ZT:　　现在是买进美股的时机吗 对某些人来說，全球局势动荡，再加上道琼工业指数本周迄今的下跌，正是买进的时间点。但对其他人而言，这可能是该降低股票交易比重的时候。

　　至少投顾 Broyhill Asset Management 投资长 Christopher R. Pavese 是这么认为。

　　《MarketWatch》报导，Pavese 表示：「我已经肠思枯竭好一段时间，想要厘清为何美股完全不理会中东的动乱。而我不认为美股现在 1.4% 的修正会是个买点，尤其是现在股市本益比高达 24 倍。」

　　事实上，Pavese 认为，无论从估值及历史角度的观点来看，现在的局势其实是美股的卖点，而不是买点。他认为这情势与历史上的两个情况类似，那时美股在短期内翻番后剧烈下坠。

　　Pavese 表示：「发生的时间点分別是在 1934 年及 1937 年，但都不是在长期牛市中，而是位于1929 年及 1942年的熊市。在这段期间内，循环调整本益比 (CAPE)，从巅峰的 32.6 降至 5.6，投市虽偶有上涨，但投资人在等待估值较低及超卖情形然后入市的时间，得反反覆覆耗上非常久。」

　　Pavese 于研究中指出，S&P 500 指数在 1934 及 1937 年间快速上扬，但是随后表现都不是太好。

　　举例来說，以 102 个星期的滚动报酬来看，美股至 1937 年的3 月 6 日为止涨幅达到 134%，但是在未来的 52 个星期下滑了 40.47%。

　　的确，投资人的激昂情绪，的确有可能将美股带得更高。

　　不过以现今美股的估值来說，当下的情况可能不会维持太久。「我发现我们现在正处于一个非常不适的位置，美股现在不仅超买情况相当严重，估值也过 高。2000 年以降的熊市估值达到 43.8，较1929 年时的高峰增加了10 点。就算是现在，循环调整本益比仍达到 24 倍，远超过 1929 年或是 2000 年时的高峰之本益比水平。」

　　有鑑于此，他预期未来的获利表现将不会太好看，但他也警告现在的涨势何时会告终仍是未定之天。(接下页)

　　Pavese 还說，企业的获利看起来会这么吸引人，都是因为先前受到金融风暴的影响基期过低所致。虽然他看空多数股票，但他对于那些资产表健全的跨国大企业则看多。他 看好那些最近负面消息频传的大企业，比如說思科 ((US-CSCO))、戴尔 ((US-DELL))、诺基亚 ((US-NOK))。而过去 10 年股价没什么动的大型制药厂，现在也是他看好的对象，不过他降低了对医疗照护机构风险配置。

　　此外，Pavese特別中意的投资对象，是那些盈利教育训练机构，比如說 Apollo Group((US-APOL))。他說，此区块的股价便宜到这些公司看起来像几年内就要倒掉似的，但是事实却不是这样，美国劳工需要这些机构满足美国现今教育系统的不足。

　　「非常不幸的是，美国公共教育系统无法提供让年轻人进阶的技能，也无法让美国再具生产力。而社区大学无法容纳这么大量的失业人口，况且美国现在无论洲政府或是地方上都无力资助社区大学，总有人得负担起教育责任吧！」

　　现阶段由于中东动乱，Pavese 也不看好新兴市场，但是长远的话，他仍将新兴市场的配置多过已开发市场。

　　但就短期来說，Pavese 对投资人的建议是「小心为上」。