金额达到7.06亿英镑，相比2015年上升了7%。

而在美国，虽然渗透率不及英国，上了保险的宠物狗和宠物猫分别只占1%和2%，但有一家专注于宠物保险的公司已经走向了上市。Trupanion（TRUP.NYSE）是一家直接面向客户按月订购式宠物医疗保险供应商，业务范围覆盖美国、加拿大及波多黎各地区。2017年在Trupanion上注册的宠物数量为42.3万只，2010-2017年的年复合增长率为39%。其收入每年能保持25%以上的增长，虽然截至2017年Trupanion仍然是亏损的，但是亏损也在逐年缩小（表15）。

表15：Trupanion财务状况

（数据来源：Trupanion 2017年年报）

Trupanion的保险产品涵盖几乎所有的宠物疾病和伤害，经营模式是订阅式，宠物主是公司的会员，会员在每个订阅周期支付费用，以月为基础自动续费，公司88%的收入来自于老客户。老客户稳定，新客户增加，美加地区宠物主人的保险意识在一点点提升，渗透率也在逐渐提升。

中国的宠物保险种类少、发展缓慢，主要是宠物第三方责任险和医疗保险，宠物第三方责任险保的是被宠物伤害的第三者，保费一般每年不超过50元，赔付额几千到几万元不等，但限制颇多，比如咬伤宠物主人的直系亲属不予赔偿等等。2004年，华泰保险首次在“小康之家”家庭综合险中以附加险形式推出宠物保险；2005年，太平洋财产保险以主险的形式推出了《北京市犬主责任险》；2008年，深圳太平保险推出了一份宠物第三方责任险；2014年以来，人保财险、平安产险和众安保险相继推出宠物医疗险和宠物综合险，但在市场上反响平平；2017年众安保险和汇它科技联合推出的宠物保险“宠安保”如今也已下架。

国内专注于宠物医疗保险的平台为友安宠物，与全国30个大中城市的1900多家宠物医院合作，保障方式为报销制。与人类医保类似，报销制可以促进宠物连锁医院的发展，也降低了骗保的可能性。以90天至一周岁以下的短毛猫为例，每年458元保费，可获得最高每年3800元的补偿治疗金，保障126种疾病；90天至一周岁以下的小型犬498元保费，可获得最高每年4000元的补偿治疗金（图7）。

图7：友安宠物保障报价

（数据来源：友安宠物官网）

友安宠物联合创始人闪帅表示，2018年友安宠物线上获客成本200元，平均客单价730元，投保宠物2万只，此前尚未融资，正在寻找天使投资。

中国目前宠物保险市场发展效果并不好，大型保险公司曾经设立的宠物保险产品也多已消失无踪。宠物保险单子小、需求少，宠物医疗环境混乱、价格难控，与此同时，宠物的身份认证并未规范，宠物识别技术和相关诚信体系的滞后，对于大型保险公司来说，风险难以精确计算，类似友安宠物这类平台也只能和指定城市的指定医院合作，即使是保险意识强的铲屎官们面对这重重门槛，也会觉得心很累。

不过，随着中国宠物经济的不断发展，中国的宠物市场发展趋势也会向欧美发达国家靠近，宠物保险市场未来的发展空间有望提升。

目前我国宠物市场规模已近2000亿元，并且增速很快，但即便如此，中国宠物市场相比美国还有很大差距。2017年全球宠物市场规模达到1098亿美元，北美占总规模的44%，为483.12亿美元，约合人民币3326亿元，是当年中国宠物市场的2.48倍。与日本相比，中国虽然市场总规模超过日本，但人均宠物食品消费却比日本低很多，根据Japen Pet Food Association的数据，2017年中国人均宠物食品消费9.1美元，日本为33.92美元。但日本由于经济下滑、老龄化愈发严重，使得宠物数量尤其是宠物狗的数量在下降，2017年日本宠物狗和宠物猫总量为1845万只，同比下滑1.17%，中国新兴的宠物市场，正处于蓬勃发展的阶段。